摘要 【垃圾強(qiáng)制分類時代：以“便利”換“紅利” 或醞釀固廢一體化大龍頭?】《上海市生活垃圾管理?xiàng)l例》將于7月1日正式開始實(shí)施，實(shí)行“四分類”標(biāo)準(zhǔn)：有害垃圾、可回收物、濕垃圾、干垃圾；明確個人混合投放垃圾，今后最高可罰200元；單位混裝混運(yùn)，最高則可罰5萬元。我國生活垃圾分類自2016年12月提出以來，各地的垃圾分類政策加速落地，全國垃圾分類工作由點(diǎn)到面、逐步啟動、成效初顯。（安信證券） 　　垃圾分類從試點(diǎn)走向強(qiáng)制，2019-2020年為政策落地期

　　《上海市生活垃圾管理?xiàng)l例》將于7月1日正式開始實(shí)施，實(shí)行“四分類”標(biāo)準(zhǔn)：有害垃圾、可回收物、濕垃圾、干垃圾；明確個人混合投放垃圾，今后最高可罰200元；單位混裝混運(yùn)，最高則可罰5萬元。我國生活垃圾分類自2016年12月提出以來，各地的垃圾分類政策加速落地，全國垃圾分類工作由點(diǎn)到面、逐步啟動、成效初顯。住建部要求自2019年起全國地級及以上城市全面啟動生活垃圾分類工作，2025年底前全國地級及以上城市基本建成垃圾分類處理系統(tǒng)。我們預(yù)期2019-2020年是生活垃圾分類推行關(guān)鍵期，推動生活垃圾分類運(yùn)營的市場需求將加大。

　　以美國WM公司為例，跑贏標(biāo)普500指數(shù)，孕育出固廢一體化大龍頭

　　美國廢物管理公司是北美固廢龍頭，源于美國環(huán)保署頒布的相關(guān)要求與條例，WM的發(fā)展史是美國固廢的縮影，公司以垃圾收運(yùn)業(yè)務(wù)作為其固廢業(yè)務(wù)的入口，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2006年-2019年期間WM股價漲幅為366.36%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)。公司股價大幅上漲主要原因包括業(yè)績穩(wěn)健增長(2018年凈利潤增至19.25億美元)、分紅穩(wěn)定(分紅率30%以上)且持續(xù)以及公司回購持續(xù)推進(jìn)(2006-2018累計(jì)回購81.23億美元)。大賽道下孕育出大市值公司，美國固廢市場預(yù)計(jì)2021年達(dá)到800億美元(Waste Business Journal)，目前WM市值為481億美元(6月11日數(shù)據(jù))。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展+城鎮(zhèn)化引致需求，2020年預(yù)計(jì)垃圾無害處理量2.81億噸，垃圾分類勢在必行

　　伴隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷加快，垃圾清運(yùn)量快速增長。2007年至2017年，城市+縣城總垃圾清運(yùn)量年平均復(fù)合增長率為2.39%。2017年為2.83億噸，保守假設(shè)未來年均復(fù)合增速1.5%，預(yù)計(jì)到2020年城市+縣城垃圾清運(yùn)量將達(dá)到2.96億噸；按照《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，假設(shè)2020年城縣生活垃圾分類平均無害化處理率按要求達(dá)到95%，則每年生活垃圾無害化處理量將達(dá)到2.81億噸。

　　分類撬動垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)衛(wèi)設(shè)備優(yōu)先受益，垃圾焚燒、再生資源存在機(jī)會

　　垃圾分類處于固廢產(chǎn)業(yè)鏈的上游，是環(huán)衛(wèi)需求的再一次培育、同樣也是承接再生資源利用的重要一環(huán)。垃圾分類的強(qiáng)制推行對于整個產(chǎn)業(yè)鏈而言產(chǎn)生重要影響。其中：

　　設(shè)備端優(yōu)先受益：環(huán)衛(wèi)作為對接生活垃圾的最直接一環(huán)，垃圾分類有望增加環(huán)衛(wèi)設(shè)備、濕垃圾處置需求(上海將在2019年底前配備960多輛濕垃圾運(yùn)輸車輛，4千多輛干垃圾運(yùn)輸車輛，17輛有害垃圾運(yùn)輸車輛，央視財(cái)經(jīng))；消費(fèi)者端有望催生家用廚余垃圾處理器相關(guān)需求。

　　垃圾焚燒市場可期：從經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)保效益、社會效益的角度看，垃圾焚燒未來有望成為垃圾處理的主要方式(2017年占比為40.24%)，我們預(yù)計(jì)到2020年可達(dá)到360億元，較2017年增長42.18%。且干濕分離可提高燃燒熱值，垃圾焚燒運(yùn)營商有望受益。

　　打通下游再生資源產(chǎn)業(yè)：生活垃圾分類，為下游再生資源項(xiàng)目提供原材料、增強(qiáng)了再生資源收集渠道。且政策鼓勵互聯(lián)網(wǎng)回收方式推行，類似于小黃狗的互聯(lián)網(wǎng)回收運(yùn)營商迎來政策紅利。

　　回歸市場重點(diǎn)關(guān)注固廢產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)衛(wèi)設(shè)備、廚余處理以及再生服務(wù)運(yùn)營商

　　在垃圾分類政策下，我們預(yù)計(jì)2019-2020年是生活垃圾分類推行關(guān)鍵期。政策利好下，前端垃圾收運(yùn)、垃圾分類業(yè)務(wù)的固廢企業(yè)預(yù)期將受益于垃圾分類市場空間釋放；環(huán)衛(wèi)設(shè)備以及中轉(zhuǎn)設(shè)備-如濕垃圾環(huán)衛(wèi)車優(yōu)先受益；下游垃圾焚燒運(yùn)營商隨著干濕分離、熱值提升有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放；下游再生資源行業(yè)內(nèi)需有望提升。我們對于A股、新三板相關(guān)受益板塊標(biāo)的進(jìn)行梳理。我們建議關(guān)注目前在技術(shù)和項(xiàng)目運(yùn)營中領(lǐng)先的行業(yè)龍頭。

　　風(fēng)險提示

　　政策推廣不達(dá)預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險。

　　 （文章來源：安信證券）