12月20日，股轉(zhuǎn)公司舉行第一屆指數(shù)專家委員會聘任儀式暨第一次會議。股轉(zhuǎn)公司董事長謝庚出席并發(fā)表演講，談及新三板市場定位及新三板市場下一步改革思路。

　　謝庚認(rèn)為，新三板既不是納斯達(dá)克也不是興柜市場，是把中小微企業(yè)納入場內(nèi)市場解決服務(wù)問題的獨(dú)特市場，是一個外無參照、內(nèi)無先例的全新實(shí)踐。

　　通過內(nèi)部分層、分層后差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和個性化需求的統(tǒng)一，新三板走了一條與別人不同的路?！斑@條路越走越清晰，架構(gòu)越來越明確了?！?/p>

　　目前，面對新三板市場從量的積累到質(zhì)的提升的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，股轉(zhuǎn)公司形成的核心思路是首先要把市場的效益釋放出來，讓所有的市場參與人都能各得其所，形成一個生態(tài)平衡的市場，以便更好地提高市場的融資能力和流動性水平。

　　“我們的改革思路已經(jīng)形成，下一步的推進(jìn)會越來越清晰！”關(guān)于如何提高市場的融資能力和流動性水平，謝庚表示，只有解決了流動性問題，才有流動性溢價，才有市場化的公允定價；有了公允的定價，投融資雙方才能降低談判成本，才有積極性。必須從解決流動性入手，從而更好地解決融資的問題。

　　“投融資對接還有一個重要的問題，市場流動性問題解決還有一個重要的基礎(chǔ)，就是投資者的結(jié)構(gòu)和數(shù)量。這個問題現(xiàn)在也已經(jīng)引起各方面的重視，我們也進(jìn)行了大量的數(shù)據(jù)測算，下一步這項(xiàng)改革也要配套推進(jìn)”。

　　針對海量市場的需求分化，股轉(zhuǎn)公司下一步將通過提供更高效率的發(fā)行機(jī)制安排，以更好滿足新經(jīng)濟(jì)等高端企業(yè)的融資需求；大大降低發(fā)展較早期企業(yè)的規(guī)范成本，讓企業(yè)更有獲得感。

　　“總之一句話，通過市場的精細(xì)化分層和更加清晰的差異化制度安排，使市場各得其所?！敝x庚表示。

　　以下為謝庚致辭全文：

　　首先請允許我代表全國股轉(zhuǎn)公司祝賀第一屆指數(shù)專家委員會正式成立！今年是改革開放四十周年。新三板不僅是改革開放的產(chǎn)物，同時也是中國特色社會主義進(jìn)入新時代的產(chǎn)物。我們誕生于2013年1月16日，下個月我們將進(jìn)入第七個年頭，所以，在這時候成立指數(shù)專家委員會是非常重要的時間節(jié)點(diǎn)。

　　在過去將近六年時間里，全國股轉(zhuǎn)公司干了三件事。

　　一、在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)民營企業(yè)、中小微企業(yè)方面作出了很多努力

　　截至11月末，新三板掛牌公司總數(shù)是10786家。我們現(xiàn)在講存量，新三板是一個能進(jìn)能出、動態(tài)變化的市場，總市值超過3.5萬億元，市值發(fā)生了變化，最高的時我們差不多達(dá)到過5.2萬億元。盡管數(shù)字在變化，現(xiàn)在掛牌公司家數(shù)和市值總額也是2013年末的30倍和63倍。

　　新三板市場民營企業(yè)占比93%，中小微企業(yè)占比94%，它一定是一個服務(wù)民營企業(yè)、中小微企業(yè)的主陣地。

　　到目前為止，已經(jīng)有6165家公司完成了9942次融資，融資總額是4664億元。大家注意這個數(shù)字，466億元聽起來跟滬深交易所比不是很大，但是跟IPO比也不算很小。這是匯集了6000多家公司，完成了9000多筆，這是中小微企業(yè)的特點(diǎn)，單筆融資額小、惠及面大；總計完成并購是1279次，交易總額是1941億元。我們今年搞了兩千多家公司的問卷調(diào)查，近八成企業(yè)認(rèn)為，掛牌提升了它們的規(guī)范性和影響力，近70%的企業(yè)認(rèn)為提升了它們的知名度。所以全國股轉(zhuǎn)公司的設(shè)立為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微企業(yè)對接資本市場解決了“有和無”的問題。這是我們干的一件事情。

　　二、持續(xù)地在推進(jìn)新三板的改革

　　應(yīng)該說新三板是一個外無參照、內(nèi)無先例的實(shí)踐。為什么說外無參照？我們剛建設(shè)的時候，大家一定要給我們找一個定位，說我們是中國的納斯達(dá)克。于是納斯達(dá)克跑過來，說我們有一個團(tuán)隊(duì)專門跟蹤你們、了解你們，但我們發(fā)現(xiàn)你們不能叫中國的納斯達(dá)克，咱們沒簽過協(xié)議，我們也沒授權(quán)在中國搞納斯達(dá)克。我說我們沒說過我們是中國的納斯達(dá)克，主要是你們太有名，人家拿我們跟你們比。

　　但是納斯達(dá)克是從眾多的場外市場、草根市場發(fā)展起來的，開始是通過集中的價格揭示平臺發(fā)展起來的一個市場，逐步走向場內(nèi)市場，最后分出層次，跟我們的路徑完全不一樣。

　　又有人把我們類比興柜市場，說我們是為滬深市場培養(yǎng)苗子的，一定要以轉(zhuǎn)板為目的。后來發(fā)現(xiàn)，一萬多家轉(zhuǎn)板恐怕不太現(xiàn)實(shí)，這條路也不太對。

　　那我們這個市場究竟是什么市場呢？服務(wù)中小微企業(yè)，全球基本上都是場外市場，因?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)個性化需求多于標(biāo)準(zhǔn)化需求，而場內(nèi)市場集中交易市場提供的是標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)。所以，我們這個市場必須把中小微企業(yè)納入場內(nèi)市場解決服務(wù)問題，這是一個全新的實(shí)踐。

　　因?yàn)橹袊鴽]有場外市場發(fā)展的基礎(chǔ)，中國從來就沒有草根市場發(fā)展的基礎(chǔ)。昨天12月19日正好是上交所正式運(yùn)營的紀(jì)念日，開啟了中國資本市場的大門，在此之前和之后的所謂場內(nèi)市場苗頭，基本上都被規(guī)范了，只有我們的場內(nèi)市場生長起來了。在這個背景下，我們沒辦法走納斯達(dá)克的路，只能建場內(nèi)市場。建了場內(nèi)市場，通過內(nèi)部分層、分層后差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和個性化需求的統(tǒng)一，這是我們走了一條與別人不同的路。這條路應(yīng)該說越走越清晰了，架構(gòu)越來越明確了。

　　第二，只要你辦的是場內(nèi)市場，全球都是從IPO開始的，有了IPO就有了可交易股份，沒有流動性問題，而我們?nèi)绻行∥⑵髽I(yè)要IPO，就必須遵循證券法，遵循證券法的條件和程序，如果那樣就不會有這一萬多家企業(yè)掛牌。因?yàn)閷τ谶@些企業(yè)來說，如果能走通，它們就去滬深交易所了，走不通就來我們新三板了。

　　所以這項(xiàng)改革，我們從存量掛牌開始，通過小額快速融資、公開轉(zhuǎn)讓股份這套制度安排，拓寬了資本市場的覆蓋面，圓了很多中小企業(yè)的資本市場夢。這是我們走出的一步路。

　　改革還在深化，現(xiàn)在一萬多家企業(yè)進(jìn)來，情況相當(dāng)復(fù)雜，大的很大、小的很小，股權(quán)分散的有、股權(quán)集中的也有，怎么辦？這又給我們出了一個很艱難的題目。但是，現(xiàn)在我們的改革思路已經(jīng)形成，下一步的推進(jìn)會越來越清晰。這是第二件事情。

　　三、提高風(fēng)險控制能力

　　新三板市場有一項(xiàng)明確的要求，即“創(chuàng)新改革能夠走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵看我們風(fēng)險控制能力有多強(qiáng)。”

　　這幾年，我們在法規(guī)體系上日益完備，形成了證券法、公司法、國務(wù)院決定、證監(jiān)會部門規(guī)章到我們市場的自律規(guī)則，一整套的法律規(guī)則體系，形成了我們自律監(jiān)管與證監(jiān)會行政監(jiān)管的協(xié)同配合機(jī)制，形成了日益完善的智能化監(jiān)管系統(tǒng)，這為我們對于海量市場的風(fēng)險控制提供了一個重要的前提和基礎(chǔ)。

　　所以我們過往做的這三件事，已經(jīng)為我們走進(jìn)第七個年頭打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

　　現(xiàn)在面對新三板市場從量的積累到質(zhì)的提升的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們?nèi)珖赊D(zhuǎn)公司黨委對形勢做了反復(fù)的研判，對市場做了深入的調(diào)研，要形成的核心思路就是首先要把市場的效益釋放出來，讓所有的市場參與人都能各得其所，形成一個生態(tài)平衡的市場，以便更好地提高市場的融資能力和流動性水平。

　　那么，怎么來解決這個問題呢？關(guān)于融資，流動性很重要，只有解決了流動性問題，才有流動性溢價，才有市場化的公允定價；有了公允的定價，投融資雙方才能降低談判成本，才有積極性；有了市場的流動性，投資人才有風(fēng)險管理的環(huán)境。所以，我們必須從解決流動性入手，從而更好地解決融資的問題。

　　當(dāng)然，投融資對接還有一個重要的問題，市場流動性問題解決還有一個重要的基礎(chǔ)，就是投資者的結(jié)構(gòu)和數(shù)量。這個問題現(xiàn)在也已經(jīng)引起各方面的重視，我們也進(jìn)行了大量的數(shù)據(jù)測算，下一步這項(xiàng)改革也要配套推進(jìn)。

　　所以，走到今天，我們現(xiàn)在面對的是一個海量市場的需求分化。一方面是高端企業(yè)越來越多，我們已經(jīng)有4000多家企業(yè)年收入過億元，符合新經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)占了44%，當(dāng)中有2600多家企業(yè)表現(xiàn)出跨越式、跳躍式增長，凈利潤增幅在100%以上。這是市場的特點(diǎn)，這類企業(yè)需要更高效率的融資。高效率融資體現(xiàn)在兩個方面，一個是在更廣的范圍內(nèi)尋找投資人，一個是以更市場化的方式來發(fā)行，而不是一對一的談判。這就需要有更高效率的發(fā)行機(jī)制安排。在這方面，我們也已經(jīng)形成了一些改革的思路。

　　還有一端，就是發(fā)展相對早期，股權(quán)集中還沒有走出傳統(tǒng)家族企業(yè)格局的企業(yè)。這些企業(yè)怎么辦呢？我們會大大降低他們的規(guī)范成本，讓企業(yè)更有獲得感?？傊痪湓挘ㄟ^市場的精細(xì)化分層和更加清晰的差異化制度安排，使市場各得其所。

　　當(dāng)然，還有一個重要的問題，我們是一個海量的市場，一萬多家，據(jù)我們所知，全球還沒有這么大規(guī)模的市場。

　　海量市場一個很重要的問題就是信息收集成本很高。投資人一進(jìn)門發(fā)現(xiàn)我們公司極多，但是眼花繚亂。怎么去挑選投資標(biāo)的呢？第一步靠的是指數(shù)。這次我們推出的是引領(lǐng)指數(shù)系列，就是要引導(dǎo)大家發(fā)現(xiàn)投資的路徑。大家投資風(fēng)險偏好不同，用我們內(nèi)部討論的話說，就是把一大堆商品送進(jìn)超市上架，一個個架子上擺的是不同類別的商品，讓大家能夠看清楚。接下來我們會進(jìn)一步完善信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，提高信息披露的質(zhì)量，讓大家找到在每一個架子上找商品的時候都能參照說明書，讓說明書清晰易懂。

　　今天我們召開指數(shù)委員會第一次會議，解決的是第一個問題，對待海量市場怎么作出精細(xì)化的、更多的指數(shù)，能夠引領(lǐng)市場的投資。

　　2015年3月我們發(fā)布了三板成指、三板做市兩只指數(shù)，應(yīng)該說為市場主體認(rèn)知新三板、參與新三板提供了重要的基礎(chǔ)工具。隨著市場規(guī)模的拓展，顯然已經(jīng)不能適應(yīng)市場需求了。我們市場里公司很多，細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)也很多，怎么把它們展示出來，可能是現(xiàn)在比較重要的任務(wù)。

　　為了把這項(xiàng)工作做得更好，全國股轉(zhuǎn)公司黨委經(jīng)過反復(fù)研究，決定成立一個由各方面專家組成的指數(shù)專家委員會，以專業(yè)化思維為我們把好關(guān)，做好這項(xiàng)工作，所以我們覺得指數(shù)專家委員會成立是一個非常重要的事件，對我們市場指數(shù)體系的完善，對市場投資的引領(lǐng)將發(fā)揮重要的作用。

　　在這里，我要鄭重地拜托李主席，拜托各位委員，在今后的日子里，我們能夠多多地交流，共同把握市場的發(fā)展規(guī)律，共同把指數(shù)開發(fā)工作做得更好，謝謝各位！

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