新三板退市公司索信達(dá)二次沖擊香港IPO了。

　　日前，資訊科技服務(wù)提供商索信達(dá)控股再次向香港聯(lián)交所提交上市申請，安信國際為獨(dú)家保薦人。此前，索信達(dá)曾于2016年8月在新三板上市，2018年11月，公司在新三板終止掛牌，2019年3月，索信達(dá)首次提交香港IPO申請，本次為索信達(dá)第二次嘗試香港IPO。

　　招股書顯示，索信達(dá)營收并不穩(wěn)定，2019年上半年凈利潤虧損128萬元，此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的27.6%驟增至2018年的80.5%，融資成本上升，現(xiàn)金流趨緊。

　　營收不穩(wěn)市場競爭力較弱

　　索信達(dá)是數(shù)據(jù)解決方案供應(yīng)商，主要參與大數(shù)據(jù)及人工智能行業(yè)，為企業(yè)客戶提供數(shù)據(jù)解決方案、銷售軟硬件及相關(guān)服務(wù)為一體的綜合服務(wù)和資訊科技維護(hù)及支援服務(wù)。

　　招股資料顯示，2016年至2019年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收1.7億元、1.39億元、1.86億元和6779萬元，營收不穩(wěn)定，波動(dòng)性較大。 　　分業(yè)務(wù)來看，公司三大業(yè)務(wù)中，數(shù)據(jù)解決方案的營收占比不斷增加，銷售軟硬件及相關(guān)服務(wù)為一體的綜合服務(wù)營收占比則由2016年的51%降至2019年上半年的19%，經(jīng)營重心逐漸轉(zhuǎn)移。 　　營收不穩(wěn)定或與大數(shù)據(jù)及人工智能行業(yè)市場競爭激烈有關(guān)。

　　目前，中國的數(shù)據(jù)市場上有共約1500名大數(shù)據(jù)及人工智能解決方案供應(yīng)商，市場呈高度分散的狀態(tài)。公司在招股資料中坦言，2018年五大人工智能市場參與者合共擁有約9.6%的市場份額，公司僅擁有0.06%的市場份額，競爭力較弱。 　　其他兩條業(yè)務(wù)線，資訊科技維護(hù)及志愿服務(wù)、資訊科技軟硬件兩大行業(yè)中，前者五大市場參與者的總市場份額為17.6%，公司市場份額僅占0.02%，與排名首位公司6.6%的市場份額有著較大的差距；后者市場集中度更低，國內(nèi)領(lǐng)先的通訊設(shè)備供應(yīng)商在2018年排名第一，擁有3.0%的市場份額，而公司在軟硬件行業(yè)市場份額僅為0.0007%。

　　三大業(yè)務(wù)線上，公司市場份額均沒能超過1%，這說明公司自身競爭力相對較弱，對比同業(yè)的其他競爭對手沒有明顯的業(yè)務(wù)、技術(shù)優(yōu)勢，無法與競爭對手拉開差距以獲得穩(wěn)定的客戶及業(yè)務(wù)收入。

　　凈利潤方面，2018年上半年公司營業(yè)收入為4125萬元，凈利潤379萬元，2019年上半年，公司營收同比增長64.32%至6779萬元，公司凈利潤反倒虧損128萬元，雖然虧損額并不大，但增收不增利現(xiàn)象突出。 　　仔細(xì)閱讀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，期間費(fèi)用吞噬利潤現(xiàn)象嚴(yán)重。2019年，公司行政開支1690萬元，同比增長223.75%，銷售費(fèi)用同比增長70.57%至510萬元。公司解釋稱，這是源于行政團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張以及銷售和營銷活動(dòng)增加。

　　買物業(yè)致公司資產(chǎn)負(fù)債率飆升

　　除營收不穩(wěn)、期間費(fèi)用擠壓利潤空間外，索信達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率飆升的問題也較為矚目。 　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.7%和27.6%，位于低位，隨后2018年，資產(chǎn)負(fù)債率驟然飆升至80.5%，2019年上半年繼續(xù)小幅走高至81.3%。隨資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)的還有流動(dòng)比率，2016-2017年公司流動(dòng)比率為2.2倍，隨后走低至1.2倍，償債能力變差。

　　影響資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的是公司在2018年所做的一個(gè)決策——買物業(yè)。

　　2018年，公司與獨(dú)立第三方訂立協(xié)議，作價(jià)6200萬元購買深圳海納物業(yè)。 　　為了購買海納物業(yè)，公司通過銀行借款籌集資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，公司的銀行借款分別為1730萬元和2155萬元，至2018年，公司銀行借款驟升至6107萬元，實(shí)際利率也有小幅上漲至6.2%。 　　斥6200萬元買樓，若是賬面現(xiàn)金充裕倒也不足掛齒，但實(shí)際上，索信達(dá)每年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流并不算特別可觀。

　　2016年至2018年，索信達(dá)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為2954萬元、3785萬元、1558萬元，2019年上半年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2907萬元。因?yàn)闃I(yè)績波動(dòng)較大，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流波動(dòng)也較大。

　　在2018年經(jīng)營活動(dòng)僅帶來不足1600萬元現(xiàn)金的情況下，斥資6200萬買樓，對于公司來說，求助于銀行借款是不得不做的選擇。

　　銀行借款大幅增加，意味著公司的融資成本也隨之上升。 　　2016年至2018年，公司產(chǎn)生的融資成本凈額分別為117萬元、158萬元和290萬元，2018年融資成本凈額同比上升約83.5%。

　　公司稱，購買海納物業(yè)主要是為了發(fā)展人工智能技術(shù)展示中心、金融人工智能實(shí)驗(yàn)室及辦公室，展示中心將用于與客戶進(jìn)行面對面會(huì)議和展示數(shù)據(jù)解決方案。

　　應(yīng)收款擠占流動(dòng)性現(xiàn)金流緊張

　　目前，公司尚余約3200萬元購買海納物業(yè)的款項(xiàng)未付。協(xié)議稱，公司計(jì)劃于2019年12月31日或之前支付1200萬元，于2020年上半年支付剩余2000萬元。

　　公司如今現(xiàn)金流情況并不算理想，一方面，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量流出2907萬元，賬面現(xiàn)金余額僅1378萬元；另一方面，公司的貿(mào)易應(yīng)收款和合約資產(chǎn)分別達(dá)4600萬元和4750萬元。

　　招股書中稱，合約資產(chǎn)是指公司就已完成但未開票的工作收取代價(jià)的權(quán)利。

　　2018年，公司的合約資產(chǎn)增幅驚人，由2017年1695萬元增至4411萬元，同比增長率高達(dá)160.2%。隨后，2019年，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)也錄得較大幅度的增長，由2018年的1504萬元增至4594萬元，同比增長率為205.45%。 　　值得注意的是，合約資產(chǎn)在有關(guān)權(quán)利成為無條件時(shí)才可轉(zhuǎn)移至貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，這期間存在一定的時(shí)間跨度和成功率，這就意味著除貿(mào)易應(yīng)收款外，合約資產(chǎn)對于公司流動(dòng)性的拖累更加嚴(yán)重。2019年上半年，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)和合約資產(chǎn)共計(jì)8929.6萬元，占資產(chǎn)總值的47.3%。