摘要 【海天瑞聲擬科創(chuàng)板上市 有望成為人工智能數(shù)據(jù)服務國內(nèi)龍頭？】海天瑞聲是全球領先的人工智能數(shù)據(jù)資源服務商，連續(xù)多年榮獲“國家高新技術企業(yè)”及“中關村高新技術企業(yè)”稱號，2018年獲評為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、以及中關村高成長Top100企業(yè)。（安信證券 ） 　　■內(nèi)部挖掘：提供基礎產(chǎn)品，海天瑞聲何以市場份額前十？

　　公司成立于2005年05月11日，從事為人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)及科研機構提供數(shù)據(jù)資源產(chǎn)品和服務，業(yè)務領域涵蓋了智能語音、計算機視覺、自然語言等人工智能核心領域。2018年公司營業(yè)收入為1.92億元(+89.78%)；凈利潤為6474.16萬元(+96.61%)。

　　海天瑞聲是全球領先的人工智能數(shù)據(jù)資源服務商，連續(xù)多年榮獲“國家高新技術企業(yè)”及“中關村高新技術企業(yè)”稱號，2018年獲評為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、以及中關村高成長Top100企業(yè)。

　　人才優(yōu)勢較為突出，公司高管及核心人員大多畢業(yè)于清華、北大、中科大、復旦等院校，大部分曾在在微軟、英特爾、IBM、中科院等業(yè)內(nèi)領先成熟企業(yè)與研究機構擔任人工智能領域技術研發(fā)與管理的領導職務。員工全部接受過高等教育，本科及以上學歷合計占比超過95%。

　　營收主要來自于數(shù)字資源定制服務，2018年對營收貢獻超60%；三大人工智能領域中重點滲透智能語音領域，2018年對營收貢獻超80%；主要面向境內(nèi)銷售，境外客戶遍布日本、美國等地區(qū)，2018年境外收入占比達到31%。客戶覆蓋BAT、微軟、三星等知名機構。

　　本次擬公開發(fā)行人民幣普通股1000萬股，擬募資金7.25億元，用于“天籟”自主研發(fā)產(chǎn)品擴建項目、一體化技術支撐平臺建設項目、研發(fā)中心建設項目、業(yè)務管理平臺建設項目及補充流動資金。

　　■中觀思維：行業(yè)多領域融合應用，市場或將高速發(fā)展？

　　公司所在細分行業(yè)為“人工智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)及服務行業(yè)”，屬于人工智能行業(yè)，是國家支持的戰(zhàn)略行業(yè)。當今的人工智能技術以機器學習、深度學習為核心，在智能語音、計算機視覺、自然語言等應用領域迅速發(fā)展，催生新的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈與架構形態(tài)。

　　隨著人工智能技術的不斷發(fā)展和在各個行業(yè)的應用落地，客戶對個性化定制以及更加全面高效的技術平臺的需求攀升，推動人工智能市場規(guī)?？焖僭鲩L。近年來國家對高科技人才的大力投入以及相關政策的不斷推出實施，2018年國內(nèi)市場規(guī)模為415.5億元(+75%)，中國國際人工智能人才投入總量8.9%位列第二。

　　■競爭格局：國內(nèi)暫無龍頭企業(yè)，公司有望趕超國外強勁對手Appen

　　人工智能數(shù)據(jù)資源開發(fā)及服務行業(yè)中的國內(nèi)企業(yè)主要有除海天瑞聲、慧聽科技、標貝科技。行業(yè)內(nèi)企業(yè)提供的人工智能數(shù)據(jù)資源產(chǎn)品及服務在技術領域、應用場景方面各有差異?；勐牽萍肌素惪萍季鶠榉巧鲜泄?。目前尚無業(yè)務一致、具有業(yè)務較強可比性的國內(nèi)可比上市公司。

　　近些年海天瑞聲快速發(fā)展，有望憑借自身較好盈利能力，繼續(xù)縮短與國外競爭對手Appen的差距，公司有望在未來把握住機遇，成為業(yè)內(nèi)龍頭。

　　營業(yè)收入和凈利潤方面海天目前的體量較小，營收僅為Appen的1/9。但是海天34.85%利潤率是Appen11.45%利潤率的近3倍。這充分體現(xiàn)出海天瑞聲的較好盈利能力，且隨著人工智能市場規(guī)模的不斷擴張，同Appen在規(guī)模上的差距會進一步減少。

　　■風險提示：上游競爭加劇的風險，下游需求無法及時滿足的風險

　　 （文章來源：安信證券）