摘要 【新三板首現(xiàn)縮股案例】近日，新三板掛牌且已接受上市輔導(dǎo)備案企業(yè)武侯高新發(fā)布公告稱，歷時(shí)四個(gè)月之余，公司縮股股份登記事宜已完成，該重大不確定性影響已消除。記者注意到，這是新三板實(shí)施完成的首例縮股案。2015年4月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)就發(fā)布了《關(guān)于兩網(wǎng)公司及退市公司股票除權(quán)除息、縮股相關(guān)事項(xiàng)的通知》。

　　近日，新三板掛牌且已接受上市輔導(dǎo)備案企業(yè)武侯高新發(fā)布公告稱，歷時(shí)四個(gè)月之余，公司縮股股份登記事宜已完成，該重大不確定性影響已消除。記者注意到，這是新三板實(shí)施完成的首例縮股案。2015年4月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)就發(fā)布了《關(guān)于兩網(wǎng)公司及退市公司股票除權(quán)除息、縮股相關(guān)事項(xiàng)的通知》。

　　分析人士表示，新三板公司在掛牌期間實(shí)施縮股目的或是為了公司順利IPO和IPO后資本運(yùn)作。目前，A股“面值退市”公司漸多，這對(duì)擬IPO且股本較大的企業(yè)無疑是一個(gè)警醒，這類企業(yè)應(yīng)未雨綢繆，即使IPO成功后也要盡量避免陷入“面值退市”境地。

　　每股收益增加

　　根據(jù)公告，武侯高新以現(xiàn)有總股本13.34億股為基數(shù)，按5:1的比例進(jìn)行等比例縮股?？s股完成后，公司總股本減少至2.67億股，總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)不會(huì)因縮股而發(fā)生變化，但每股凈資產(chǎn)和每股收益會(huì)變化。

　　參考公司2018年合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，武侯高新的每股凈資產(chǎn)將從縮股前的1.87元提升至縮股后的9.35元，增加4倍；每股收益則從縮股前的0.04元提升至0.18元，增加3.5倍。

　　2017年4月掛牌時(shí)，武侯高新的總股本只有4億股，公司2018年1月完成定增后，總股本躍升至13.34億股，增加2.34倍。公告顯示，武侯高新以每股1.88元發(fā)行了9.34億股，其中，公司控股股東成都西部智谷建設(shè)開發(fā)有限公司以債權(quán)的出資方式認(rèn)購(gòu)了8.80億股。

　　由于公司盈利能力趕不上股本的增長(zhǎng)速度，武侯高新的每股收益不增反降。財(cái)報(bào)顯示，定增前，2016年和2017年，武侯高新的基本每股收益均約為0.07元。2018年定增完成后，武侯高新的基本每股收益下降至0.04元，同比下降42.86%。今年上半年，公司基本每股收益為0.02元，去年同期為0.01元。

　　武侯高新成立于2007年10月，管理約90萬平方米的產(chǎn)業(yè)園區(qū)(載體)。根據(jù)公告，公司同各地政府、知名高校、金融機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)等單位緊密合作，形成資源優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，通過發(fā)揮落戶園區(qū)龍頭企業(yè)的帶動(dòng)效應(yīng)，利用公司專業(yè)化運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)體系，依托園區(qū)資源集聚的優(yōu)勢(shì)，形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展良性循環(huán)。

　　武侯高新的主要收入來源為房屋租賃收入和服務(wù)費(fèi)收入。2016年-2018年及2019年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為0.88億元、1.23億元、1.43億元和0.77億元，同比分別增長(zhǎng)32.34%、39.55%、15.73%和15.75%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)也維持上升勢(shì)頭，對(duì)應(yīng)前述報(bào)告期分別為2970.41萬元、3412.57萬元、4905.49萬元和2953.37萬元。

　　或?yàn)閭鋺?zhàn)IPO

　　談及本次縮股的目的，武侯高新相關(guān)人士曾在今年5月對(duì)媒體表示，縮股是為了改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并未提及資本運(yùn)作。四川證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，武侯高新于7月1日做了上市輔導(dǎo)備案，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安。

　　南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南告訴記者，“縮股比送轉(zhuǎn)股的流程復(fù)雜很多，一般不到特殊情況公司不會(huì)縮股，比如A股公司為防止‘面值退市’存在縮股動(dòng)機(jī)，但新三板公司沒有這個(gè)特殊約定或者摘牌的條款，很多新三板掛牌公司即使股價(jià)跌到幾分錢，它也沒有縮股的動(dòng)力?！?/p>

　　周運(yùn)南分析，一般公司在IPO前縮股是為了提高每股凈利潤(rùn)和每股資產(chǎn)凈值，有利于公司未來公開發(fā)行時(shí)提高股價(jià)，同時(shí)為上市后轉(zhuǎn)增股本留有較大空間。對(duì)武侯高新的IPO而言，即使成功上市，如果以每股收益0.04元(2018年)和23倍市盈率進(jìn)行公開發(fā)行，發(fā)行價(jià)僅為0.92元，低于面值無法發(fā)行，即使提高市盈率按1元發(fā)行，若遇上慘淡行情，二級(jí)市場(chǎng)稍有不慎股價(jià)就有可能跌至1元以下，不得不面臨著股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元面值而觸發(fā)強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。而如果按縮股后每股收益0.18元來計(jì)算，公開發(fā)行價(jià)則為4.14元，就基本解決了后顧之憂。

　　周運(yùn)南認(rèn)為，相對(duì)于A股市場(chǎng)縮股的復(fù)雜性，新三板縮股的流程更為快捷、更為方便，所以武侯高新在掛牌新三板期間提前實(shí)施大比例縮股的目的，可能是為了公司IPO的順利進(jìn)行和IPO后的資本運(yùn)作?！斑@個(gè)案例的出現(xiàn)會(huì)給未來沖擊IPO的新三板掛牌企業(yè)有警示作用，在大比例送轉(zhuǎn)股的時(shí)候，它會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。很多新三板公司因?yàn)榭偣杀旧?，?huì)選擇大比例送轉(zhuǎn)。”

　　A股“面值退市”公司已從去年的一家增至年內(nèi)的四家。這對(duì)很多“資產(chǎn)重、股本高、每股收益低、行業(yè)普通、股東少，但又要沖擊IPO”的企業(yè)同樣是一個(gè)警示，它們會(huì)“未雨綢繆、提前做一些準(zhǔn)備工作?！?/p>