銀行股上漲：基本面預(yù)期差疊加估值底部的作用

　　國慶以后銀行板塊出現(xiàn)了明顯的漲幅，行情優(yōu)于大盤指數(shù)。對此，匯豐晉信龍騰基金基金經(jīng)理嚴(yán)瑾表示，基本面的預(yù)期差疊加歷史底部的估值是推動近期銀行板塊上漲的主要因素。具體來看，對銀行板塊基本面的預(yù)期差體現(xiàn)在，由于三季度市場對銀行板塊較為悲觀，擔(dān)心利率市場化的推動會明顯壓縮銀行息差，同時經(jīng)濟(jì)下行壓力也使得銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力進(jìn)一步加大。但實(shí)際上，監(jiān)管層在引導(dǎo)銀行貸款利率下行的同時，也會通過降準(zhǔn)等方式降低銀行負(fù)債成本。此外，近年來銀行持續(xù)壓縮了不良率較高的行業(yè)貸款規(guī)模，增加了零售貸款的占比。通過貸款結(jié)構(gòu)的改善，對沖資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力，使得銀行在經(jīng)濟(jì)下行周期受到的影響更小，業(yè)績更加穩(wěn)健。

　　展望未來，我們認(rèn)為在無風(fēng)險收益率下行的大背景下，銀行作為低估值高分紅的資產(chǎn)將吸引更多長期資金的青睞。但受制于通脹回升，市場對于未來流動性放松預(yù)期下降，因而短期銀行板塊估值擴(kuò)張空間有限。

　　TMT 板塊短期調(diào)整，科技新周期趨勢未變

　　本周 TMT 板塊小幅調(diào)整，其中計算機(jī)、通信、電子元器件三個板塊跌幅超過 2%。匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理陳平表示，TMT

　　板塊下跌屬于市場的正常波動，并不會改變對于科技股新周期的看好。但如果細(xì)究的話，兩大原因是促使 TMT 板塊調(diào)整的主要原因。

　　首先是周二公布的 CPI 數(shù)據(jù)略超預(yù)期，引發(fā)市場對于后續(xù)貨幣政策放松空間的擔(dān)憂。由于成長股估值水平受利率波動影響較大，導(dǎo)致 TMT

　　等成長股板塊調(diào)整幅度相對更大。其次，是周一晚公布的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告中，部分權(quán)重股業(yè)績不達(dá)預(yù)期，而部分之前預(yù)喜的個股也利好兌現(xiàn)。這部分權(quán)重股的調(diào)整也帶動了創(chuàng)業(yè)板整體下行。但陳平也表示，從債券市場表現(xiàn)來看，市場對于

　　CPI 上 3%的擔(dān)憂并不強(qiáng)烈，而且核心CPI 依然在下行，因此整體通脹壓力并不大。上述兩大因素的影響偏短期，不改變對于科技股新周期的看好。

　　圖片來源：123RF

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