分析人士指出，未來精選層和科創(chuàng)板可以實現(xiàn)合作和差異化的競爭。一方面新三板將為科創(chuàng)板的市場監(jiān)管、規(guī)則設(shè)計和投資者適當(dāng)性管理提供參考；另一方面，新三板具有極強(qiáng)的包容性，不適合登陸科創(chuàng)板的文創(chuàng)類創(chuàng)新企業(yè)可以期待精選層落地。

　　期待科創(chuàng)板還是堅守新三板精選層？港股IPO還是選擇嫁入上市公司？12月6日，2018第一財經(jīng)新三板峰會在北京舉行，探討萬家三板企業(yè)生存之道和堅守之路。

　　會議中，第一財經(jīng)攜手杭州銀行發(fā)布了《2018新三板年度價值報告》，報告回顧了新三板近六年的發(fā)展歷程，梳理了市場流動性、交易結(jié)構(gòu)、估值體系和融資狀況發(fā)生的變化。第一財經(jīng)做了大量走訪調(diào)研，專題討論了上市公司并購掛牌公司、新三板企業(yè)境外上市等熱點議題。

　　科創(chuàng)板、新三板差異化競爭

　　11月5日，在上海舉辦的首屆中國國際進(jìn)口博覽會上，關(guān)于科創(chuàng)板的消息引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。

　　科創(chuàng)板作為一塊注冊制試驗田，將彌補(bǔ)原有制度設(shè)計的缺憾，引領(lǐng)資本市場改革的風(fēng)向。

　　其實，注冊制早已在新三板實施，新三板以強(qiáng)大的包容性容納了上萬家各行各業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)。

　　“新三板是真正意義上第一個所謂的注冊制的市場，當(dāng)時給我們感覺是市場可進(jìn)可退，可上可下，只要履行信息披露義務(wù)，可以充分實現(xiàn)市場化，讓人眼前一亮。”景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理、新三板基金負(fù)責(zé)人李德剛在2018第一財經(jīng)新三板峰會上表示。

　　不過，由于新三板政策預(yù)期一再落空，市場信心不斷受挫，不少市場人士認(rèn)為，科創(chuàng)板的出現(xiàn)會影響新三板的發(fā)展前景。

　　根據(jù)監(jiān)管者的表述，科創(chuàng)板要聚焦國家創(chuàng)新驅(qū)動和科技發(fā)展戰(zhàn)略，并且將采取投資者適當(dāng)性管理，定位于機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。有不少市場人士認(rèn)為，這與新三板未來精選層的定位或有重疊。

　　10月26日，新三板發(fā)布三項存量改革措施，包括股票發(fā)行、并購重組便利化，以及做市商激勵政策。11月23日，股轉(zhuǎn)公司宣布編制完成新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案，多位市場人士將其解讀為給精選層和增量改革鋪路。

　　分析人士指出，未來精選層和科創(chuàng)板可以實現(xiàn)合作和差異化的競爭。一方面新三板在備案制、機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場監(jiān)管方面積累了豐富的經(jīng)驗，將為科創(chuàng)板的市場監(jiān)管、規(guī)則設(shè)計和投資者適當(dāng)性管理提供參考；另一方面，新三板具有極強(qiáng)的包容性，不適合登陸科創(chuàng)板的文創(chuàng)類創(chuàng)新企業(yè)，以及受到分拆上市限制的上市公司控股子公司，都可以期待精選層落地。

　　　中概股IPO小高潮跟還是不跟？

　　2018年見證了一波中概股IPO的高潮，企業(yè)境外上市的熱情高漲，如美團(tuán)點評(03690.HK)、小米集團(tuán)(01810.HK)等新經(jīng)濟(jì)巨頭在香港上市。愛奇藝(NASDAQ:IQ)、蔚來汽車(NASDAQ:NIO)等則登陸了美股市場。

　　今年4月，股轉(zhuǎn)公司和港交所簽署合作諒解備忘錄，打開了“新三板+H股”兩地掛牌上市的新模式。今年以來，華圖教育、滬江教育、新東方在線等多家新三板教育企業(yè)向港交所提交了招股書，另外成大生物、君實生物、澤生科技等生物制藥企業(yè)也紛紛表達(dá)或者推進(jìn)了赴港IPO的計劃。

　　不過，開源證券新三板股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部融資并購部總經(jīng)理關(guān)偉告訴第一財經(jīng)，適合登陸港股的企業(yè)主要有幾類，一類是發(fā)展前景很好，但是暫不盈利的企業(yè)無法登陸A股的，可以考慮港股。第二類，是受行業(yè)影響，IPO監(jiān)管政策不明確的，具有稀缺性的標(biāo)的。第三類，營收規(guī)模較大，現(xiàn)金流狀況較好的企業(yè)，但是希望通過境外融資降低融資成本的。

　　而天弘基金業(yè)務(wù)總監(jiān)常遠(yuǎn)認(rèn)為，比起境外IPO，被上市公司并購是新三板更主流的出路，一方面近期證監(jiān)會出臺了多項新政，鼓勵上市公司并購重組，另一方面市場回歸理性，上市公司資本運作型的并購越來越少，而新三板企業(yè)估值下行，雙方在產(chǎn)業(yè)上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是未來的趨勢。

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