獲悉，華能新能源(00958)于上周五停牌一日后，于本周一復(fù)牌并披露私有化計劃：其控股股東中國華能集團(tuán)正考慮就華能新能源所有H股作出有條件自愿現(xiàn)金全面要約收購。如果收購?fù)瓿?，華能新能源將私有化并從港交所退市。當(dāng)前華能集團(tuán)持股約占該公司總股本的

　　52.7%。中金公司對其私有化相關(guān)的四個問題做出解答：

　　1. 統(tǒng)籌發(fā)展新能源或是集團(tuán)私有化的主要動因?

　　華能集團(tuán)在年初提出了“進(jìn)一步提高公司清潔能源比重”的目標(biāo)，我們認(rèn)為私有化有助于集團(tuán)免于面臨上市時面對的壓力，統(tǒng)籌發(fā)展新能源，完成巡視組給出的優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)整改要求。此外，考慮到華能新能源估值在港股市場長期受到補(bǔ)貼風(fēng)險拖累，資產(chǎn)價值嚴(yán)重低估(過去1年中一直在0.6-0.7倍市凈率徘徊)導(dǎo)致融資能力受限。另外，私有化有助于解決集團(tuán)旗下公司同業(yè)競爭問題。

　　2. 國企H股私有化的成敗條件是什么?

　　要約收購模式下，需要股東大會上獨(dú)立股東贊成超75%、反對不超過10%，以及4個月內(nèi)完成

　　90%以上股份收購;協(xié)議安排模式下，股東大會要求類似，此外需要法院批準(zhǔn)，但無股份收購要求。

　　3. 華能新能源的要約價格會是多少?

　　我們參考近期中外運(yùn)航運(yùn)、哈爾濱電氣的私有化案例，兩家要約價格均在3年內(nèi)股價的高點(diǎn)。我們猜測，華能新能源此次私有化的價格至少在最近3年的次高點(diǎn)即3.1港元(對應(yīng)2019年1倍市凈率)以上。而去年年中，該公司股價曾達(dá)到3.24港元高點(diǎn)，對應(yīng)2019年市凈率達(dá)1.1倍。

　　4. 華能新能源的獲利空間還有多少?

　　若華能新能源私有化對價最終能夠達(dá)到1倍市凈率以上，較停牌前溢價或超過45%。同時考慮到華能新能源周一已大幅上漲22%至2.64港元，預(yù)計該公司股價或仍有20%以上的上漲空間。

　　中金對其維持盈利預(yù)測和“中性”評級不變。

　　頭圖來源：123RF

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