證監(jiān)會(huì)25日宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革。這意味著新三板在多層次資本市場(chǎng)體系中的定位更加明晰。改革也是有針對(duì)性地綜合施策，以提升新三板直接融資功能，真正激活新三板的承上啟下功能。

　　新三板要實(shí)現(xiàn)與交易所市場(chǎng)的錯(cuò)位發(fā)展。從設(shè)立初衷和發(fā)展歷程來(lái)看，新三板的初心是服務(wù)中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)。證監(jiān)會(huì)明確提出，此次改革要堅(jiān)持這一初心，實(shí)現(xiàn)與交易所錯(cuò)位發(fā)展。實(shí)際上，新三板也構(gòu)建了一套適合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度。在準(zhǔn)入監(jiān)管上大力簡(jiǎn)政放權(quán)，基本上實(shí)行豁免核準(zhǔn)制度和自律管理，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上探索分層、差異化制度安排，在融資機(jī)制上實(shí)行小額、快速和靈活的市場(chǎng)化機(jī)制，在市場(chǎng)交易上實(shí)行做市交易制度和差異化的集合競(jìng)價(jià)交易制度。此次改革將堅(jiān)持建立健全適合中小企業(yè)特點(diǎn)的制度安排，以精細(xì)化分層為抓手，優(yōu)化發(fā)行、融資、交易和投資者管理制度。

　　新三板更要發(fā)揮好多層次市場(chǎng)體系中的承上啟下功效。在實(shí)際運(yùn)行中，新三板一直面臨與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、中小板的對(duì)接問(wèn)題，特別是科創(chuàng)板推出后，暢通多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系變得更加迫切。證監(jiān)會(huì)明確提出，建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，此舉可謂此次新三板改革的閃光點(diǎn)。一方面，在市場(chǎng)分層更加精細(xì)化基礎(chǔ)上，掛牌企業(yè)的后顧之憂得到顯著緩解，其利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的市場(chǎng)通道將被打通。另一方面，新三板在多層次市場(chǎng)體系中的定位更加清晰，將有效增強(qiáng)其吸引力，放大其“苗圃”作用。當(dāng)然，這還有待實(shí)施細(xì)則的公布和具體實(shí)踐的檢驗(yàn)。

　　新三板改革是資本市場(chǎng)深改的重要內(nèi)容。作為多層次市場(chǎng)體系中的重要一環(huán)，新三板下接區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)上聯(lián)交易所市場(chǎng)的重要作用一直未能有效發(fā)揮，轉(zhuǎn)板制度順暢運(yùn)轉(zhuǎn)之后，將顯著彌補(bǔ)這一短板。需要強(qiáng)調(diào)的是，此輪資本市場(chǎng)深改是系統(tǒng)性的、綜合性的改革，新三板全面改革啟動(dòng)之后，創(chuàng)業(yè)板改革和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)都值得期待。

　　下一階段，新三板相關(guān)制度規(guī)則將進(jìn)行密集調(diào)整。值得一提的是，盡管此次未明確提出降低投資者門檻，但為設(shè)立投資者適當(dāng)性等差異化制度體系留下了想象空間。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，將抓好發(fā)行、交易、分層、信息披露、投資者適當(dāng)性、監(jiān)督管理、市場(chǎng)退出及投資者保護(hù)等配套制度的制定和完善。綜合施策之下，新三板的新氣象值得期待。