一線腸胃藥品牌藥品就包括達(dá)喜片、嗎丁啉片、江中健胃消食片……等14種，而在與“和胃整腸丸”藥效相似的止瀉及通便類腸胃藥中，也有至少其他7種不同的競(jìng)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。而由日本第一藥品產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社(以下簡(jiǎn)稱：日本第一藥業(yè))生產(chǎn)、銷售的“沃麗汀”，是一種眼科處方藥，主治眼底出血和視網(wǎng)膜病變，是該生產(chǎn)商唯一用于醫(yī)療用途的藥物產(chǎn)品，但是其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也不乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。同樣治療眼底出血和視網(wǎng)膜病變癥狀的國(guó)內(nèi)藥品至少包括西安漢豐藥業(yè)有限責(zé)任公司生產(chǎn)的“適麗順”、金花企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司西安金花制藥廠生產(chǎn)的“益脈康膠囊”和廣東【眾生藥業(yè)(002317)、股吧】股份有限公司(證券簡(jiǎn)稱：眾生藥業(yè)，證券代碼：002317.SZ)生產(chǎn)的“復(fù)方血栓通膠囊”。值得一提的是，“適麗順”與“沃麗汀”兩種藥的學(xué)名相同，都是卵磷脂絡(luò)合碘膠囊，本質(zhì)上是同一種藥物。有這樣的產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)，該細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度同樣可想而知。

　　此外，代理權(quán)存在的最大風(fēng)險(xiǎn)就是代理權(quán)取得的不確定性。為泰恩康所倚重的，對(duì)上述兩種藥品的獨(dú)家代理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也不是固若金湯的。據(jù)招股書(shū)披露，“和胃整腸丸”和“沃麗汀”這兩款進(jìn)口藥品的代理合同，最近一次簽署的有效期為5年。兩款藥品合作協(xié)議的有效期與其國(guó)內(nèi)藥品注冊(cè)證/進(jìn)口藥品注冊(cè)證書(shū)的有效期相一致，分別為2015年5月21日到2020年5月20日和2016年6月22日到2021年3月3日。雖然在其合作協(xié)議中包含優(yōu)先續(xù)約和自動(dòng)續(xù)約的條款，但是如果發(fā)生合作雙方的利益沖突，授權(quán)方取消泰恩康的代理資格，那么該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的半壁江山或?qū)⒕痛耸幦粺o(wú)存。

　　其實(shí)，長(zhǎng)期的依賴國(guó)外商家授予產(chǎn)品代理權(quán)或者類似的商標(biāo)使用權(quán)、合作經(jīng)營(yíng)權(quán)等都存較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，此類事情不勝枚舉，最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“紅?！逼放浦疇?zhēng)，或許就是一個(gè)經(jīng)典的案例。

　　據(jù)多家主流媒體報(bào)道，“紅牛”這一國(guó)際知名的功能性飲料品牌及其相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)，由泰籍華人許某于1966年在泰國(guó)創(chuàng)立。1995年12月，許某與同為泰籍華人的嚴(yán)某在深圳成立中國(guó)紅牛的前身，“紅?！逼放频娘嬃暇痛吮灰M(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)嚴(yán)某在國(guó)內(nèi)的深耕細(xì)作，紅牛飲料從零起步，做到了年銷售額百億級(jí)別的超大規(guī)模。但是，紅牛品牌的授權(quán)方現(xiàn)在已經(jīng)不再愿意與嚴(yán)某一方合作，不同意延長(zhǎng)合作公司的經(jīng)營(yíng)期限，2018年是雙方合作的最后一年，雙方為此訴諸法律，嚴(yán)某借助紅牛品牌打下的數(shù)百億江山面臨極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　與之有一定相似性的是，根據(jù)工商信息，早在2002年，泰恩康的授權(quán)方泰國(guó)李萬(wàn)山藥廠就已在廣州設(shè)立了代表處，并且該代表處的經(jīng)營(yíng)期限從最初的1年，經(jīng)過(guò)五次變更，已經(jīng)修改為長(zhǎng)達(dá)30年，其入主中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)大自主經(jīng)營(yíng)的意圖，或已昭然若揭。

　　雖然拓展了的些許生產(chǎn)型業(yè)務(wù)，但產(chǎn)品都是一些大路貨

　　或許是泰恩康已經(jīng)意識(shí)到僅靠獨(dú)家代理兩款進(jìn)口藥來(lái)“包打天下”有風(fēng)險(xiǎn)，申請(qǐng)ipo上市也存在一定困難，從2009年開(kāi)始，公司積極地通過(guò)并購(gòu)和新設(shè)一系列子公司，將公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展到新藥研發(fā)，自產(chǎn)自銷醫(yī)藥、醫(yī)療器械和衛(wèi)生材料，以及提供醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域中。但是無(wú)論是從相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收的變化中，還是從募投項(xiàng)目的規(guī)劃中，或都反映出新業(yè)務(wù)的拓展可能僅是公司為了上市而作的權(quán)宜之計(jì)，公司的業(yè)務(wù)核心依然是代理運(yùn)營(yíng)。

　　據(jù)招股書(shū)披露，上述泰恩康的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備及提供技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)布局，主要與公司歷史上的四次并購(gòu)/新設(shè)子公司的資本運(yùn)作有關(guān)。

　　2009年3月及2011年8月，泰恩康合計(jì)收購(gòu)了原汕頭市五環(huán)制藥廠有限公司100%的股份，并于2012年將其改名為廣東泰恩康制藥廠有限公司(以下簡(jiǎn)稱：泰恩康制藥)，泰恩康制藥主要從事風(fēng)油精、紅花油等外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司的自產(chǎn)外用藥銷售收入分別為2,855.26萬(wàn)元、2,685.95萬(wàn)元和3,283.13萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為7.72%、7.36%和7.31%，其業(yè)務(wù)比重持續(xù)下滑。

　　2015年2月，泰恩康又收購(gòu)了馬鞍山天?？邓帢I(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱：天?？?的全部股份。天福康以六味地黃丸等中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售作為其主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司報(bào)告期內(nèi)的自產(chǎn)中成藥銷售收入分別為3,814.27萬(wàn)元、1,809.40萬(wàn)元和2,900.61萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為10.31%、4.96%和6.46%，銷售額累計(jì)大幅下跌23.95%，而營(yíng)收占比則下降了3.85個(gè)百分點(diǎn)，其降幅達(dá)到期初營(yíng)收占比的37.34%，在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中的比重明顯下降。

　　除了收購(gòu)上述兩家藥品制造企業(yè)之外，泰恩康還于2011年9月收購(gòu)了一家現(xiàn)名為汕頭市泰恩康醫(yī)用器材廠有限公司(以下簡(jiǎn)稱：泰恩康器材)的全資子公司。該子公司主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)用棉簽/口罩等醫(yī)療器械及衛(wèi)生材料。報(bào)告期內(nèi)，泰恩康器材生產(chǎn)的醫(yī)療器械及衛(wèi)生材料的銷售收入分別為3,528.17萬(wàn)元、4,150.12萬(wàn)元和4,573.45萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為9.53%、11.38%和10.19%，業(yè)務(wù)占比沖高回落，累計(jì)增幅僅0.66%。

　　顯然，無(wú)論是泰恩康制藥生產(chǎn)的風(fēng)油精和紅花油等外用藥，還是天?？瞪a(chǎn)的六味地黃丸等中成藥，亦或是泰恩康器材生產(chǎn)的棉簽/口罩等醫(yī)療器械及衛(wèi)生材料，全部都是技術(shù)含量不高的常見(jiàn)醫(yī)藥及醫(yī)療器械產(chǎn)品，通過(guò)生產(chǎn)、銷售上述三大類“大路貨”，并不能使泰恩康獲得行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　于是，在積極并購(gòu)藥品及醫(yī)療器械生產(chǎn)廠的同時(shí)，泰恩康還通過(guò)與業(yè)內(nèi)專家張某合作，于2015年10月新設(shè)了以化學(xué)藥與生物制品的研發(fā)、醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的子公司山東華鉑凱盛生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱：華鉑凱盛)?？墒?，公司僅持有華鉑凱盛55%的股份，而其他45%的股份屬于張某。據(jù)招股書(shū)披露，張某有藥學(xué)博士學(xué)位，曾經(jīng)在長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間內(nèi)供職于國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品評(píng)審中心，擔(dān)任主審評(píng)審員/高級(jí)評(píng)審員職務(wù)，具有副主任藥師的職稱，是業(yè)內(nèi)知名的專家，也是華鉑凱盛新藥研發(fā)和醫(yī)療技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的“主心骨”。在華鉑凱盛設(shè)立之后，張某長(zhǎng)期擔(dān)任該子公司總經(jīng)理一職。在其主導(dǎo)之下，華鉑凱盛具有較強(qiáng)的新藥研發(fā)和醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)能力，堪稱泰恩康手中的一張“王牌”。可惜的是，一方面公司持有華鉑凱盛的股權(quán)比例較低，而另一方面，或許是由于新設(shè)不久，華鉑凱盛的收入在泰恩康各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比極低。從2015年到2017年，由華鉑凱盛提供的醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)收入分別為92.92萬(wàn)元、37.74萬(wàn)元和430.00萬(wàn)元，占當(dāng)期泰恩康主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為0.25%、0.10%和0.96%，雖然和自產(chǎn)醫(yī)療器械的業(yè)務(wù)相似，報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比都有累計(jì)0.7個(gè)百分點(diǎn)左右的提高，但是與報(bào)告期內(nèi)兩大進(jìn)口藥品獨(dú)家代理運(yùn)營(yíng)的合計(jì)收入占比增幅高達(dá)近3個(gè)百分點(diǎn)相比，實(shí)在是小巫見(jiàn)大巫。

　　值得一提的是，在本次泰恩康擬募集3.52億元資金將要建設(shè)的四個(gè)募投項(xiàng)目中，主投項(xiàng)目依然是 “運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)及品牌宣傳建設(shè)項(xiàng)目”(以下簡(jiǎn)稱：運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目)，從事新藥研發(fā)及醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)的華鉑凱盛，似乎沒(méi)有從募投項(xiàng)目中分得哪怕一分一文的投資。

　　由于篇幅有限，關(guān)于泰恩康的財(cái)務(wù)合規(guī)性問(wèn)題，我們下篇再分析。

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