作為深化新三板改革的重要舉措，新三板引領(lǐng)指數(shù)一經(jīng)推出就受到了市場(chǎng)的較大關(guān)注。

　　1月14日，新三板引領(lǐng)指數(shù)首次上線。從樣本股的成交來(lái)看，三板引領(lǐng)指數(shù)系列的二級(jí)市場(chǎng)表征性較強(qiáng)。

　　截至1月18日盤后，這5大指數(shù)僅三板龍頭一只點(diǎn)位高于基準(zhǔn)點(diǎn)，其他四個(gè)指數(shù)均已跌破基準(zhǔn)點(diǎn)。成交額方面，也僅創(chuàng)新成指達(dá)到了859萬(wàn)元，其他均較為平淡。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)新指數(shù)需要一個(gè)認(rèn)識(shí)和適應(yīng)過(guò)程，行情平淡尚在意料之內(nèi)。 　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，精選層的名單有可能藏在這5大指數(shù)的樣本股之中。

　　基于此背景，解讀君分析5大引領(lǐng)指數(shù)的樣本股后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新成指整體代表性最強(qiáng)，而重復(fù)進(jìn)入指數(shù)樣本股名單的個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　行業(yè)指數(shù)具有4大亮點(diǎn)

　　5大引領(lǐng)指數(shù)之中，除了創(chuàng)新成指以外，其他四大指數(shù)的選樣方法不同以往，并非側(cè)重成交額和總市值等交易屬性，而是側(cè)重營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)指標(biāo)。對(duì)于成交未做要求，重點(diǎn)是突出行業(yè)表征。

　　實(shí)際上，A股的各類指標(biāo)(上證50、滬深300等)，基本上是采用成交額和總市值的指標(biāo)來(lái)對(duì)指數(shù)成分進(jìn)行度量，三板做市指數(shù)和三板成指也采用了類似方式。

　　但經(jīng)過(guò)近六年的發(fā)展，新三板掛牌公司存量已逾萬(wàn)家。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，現(xiàn)有新三板指數(shù)較為單一，難以有效反映掛牌公司差異化特征。

　　安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，采取營(yíng)收規(guī)模+研發(fā)費(fèi)用率的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行龍頭公司遴選在我國(guó)資本市場(chǎng)上屬于創(chuàng)新。

　　三板龍頭、三板制造、三板服務(wù)和三板醫(yī)藥這四大指數(shù)和傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)相比創(chuàng)新點(diǎn)主要有：

　　采取營(yíng)收規(guī)模+研發(fā)費(fèi)用率的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行龍頭公司遴選囊括了優(yōu)質(zhì)但無(wú)交易或交易不活躍的公司，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)標(biāo)的范圍；

　　不采用市值進(jìn)行度量，規(guī)避了新三板公司市值失真以及交易間隔長(zhǎng)的問(wèn)題；

　　樣本股審核周期每半年一次，一定程度上保證了樣本股的穩(wěn)定性；

　　設(shè)置了備選名單，考慮了新三板公司摘牌頻繁的市場(chǎng)特有問(wèn)題，用備選名單保證了指數(shù)能夠快速調(diào)整，加強(qiáng)指數(shù)的連續(xù)性。

　　90只個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注

　　1月14日，創(chuàng)新成指(899003)、三板龍頭(899301)、三板制造(899302)、三板服務(wù)(899303)、三板醫(yī)藥(899304)五大行情正式上線。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述5大指數(shù)樣本股分別為434只、51只、100只、200只和50只。若剔除重復(fù)項(xiàng)，合計(jì)此次有741只股票進(jìn)入樣本股名單。若算上備選股名單，總樣本股名達(dá)840只。 　　其中，諾泰生物、永順生物、德源藥業(yè)、中農(nóng)華威4家企業(yè)同時(shí)入選創(chuàng)新成指、三板制造和三板醫(yī)藥三大引領(lǐng)指數(shù)成分股，四家企業(yè)均為醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)。另外，合全藥業(yè)、翔宇藥業(yè)兩家企業(yè)不僅成為創(chuàng)新成指、三板醫(yī)藥的樣本股，也進(jìn)入了三板制造備選名單。 　　除此以外，有84只為兩種類型的樣本股。從行業(yè)分布來(lái)看，84家企業(yè)主要來(lái)自信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、電子設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。 434只創(chuàng)新成分股全解析

　　此次共有434只創(chuàng)新層股票入選創(chuàng)新成指，占創(chuàng)新層47.54%，這些企業(yè)主要來(lái)自北京、廣東、上海等地區(qū)，這三個(gè)地區(qū)企業(yè)數(shù)占總體近四成。

　　其中北京以69家獨(dú)占鰲頭，其次為廣東的55家、上海的48家，此外江蘇、浙江兩地分別有41家和37家入選。 　　從行業(yè)分布來(lái)看，上述企業(yè)主要來(lái)自信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、文化傳媒和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，這四大行業(yè)共計(jì)182家企業(yè)，合計(jì)占比42%。 　　創(chuàng)新成指代表性較之前指數(shù)強(qiáng)，改革或率先受益：延續(xù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“縱向分層次，橫向分行業(yè)”的理念，創(chuàng)新成指代表了新三板利潤(rùn)、交易、融資等各個(gè)維度的頭部核心資產(chǎn)。

　　據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)新成指成分股的總營(yíng)收(TTM)和歸母凈利潤(rùn)(TTM)占創(chuàng)新層的70%左右，創(chuàng)新成指成分股的總營(yíng)收為3676億元，占創(chuàng)新層的68%，歸母凈利潤(rùn)為244億元，占創(chuàng)新層的75%。創(chuàng)新成指成分股的總營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)占創(chuàng)新層的70%左右。 　　創(chuàng)新成指成分股2018年全年盤中成交額132億元，占到了創(chuàng)新層的86%，占到了新三板整體的49%。 　　創(chuàng)新成指成分股2014-2018年區(qū)間共融資928億元，占創(chuàng)新層全部歷年融資額的71%，占新三板整體歷年融資額的20%。 　　以2018年為例，新三板總體融資達(dá)到783.61億元，而創(chuàng)新成指成分股中265家企業(yè)完成融資299.39億元，占創(chuàng)新層當(dāng)年總體融資額的89.24%，占新三板總體的38.21%。

　　三板龍頭營(yíng)收中位數(shù)破10億

　　據(jù)股轉(zhuǎn)公司介紹，三板龍頭指數(shù)的選樣方法是對(duì)樣本空間內(nèi)每個(gè)管理型門類行業(yè)掛牌公司依據(jù)最近一年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入由高到低進(jìn)行排名，選取每個(gè)管理型門類行業(yè)排名前3點(diǎn)股票組成指數(shù)樣本股。

　　這意味著，三板龍頭指數(shù)代表了市場(chǎng)上營(yíng)收規(guī)模最大的一批企業(yè)，不像其他三個(gè)行業(yè)指數(shù)將三板市場(chǎng)有特色的行業(yè)單獨(dú)編制指數(shù)，三板龍頭覆蓋面廣，涵蓋了上中下游所有行業(yè)。

　　正因如此，涉及的51只三板龍頭樣本股營(yíng)收體量均較大。其中，營(yíng)收王當(dāng)屬鋼銀電商，其2017年?duì)I收達(dá)到734.50億元。其次金田銅業(yè)、翰林匯、興達(dá)泡塑三家企業(yè)營(yíng)收均突破了100億元。

　　另外，營(yíng)收規(guī)模在10億元至100億元之間的還有神州優(yōu)車等22家企業(yè)。剩下的25家企業(yè)營(yíng)收均介于1億元至10億元之間。

　　不過(guò)，相對(duì)于較高的營(yíng)收，這些樣本股的盈利能力整體偏低。上述51只樣本股營(yíng)收中位數(shù)突破了10億元，而凈利潤(rùn)則剛突破5000萬(wàn)元。

　　這些成分股主要集中在休閑生活及專業(yè)服務(wù)、公用事業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒、醫(yī)藥生物領(lǐng)域。 　　值得一提的是，三板龍頭指數(shù)中有15只樣本股在創(chuàng)新成指中。 (注：紅色為與創(chuàng)新成指重合的15只股)

　　三板醫(yī)藥行業(yè)特色突出龍頭企業(yè)代表性強(qiáng)

　　三板醫(yī)藥(899304)指數(shù)與其他指數(shù)相比，體量最小，僅50個(gè)成分股，但其中醫(yī)藥龍頭企業(yè)代表性較強(qiáng)。同時(shí)該板塊的樣本股也是重復(fù)入選創(chuàng)新成指和其他指數(shù)最多的。

　　若以東財(cái)二級(jí)行業(yè)分類，三板醫(yī)藥指數(shù)成分股則主要集中在化學(xué)制藥和生物醫(yī)藥行業(yè)，典型的有君實(shí)生物、合全藥業(yè)、仁會(huì)生物等。 　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)信息顯示，醫(yī)藥板塊的樣本股選取的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)為研發(fā)費(fèi)用，上述50家醫(yī)藥企業(yè)2018年上半年共計(jì)投入了5.8億元的研發(fā)費(fèi)用，平均每家企業(yè)去年上半年投入研發(fā)費(fèi)用超1200萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于新三板整體的平均值(359萬(wàn)元)。

　　不過(guò)值得一提的是，君實(shí)生物去年上半年投入的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)2.12億元。 三板服務(wù)：計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)占比超6成

　　四大樣本指數(shù)中，三板服務(wù)指數(shù)選取了200個(gè)樣本股，為數(shù)量最大的一個(gè)指數(shù)。

　　從二級(jí)行業(yè)的分布情況來(lái)看，計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)占據(jù)了較大的比重，達(dá)129家，占比超過(guò)六成。 　　與三板醫(yī)藥指數(shù)相同，三板服務(wù)指數(shù)也較為看重研發(fā)費(fèi)用。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，200只樣本股2018年1-6月的研發(fā)投入中位數(shù)為921萬(wàn)元，同樣高超出新三板整體(359萬(wàn)元)一大截。

　　其中，研發(fā)費(fèi)投入最高的為海鑫科金，其2018年上半年已投入8663.88萬(wàn)元。 　　另外，三板制造樣本股數(shù)量也較多，為100只。從行業(yè)來(lái)看，三板制造指數(shù)的樣本股主要集中在電子設(shè)備制造、通信設(shè)備和通用設(shè)備等行業(yè)。 　　由于三板制造指數(shù)采取《掛牌公司管理型行業(yè)分類指引》的分類方法，將醫(yī)藥制造業(yè)也算在樣本空間里，因此，有14只個(gè)股既出現(xiàn)了三板制造指數(shù)也出現(xiàn)在了三板醫(yī)藥指數(shù)中。 (紅色標(biāo)注企業(yè)為與三板醫(yī)藥重合的樣本股)