摘要 【高鳳勇：新三板“精選層”的掛牌標(biāo)準(zhǔn)這樣制定】一直以來，很多新三板業(yè)內(nèi)人士呼喚在新三板設(shè)立一個(gè)更高的板塊，并比較意見統(tǒng)一地命名其為“精選層”。 　　一直以來，很多新三板業(yè)內(nèi)人士呼喚在新三板設(shè)立一個(gè)更高的板塊，并比較意見統(tǒng)一地命名其為“精選層”。

　　筆者也呼吁應(yīng)該重視交易所、交易場(chǎng)所的激勵(lì)功能，區(qū)分出良莠，讓市場(chǎng)篩選出的好公司可以有更好的估值、更好的流動(dòng)性、更便捷的融資方式，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)基本呈現(xiàn)出新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板、科創(chuàng)板等豐富的層次，并給予了不同的制度體系，本著盡量避免重復(fù)建設(shè)、又有適度競(jìng)爭(zhēng)的原則，我們似乎可以給新三板精選層的標(biāo)準(zhǔn)一些模糊的框架建議。

　　一、首先，精選層的掛牌或者上市以及再融資審核應(yīng)該是注冊(cè)制審核，注重信息披露，注重壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；

　　二、關(guān)于精選層的定位，筆者建議包含兩個(gè)方向：

　　1、是目前審核條件下雖然公司企業(yè)規(guī)模、地位都很好，卻因?yàn)樾袠I(yè)因素、一些其他并不影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等具體原因卻在A股上市困難的企業(yè)，以大傳統(tǒng)為代表，也包含一些模式創(chuàng)新的新興企業(yè)，較A股相比有較大的包容性；

　　2、是完全研發(fā)先導(dǎo)、技術(shù)領(lǐng)先的創(chuàng)新企業(yè)；

　　三、關(guān)于掛牌或上市標(biāo)準(zhǔn)：

　　1、對(duì)于前述定位第一個(gè)方向的公司，建議以盈利(或收入)+市值為核心標(biāo)準(zhǔn)，法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)較高，建議收入利潤(rùn)規(guī)模高于主板法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，保證公司在經(jīng)營(yíng)上確實(shí)領(lǐng)先并獲得投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可；

　　2、對(duì)于前述定位第二個(gè)方向的公司，建議以研發(fā)(投入+成果)+市值為核心標(biāo)準(zhǔn)，用于支持國(guó)內(nèi)的大小新興企業(yè)，主要特點(diǎn)是行業(yè)門檻要較科創(chuàng)板寬泛，比如也許可以給更多的純互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)更大的容忍尺度；

　　3、因?yàn)樾氯灞旧矸钟胁煌膶哟?，還應(yīng)該對(duì)前述兩種標(biāo)準(zhǔn)給予差別對(duì)待，對(duì)于在新三板掛牌時(shí)間較久、運(yùn)作規(guī)范、適用升層標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于直接申請(qǐng)?jiān)诰x層掛牌的企業(yè)，適用另外的標(biāo)準(zhǔn)，后套標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該比升層標(biāo)準(zhǔn)適度提高；

　　4、為了保證流動(dòng)性，所有企業(yè)都要有股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)；

　　四、關(guān)于交易與退市：

　　1、為了避免場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外等無畏之爭(zhēng)，減小改革阻力，建議精選層建設(shè)初期全面采用做市商制度，未來隨著改革推進(jìn)再兼容疊加其它制度；同時(shí)強(qiáng)烈建議做市商擴(kuò)容；

　　2、降低合格投資者壁壘，從500萬元門檻降低到50-100萬區(qū)間，體現(xiàn)等同或略高于現(xiàn)行科創(chuàng)板合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)；

　　3、要有退市、降層兩套標(biāo)準(zhǔn)，退市是指已經(jīng)完全不符合新三板掛牌條件的公司，降層是指不符合精選層但是還滿足新三板其他層次掛牌條件的公司，退市和降層標(biāo)準(zhǔn)要與前述掛牌或者升層標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)應(yīng)，并且可以觸發(fā)條件可以迅速執(zhí)行；

　　五、關(guān)于公司治理與信息披露：

　　建議基本比照A股和科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)過低，精選層公司應(yīng)該建立較高的公司治理體系，能夠承擔(dān)較高信息披露的要求。

　　目前呼吁建設(shè)精選層的人士很多，討論標(biāo)準(zhǔn)的人相對(duì)少，筆者拋磚引玉，期待大家討論關(guān)注，真理不辨不明，辨得比較明了估計(jì)精選層也許就水到層成了，我相信這些層次的建設(shè)都涉及國(guó)內(nèi)企業(yè)的福祉，也涉及我們每個(gè)人的福利。

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