事件

　　公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.47億元，同比去年增長(zhǎng)75.62%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7021.07萬(wàn)元，同比去年58.31%。公司擬以權(quán)益分派實(shí)施時(shí)股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.4 元(含稅)。

　　生活垃圾處理發(fā)電運(yùn)營(yíng)商，處置費(fèi)+售電收入是主要來(lái)源

　　公司主要收入來(lái)源為垃圾處置費(fèi)收入及焚燒發(fā)電的售電收入。每月公司按照垃圾處理量和約定的垃圾處置費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)向當(dāng)?shù)卣杖±幹梅?wù)費(fèi)，同時(shí)向國(guó)家電網(wǎng)出售除自用電外的剩余電量并取得收入。公司主要以BOT、TOT等模式從事城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)。

　　差異化定位，專注于中小城市生活垃圾處理

　　與目標(biāo)市場(chǎng)定位于大中型城市的垃圾處理服務(wù)商不同，公司設(shè)立之初采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，專注于中小城市生活垃圾處理領(lǐng)域。精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和差異化競(jìng)爭(zhēng)策略使得公司在中西部地區(qū)的中小城市生活垃圾處理市場(chǎng)形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，擁有較高知名度和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，單體項(xiàng)目總體能保持持續(xù)盈利，在該區(qū)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，2018年毛利率為47.5%(+3.79pct)。

　　掌握核心技術(shù)，具備全方位服務(wù)能力和領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)

　　公司掌握了針對(duì)中小城市生活垃圾低熱值、高水份等特點(diǎn)的焚燒處理專業(yè)技術(shù)，如滲濾液、飛灰等三廢處理技術(shù)，以及液壓多段往復(fù)式爐排技術(shù)為核心的全焚燒處理系統(tǒng)技術(shù)。公司是高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)、四川省技術(shù)中心和四川省建設(shè)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)，目前擁有1項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利和57項(xiàng)實(shí)用新型專利，并廣泛應(yīng)用于公司投入運(yùn)營(yíng)的多個(gè)垃圾處理項(xiàng)目。同時(shí)，公司參與了國(guó)家環(huán)保部《環(huán)境現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法技術(shù)規(guī)范》的制訂工作，先后承擔(dān)了“中小城鎮(zhèn)生活垃圾全焚燒處理技術(shù)及成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化推廣”等四川省重點(diǎn)科技支撐項(xiàng)目。

　　品牌知名度突出，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富

　　公司專注于城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)，“海諾爾”品牌已在市場(chǎng)上具有較高的知名度和美譽(yù)度。公司先后獲得了“四川省建設(shè)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”、“四川省環(huán)保產(chǎn)業(yè) 50 強(qiáng)”、“2018 年度綠色供應(yīng)鏈CITI 指數(shù)(企業(yè)環(huán)境信息公開(kāi)指數(shù))全行業(yè)排名第 98 名(環(huán)保行業(yè)第 18 名)”等榮譽(yù)。截至目前，公司運(yùn)營(yíng)的城市生活垃圾處理項(xiàng)目，共達(dá)標(biāo)處置生活垃圾165余萬(wàn)噸，并輸出綠色電力2.03億千瓦時(shí)，為省內(nèi)外14座市縣區(qū)提供優(yōu)質(zhì)的生活垃圾處置服務(wù)。

　　多個(gè)項(xiàng)目籌備中，未來(lái)成長(zhǎng)性可觀

　　2018年9月14日，由公司投資的宣漢縣生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目已完成全部核準(zhǔn)手續(xù)，進(jìn)入施工籌備階段；由公司投資的成都鄧雙環(huán)保發(fā)電廠項(xiàng)目已完成全部核準(zhǔn)手續(xù)，進(jìn)入施工籌備階段；由公司投資的內(nèi)江市城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，已完成工程主體設(shè)施建設(shè)，進(jìn)入設(shè)備安裝階段。未來(lái)隨著項(xiàng)目的實(shí)施，成長(zhǎng)性有望。

　　投資建議

　　截至最新公司市值為12.05億元，對(duì)應(yīng)PE為19.2X，建議關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、城市生活垃圾處理特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的獲得、審批及實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。

　　（文章來(lái)源：安信證券）