從去年開始，市場各方對新三板改革的呼聲已經(jīng)越來越高，全國兩會召開期間，新三板企業(yè)的代表委員也正在積極對新三板的改革建言獻策。

　　目前，兩會上，新三板企業(yè)代表委員們密集提出的關(guān)于改革的建議，這些提案主要聚焦目前新三板市場最為關(guān)心的幾大問題：增設(shè)精選層、新三板流動性、新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板機制等。

　　代表委員呼吁解決新三板流動性問題

　　自2013年揭牌運營以來，新三板發(fā)展迅速、成績顯著，現(xiàn)掛牌公司已超過一萬家。但在市場規(guī)模快速擴張的同時，市場流動性日益降低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年有成交股票數(shù)量日均僅611只，占比5.43%，全市場日均成交金額僅3.62億元，參與交易的合格投資者占全部合格投資者的比例為18.98%，均較2017年大幅下降。

　　全國政協(xié)委員、翔宇藥業(yè)(832276)董事長林凡儒認為，新三板市場目前的流動性枯竭，導(dǎo)致了一系列的問題。

　　“市場流動性的持續(xù)下降導(dǎo)致投資者參與熱情減退，進而使掛牌公司融資難度大幅增加。流動性不足還導(dǎo)致投資方在估值定價時要求流動性補償，掛牌公司在發(fā)行融資時議價空間不足，融資成本提升。投資者市場信心不足、一級市場融資情況進一步惡化對市場發(fā)揮資源配置的基礎(chǔ)功能造成了負面影響，削弱了新三板市場服務(wù)中小微企業(yè)的能力?！?/p>

　　對于制約新三板市場流動性的因素，林凡儒認為主要包括：

　　市場預(yù)期不明，新三板市場重大改革措施晚于預(yù)期，導(dǎo)致投資者信心不足，交易意愿持續(xù)下滑；

　　投資者數(shù)量少，海量掛牌股票的流動性需求難以得到滿足，投資者規(guī)模與掛牌股票數(shù)量嚴(yán)重不匹配；

　　機構(gòu)投資者類型過于單一，交易型投資者嚴(yán)重不足，難以激發(fā)多元化交易需求。

　　對此，林凡儒建議，盡快推出各項改革措施，提振市場信心，同時配套降低投資者準(zhǔn)入門檻并豐富投資者類型。

　　在提升新三板流動性的具體做法上，全國人大代表、工大高科(834182)董事長魏臻建議進行合格投資者制度改革，降低個人投資者門檻，適當(dāng)管理和引導(dǎo)機構(gòu)投資者。

　　魏臻認為，“合格投資者”實際上指的是“理性投資者”，不應(yīng)以單一的財務(wù)指標(biāo)決定投資者的準(zhǔn)入，有500萬元金融資產(chǎn)的個人未必就能理性投資，沒有500萬元也可能具備投資能力?！靶氯鍛?yīng)圍繞‘理性投資者’的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險認知能力來進行合格投資者制度改革?！?/p>

　　因此，魏臻建議結(jié)合深化新三板改革的有關(guān)舉措，針對不同市場層次和企業(yè)風(fēng)險外溢情況試行差異化投資者準(zhǔn)入安排：

　　將基礎(chǔ)層的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)調(diào)至200萬元；

　　創(chuàng)新層較基礎(chǔ)層公司投資風(fēng)險有所降低，流動性需求有所提升，建議投資者標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至100萬元；

　　配套深化改革推出精選層后，由于精選層公司為市場優(yōu)中選優(yōu)、并對標(biāo)上市公司，建議將投資者標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至50萬元。

　　“精選層”是眾望所歸

　　為了解決一直困擾著新三板的流動性等問題，“精選層”被普遍認為是一大政策利好。

　　全國政協(xié)委員、賽萊拉(831049)董事長陳海佳在《關(guān)于新三板增設(shè)精選層，加快深化改革的建議》中提出，新三板是資本市場服務(wù)中小微企業(yè)的重要平臺和服務(wù)民營經(jīng)濟的主陣地。

　　鑒于新三板對民營和中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要意義，陳海佳建議，“在創(chuàng)新層之上，針對優(yōu)質(zhì)企業(yè)再增設(shè)‘精選層’，并匹配差異化的發(fā)行融資、投資者適當(dāng)性和交易制度，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠獲得更多的資源和服務(wù)，激勵掛牌公司通過改善業(yè)績、提升公眾化程度等方式進入精選層，同時調(diào)動投資者參與新三板投資的積極性，提高市場活力。”

　　對于配套制度，陳海佳進一步建議：

　　一是優(yōu)化精選層的融資制度。放開精選層企業(yè)定向發(fā)行新增股東不超過35人的限制，不設(shè)發(fā)行對象數(shù)量上限，實行公開路演和詢價，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠進行大額高效融資。

　　二是擴大精選層投資者范圍和資金來源。一方面降低合格投資者金融資產(chǎn)門檻至100萬元，明確金融資產(chǎn)認定標(biāo)準(zhǔn)，擴大投資者范圍，吸引資金入市；另一方面引入公募基金、保險資金、企業(yè)年金、合格境外機構(gòu)投資者等多元化投資機構(gòu)，提升市場融資和交易功能，增強防風(fēng)險能力。

　　三是針對精選層企業(yè)實行連續(xù)競價交易制度。放開精選層企業(yè)發(fā)行對象數(shù)量限制和降低投資者門檻，會顯著提高精選層企業(yè)的股權(quán)分散度和投資者的交易需求，在此基礎(chǔ)上實行連續(xù)競價的交易制度將會更好地滿足企業(yè)和投資者的流動性需求，完善市場定價功能。

　　林凡儒同樣呼吁推動設(shè)立精選層、完善發(fā)行和交易制度等深化改革措施盡快落地。

　　“新三板企業(yè)具備直接轉(zhuǎn)板條件”

　　2015年11月IPO重啟以后，江蘇中旗成為第一家從新三板IPO轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，此后，又有45家新三板企業(yè)相繼成功轉(zhuǎn)板。截至目前，新三板上仍有近60家企業(yè)正在排隊IPO。

　　值得一提的是，目前科創(chuàng)板正式規(guī)則落地，進入開板前的最后沖刺階段。目前已有金達萊等4家企業(yè)官宣擬沖刺科創(chuàng)板。

　　全國政協(xié)委員、希肯文化(872319)董事長安庭表示，轉(zhuǎn)板上市作為IPO之外實現(xiàn)股票上市的另一條通道，不涉及公開發(fā)行融資，在目前的市場環(huán)境下有利于緩釋IPO帶來的資金壓力，也為企業(yè)提供了可以自主選擇的多元化上市路徑，對于資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟具有積極的現(xiàn)實意義，為此，建議推進新三板掛牌公司直接轉(zhuǎn)板上市。

　　經(jīng)過6年的發(fā)展，新三板已培育了一批治理較為規(guī)范、財務(wù)狀況良好、對融資和流動性有較強需求的企業(yè)，其中部分企業(yè)已具備上市條件，也希望通過轉(zhuǎn)板上市以實現(xiàn)更高的估值和流動性。

　　直接轉(zhuǎn)板安排一直未能落地，安庭認為，重要原因在于新三板尚無與證券交易所相似的市場層次，轉(zhuǎn)板的制度套利問題尚未解決?！靶氯逡呀?jīng)初步建立了分層制度，但尚未形成適宜與交易所市場直接對接的板塊，難以完全滿足轉(zhuǎn)板要求。為此，建議新三板盡快推進精細化分層，設(shè)置新的市場層次?！?/p>

　　鑒于此，安庭進一步建議，

　　一方面對標(biāo)上市公司，應(yīng)加強對精選層公司的公司治理、信息披露等監(jiān)管要求，為實施轉(zhuǎn)板上市奠定制度基礎(chǔ)；

　　另一方面，完善精選層市場功能和制度供給，通過更高效的發(fā)行和交易機制，并引入新的投資者，促進該層次的掛牌公司分散股權(quán)，提高流動性，減少與上市公司的差距，以聚集一批符合轉(zhuǎn)板條件、有轉(zhuǎn)板需求的企業(yè)，為轉(zhuǎn)板上市創(chuàng)造市場基礎(chǔ)。

　　陳海佳也表示：“新三板一直按照市場化的理念進行制度設(shè)計和監(jiān)管實踐，積累了豐富的市場經(jīng)驗和企業(yè)資源，又是服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的重要平臺，將新三板的轉(zhuǎn)板機制統(tǒng)籌納入到設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制工作中，可以發(fā)揮協(xié)同作用。”

　　中央及證監(jiān)會再次提及新三板改革

　　今年以來，關(guān)于新三板改革的呼聲仍然是高漲的。而中央、證監(jiān)會等各部門近期以來也對新三板的改革方向等給予了不少指引。

　　2月14日，**中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》，要求“穩(wěn)步推進新三板發(fā)行與交易制度改革，促進新三板成為創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)融資的重要平臺”，對新三板的戰(zhàn)略定位做出了方向性的指引。

　　2月27日，證監(jiān)會主席易會滿在出席新聞發(fā)布會時也表示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板都是資本市場重要組成部分，科創(chuàng)板主要在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了很多制度創(chuàng)新，在很多方面有很多突破，所以，科創(chuàng)板不是一個簡單的板塊增加，核心在于制度創(chuàng)新。證監(jiān)會將認真綜合評估改革創(chuàng)新的效果，統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。

　　易會滿還表示：等科創(chuàng)板推出并運行一段時間后，將對科創(chuàng)板創(chuàng)新及運行情況進行綜合評估，同時統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，推動多層次資本市場更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　（文章來源：全景網(wǎng)）