折戟創(chuàng)業(yè)板的貝斯達(dá)這次能成功登陸科創(chuàng)板么？

　　近日，上交所已受理了原新三板企業(yè)貝斯達(dá)在科創(chuàng)板上市的申請。招股書顯示2018年，該公司實現(xiàn)營收4.71億元，較上一年增長13.49%；實現(xiàn)凈利潤1.08億元，較上一年增長4.64%；研發(fā)費用為4477萬元，占營業(yè)收入的比重為9.5%。

　　表面上看，貝斯達(dá)的營業(yè)收入有著較快增長速度，研發(fā)投入占比也與其他科創(chuàng)板擬上市企業(yè)相當(dāng)，約在10%左右。不過仔細(xì)研究貝斯達(dá)招股書后發(fā)現(xiàn)，為了實現(xiàn)較高的增長速度，貝斯達(dá)的應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)正趨于惡化，時有客戶停止付款事件發(fā)生，深陷與客戶的買賣合同糾紛中；另一方面，貝斯達(dá)2018年研發(fā)投入的大幅增長或許也存在爭議，其中部分是通過購買研發(fā)用房增加折舊費來實現(xiàn)。

　　降價保增長，增收難增利

　　貝斯達(dá)是大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備產(chǎn)品與服務(wù)提供商，收入主要來自于磁共振成像系統(tǒng)、醫(yī)用X 射線設(shè)備、彩色超聲診斷系統(tǒng)、醫(yī)療信息化軟件銷售收入，2018年這些業(yè)務(wù)合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.39%。

　　醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場，國外品牌占據(jù)較大優(yōu)勢。近年來，貝斯達(dá)等國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)逐漸崛起，國產(chǎn)替代隨之而來。不過在2014年到2016年，貝斯達(dá)遇到了增長瓶頸，比如，主要產(chǎn)品之一的磁共振影像設(shè)備2014-2016年期間復(fù)合增速僅為-2.4%。

　　為了保證增長速度，貝斯達(dá)采取了降價策略。2014年貝斯達(dá)永磁型磁共振成像系統(tǒng)和超導(dǎo)型磁共振成像系統(tǒng)售價分別為197.65萬和443.88萬，但在2018年，這兩個數(shù)字分別為152.25萬和346.11萬。

　　雖然價格的下降保證了貝斯達(dá)的增長速度，但新的問題也產(chǎn)生了——增收難增利。比如2018年，貝斯達(dá)營收增長了13.49%，但凈利潤只增長了4.64%。

　　1-5年賬期的隱患應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)“惡化”

　　招股書中，貝斯達(dá)表示目前我國三級以上公立醫(yī)院市場基本被GE 醫(yī)療、飛利浦、西門子等國際品牌占據(jù)。國產(chǎn)品牌主要面向三級以下公立醫(yī)院、民營醫(yī)院銷售。

　　　　貝斯達(dá)就是如此，如上圖所示，近年來其來自民營醫(yī)療機構(gòu)和公立醫(yī)療機構(gòu)的收入之比約穩(wěn)定在4:1左右。不過與公立醫(yī)療機構(gòu)相比，民營醫(yī)療機構(gòu)存在著資金不充裕的問題，所以貝斯達(dá)給予客戶的賬期是1-5年。

　　賬期較長以及客戶主要為民營醫(yī)療機構(gòu)導(dǎo)致了貝斯達(dá)應(yīng)收款項占貝斯達(dá)凈資產(chǎn)的比重較高。2016年至2018年，貝斯達(dá)應(yīng)收款項(含應(yīng)收賬款、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和長期應(yīng)收款)賬面價值分別為63405.05 萬元、73620.23 萬元和80830.20 萬元，占當(dāng)期末資產(chǎn)總額的52.10%、49.08%和51.27%，金額和占比均較高。

　　更為重要的是，目前貝斯達(dá)應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)正在“惡化”。

　　2018年，貝斯達(dá)應(yīng)收賬款總額為1.73億元，其中1年內(nèi)應(yīng)收賬款占比從2017年的71.65%下降到2018年的54.42%；長期應(yīng)收款總額為7.57億元，其中逾期1年以上的應(yīng)收款占比從2016年的4.23%上漲到2018年的8.15%，比例上接近翻番，絕對數(shù)值上也達(dá)到了6170萬元。

　　客戶無力付款深陷買賣合同糾紛

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，在該公司近年來涉及的21起案件中，買賣合同糾紛共有12起，金融租賃合糾紛2起，其中大部分原因為貝斯達(dá)起訴客戶未及時付款。

　　　　時間分布上，2016年發(fā)生的案件最多，共有9件；2018年為4件。最近發(fā)生的一起糾紛案是貝斯達(dá)與甕安縣趙浩淋醫(yī)院買賣合同糾紛，后者從貝斯達(dá)購買了一批醫(yī)療器械并簽訂了分期支付協(xié)議，不過到從2018年2月開始，被告就停止向貝斯達(dá)支付貸款。在法庭上，被告表示：“ 差欠原告貨款是事實，但醫(yī)院現(xiàn)在暫無力支付，不同意支付利息?！庇直热?018年1月和云南尋甸祥和醫(yī)院的買賣合同糾紛，法院在執(zhí)行過程中發(fā)現(xiàn)被告無力支付應(yīng)當(dāng)支付的款項，只能表示待有條件時依法恢復(fù)執(zhí)行。

　　研發(fā)投入大幅增長：源自科研用房折舊

　　貝斯達(dá)最新招股書顯示，2018年其研發(fā)投入占營收的比重大幅上升，占從往年的5%左右上漲到2018年的10%左右。

　　從2013年至2017年，報告期內(nèi)，貝斯達(dá)研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為6.06%、4.84%、4.63%、5.87和6.16%。不過在2018年，這一數(shù)字上漲到9.5%。

　　有意思的是，目前37家科創(chuàng)板申請受理企業(yè)大部分研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重都在10%左右。所以，現(xiàn)在貝斯達(dá)研發(fā)費用突然出現(xiàn)大幅增長僅僅只是一個巧合么？

　　　　2018年，貝斯達(dá)營收為4.71億元，如果按照2017年6.16%的比例進(jìn)行研發(fā)投入，研發(fā)投入總額將為2901萬元。但貝斯達(dá)實際研發(fā)費用為4477萬元，增長了1573萬元。那么這些增長是從哪來的呢？

　　貝斯達(dá)招研發(fā)費用主要由5部分組成，分別為職工薪酬、折舊及攤銷、材料費、技術(shù)試驗費、技術(shù)咨詢及服務(wù)費以及其他費用。2018年，貝斯達(dá)研發(fā)費用折舊費增長幅度較大，從上一年的426.34萬元增長到1151.70萬元，增加了725.36萬元。

　　據(jù)悉貝斯達(dá)采用年限折舊法進(jìn)行折舊，在沒有購置大量設(shè)備的情況下，折舊費應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)定。不過按照相關(guān)規(guī)定，用于研發(fā)活動的房屋等固定資產(chǎn)的折舊費也是研發(fā)費用的組成部分之一。所以，可以用增加用于研發(fā)活動的房屋等固定資產(chǎn)的方式來增加折舊費用，從而增加研發(fā)費用。

　　在招股書中，貝斯達(dá)表示，折舊及攤銷增幅較大主要系2018 年6 月貝斯達(dá)產(chǎn)業(yè)園整體轉(zhuǎn)固(固定資產(chǎn))，其中研發(fā)用場地折舊和新增檢測、研發(fā)設(shè)備折舊等計入研發(fā)費用所致。

　?。ㄎ恼聛碓矗海?/p>