2018年，新三板市場(chǎng)頹勢(shì)仍未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，掛牌公司總數(shù)減少，行情指數(shù)持續(xù)下滑，定增總額大幅萎縮，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。展望2019年，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，重建信心成為當(dāng)務(wù)之急，“精選層”落地成為市場(chǎng)各方的強(qiáng)烈預(yù)期。從投資角度看，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)中存在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，發(fā)掘頭部?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　信心亟待重建

　　“2018年，針對(duì)創(chuàng)新層的差異化配套政策仍未出臺(tái)，醞釀已久的增量改革遲遲沒(méi)有落地，市場(chǎng)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)存在較大差距，各方信心亟待重塑?！薄?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000686/" target="_blank" title="東北證券(000686)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春說(shuō)。

　　回顧新三板2018年發(fā)展?fàn)顩r，行情指數(shù)持續(xù)下行，定增額、交易量、掛牌企業(yè)數(shù)量均出現(xiàn)萎縮。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近日披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年新三板掛牌公司家數(shù)較2017年凈減少近1000家，總市值縮水近1.5萬(wàn)億元；全年掛牌企業(yè)通過(guò)定增累計(jì)融資604.43億元，較2017年下滑近55%；全年市場(chǎng)合計(jì)成交888.01億元，較2017年減少逾六成以上。

　　某券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管層明確將以精細(xì)化分層為抓手推進(jìn)改革，但卻未明確改革的時(shí)間表和路線圖。這種政策的不確定性對(duì)市場(chǎng)的焦慮和信心造成一定影響。

　　展望2019年，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，重建市場(chǎng)信心是新三板的重點(diǎn)工作。安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，2018年雖然市場(chǎng)信心不足，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)在新三板市場(chǎng)快速成長(zhǎng)壯大。當(dāng)前市場(chǎng)面臨改革的十字路口，在“不破不立”的當(dāng)口，多層次市場(chǎng)定位逐漸明朗，2019年或成為新三板重建信心的一年。

　　北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南直言，2018年是新三板發(fā)展的“至暗時(shí)刻”，新三板已經(jīng)來(lái)到了歷史關(guān)口。2019年，新三板有望走出泥潭。“作為一個(gè)新生市場(chǎng)，新三板初創(chuàng)期已經(jīng)結(jié)束，全面改革時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，新三板改革已經(jīng)納入國(guó)家的戰(zhàn)略部署，目前進(jìn)入提質(zhì)增效新階段?！?/p>

　　進(jìn)入2018年下半年，有關(guān)新三板利好政策密集發(fā)布，一定程度上使得市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。例如，明確新三板二級(jí)市場(chǎng)個(gè)人交易免稅；重組、定增、做市改革三箭齊發(fā)；推出股份回購(gòu)實(shí)施辦法；發(fā)布引領(lǐng)指數(shù)系列等。但這些政策側(cè)重于彌補(bǔ)新三板原有制度存在的不足，市場(chǎng)各方對(duì)于尚未落地的增量改革更為期待。

　　接近全國(guó)股轉(zhuǎn)公司人士此前透露，一手抓增量改革，一手抓存量?jī)?yōu)化將是今后新三板改革的重點(diǎn)。在付立春看來(lái)，隨著科創(chuàng)板的提出，新三板“以市場(chǎng)分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等方面的改革”呼之欲出，一系列重大增量改革即將落地。

　　關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　對(duì)于2019年新三板的投資策略，多位業(yè)內(nèi)人士均提及應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，高成長(zhǎng)、低估值的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)是未來(lái)投資首選。

　　聯(lián)訊證券新三板研究組組長(zhǎng)彭海認(rèn)為，新三板市場(chǎng)信心恢復(fù)需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。這些機(jī)會(huì)主要來(lái)自于外部帶動(dòng)和自身改革制度紅利?！翱苿?chuàng)板將帶動(dòng)科技企業(yè)估值提升，符合科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的新三板標(biāo)的或出現(xiàn)階段性的價(jià)值提升；引領(lǐng)指數(shù)推出后，新三板頭部企業(yè)具有估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)；‘精選層’作為增量改革重大看點(diǎn)會(huì)帶來(lái)制度紅利的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏認(rèn)為，“精選層”政策與估值共振驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望成為2019年新三板的重要投資機(jī)會(huì)。“精選層及其配套政策已具備推出的基礎(chǔ)。如果精選層及以分層為抓手的差異化制度建設(shè)正式落地，則有望破解流動(dòng)性問(wèn)題，帶來(lái)估值修復(fù)，推動(dòng)優(yōu)秀企業(yè)獲得更好的資源及定價(jià)配置；對(duì)標(biāo)A股，新三板創(chuàng)新層企業(yè)有較大的估值修復(fù)的空間，在風(fēng)險(xiǎn)偏好的驅(qū)動(dòng)以及盈利的保障之下，有望表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情?！?/p>

　　趙巧敏指出，市場(chǎng)存在的投資機(jī)會(huì)具體有兩類(lèi)，一類(lèi)是可能首批入選“精選層”的企業(yè)。這批企業(yè)中短期將有較大的估值增長(zhǎng)空間。建議投資者結(jié)合IPO標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)盈利能力以及流動(dòng)性三個(gè)方面篩選標(biāo)的；另一類(lèi)是優(yōu)質(zhì)賽道中的高成長(zhǎng)、低估值的優(yōu)秀企業(yè)，高端裝備、醫(yī)藥、TMT、教育行業(yè)等優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注。

　　中銀國(guó)際證券指出，2017年以來(lái)，小盤(pán)股持續(xù)擠泡沫對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板近兩年估值水平影響巨大，新三板創(chuàng)新層估值洼地優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，其估值與中小板基本趨同。新三板在流動(dòng)性不足的劣勢(shì)下，目前估值吸引力逐漸減小，應(yīng)集中關(guān)注頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)，從成長(zhǎng)性良好的細(xì)分領(lǐng)域龍頭中尋找標(biāo)的。

　　對(duì)于2019年投資策略，周運(yùn)南在謀求成長(zhǎng)性紅利的同時(shí)期待政策性紅利?！耙皇抢^續(xù)在新三板上選擇‘小而美’的高成長(zhǎng)性、小市值公司進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，二是選擇已經(jīng)初具規(guī)模的‘藍(lán)籌’公司，中長(zhǎng)期布局‘精選層’概念股?！?/p>

　　精選層預(yù)期強(qiáng)烈

　　2019年，“精選層”可能成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要推動(dòng)因素，也是市場(chǎng)各方對(duì)新三板的最大期待。

　　2018年以來(lái)，高層多次釋放關(guān)于“精選層”及其配套政策信號(hào)。在趙巧敏看來(lái)，“精選層”推出的不確定性逐步消除，其藍(lán)圖越發(fā)立體?！啊x層’猶如新三板的‘棋眼’，加強(qiáng)精選層企業(yè)的規(guī)范治理，同時(shí)建立和完善交易、融資等方面的機(jī)制，為未來(lái)的‘精選層’注入流動(dòng)性，可作為破解新三板流動(dòng)性困局的探索。一旦‘精選層’推出，相關(guān)的公募入市、降低投資者門(mén)檻等制度建設(shè)將首先運(yùn)用到‘精選層’。這成為破解新三板流動(dòng)性困局的關(guān)鍵政策。”

　　2018年8月31日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了《關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第一次會(huì)議第1180號(hào)(財(cái)稅金融類(lèi)110號(hào))提案答復(fù)的函》，明確證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司持續(xù)評(píng)估、優(yōu)化分層及相關(guān)配套制度，對(duì)在創(chuàng)新層之上設(shè)置精選層的可行性與必要性進(jìn)行深入論證。2018年，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司多位負(fù)責(zé)人在不同場(chǎng)合表態(tài)，將推進(jìn)新三板市場(chǎng)精細(xì)化分層。

　　在周運(yùn)南看來(lái)，“精選層”推出后有利于吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)前來(lái)掛牌；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，有了投資目標(biāo)、退出預(yù)期和賺錢(qián)效應(yīng)，投資意愿自然會(huì)更強(qiáng)，交易自然會(huì)逐漸回暖。“‘精選層’推出將在新三板形成投資預(yù)期和市場(chǎng)流動(dòng)性的良性循環(huán)。通過(guò)市場(chǎng)的精細(xì)化分層和更加清晰的差異化制度安排，提升市場(chǎng)融資能力和流動(dòng)性水平，進(jìn)一步完善市場(chǎng)核心功能，讓市場(chǎng)參與主體各得其所，形成生態(tài)更加平衡的市場(chǎng)?！?/p>

　　付立春認(rèn)為，未來(lái)新三板可能從以下幾個(gè)方面推出增量改革政策：優(yōu)化分層方面，在創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上設(shè)立精選層；精選層參照交易所市場(chǎng)，允許精選層企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票，實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，同時(shí)提高精選層企業(yè)信披標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)督管理；降低投資者的資金門(mén)檻，精選層投資者資金門(mén)檻將進(jìn)一步降低；推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入精選層等新三板市場(chǎng)。

　　付立春強(qiáng)調(diào)，在推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層改革同時(shí)還應(yīng)大力提升監(jiān)管處罰力度，通過(guò)“掃雷”排除市場(chǎng)劣質(zhì)企業(yè)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)進(jìn)一步改革提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。