經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-互聯(lián)網(wǎng)北京11月11日訊(記者?；荽?全面深化新三板改革，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，也是一項(xiàng)系統(tǒng)性改革。日前，證監(jiān)會(huì)修訂了《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，就公開發(fā)行進(jìn)行專章規(guī)定，并同步制定《非上市公眾公司信息披露管理辦法》，明確了新三板深化改革的整體部署、重點(diǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵制度。

　　本次改革的主要措施，一是優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，設(shè)立精選層，引入公開發(fā)行制度，允許公開路演、詢價(jià)，進(jìn)一步提高投融資對(duì)接效率，滿足創(chuàng)新層、精選層企業(yè)高效融資需求。此外，完善優(yōu)化定向發(fā)行制度，取消單次融資新增股東35人限制，允許小額融資實(shí)施自辦發(fā)行。

　　二是優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系，建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。經(jīng)過公開發(fā)行并在精選層掛牌滿一年，符合《證券法》上市條件和交易所相關(guān)規(guī)定的，可以不再走傳統(tǒng)的公開發(fā)行并上市(IPO)的路徑，直接向交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市。

　　三是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低合格投資者門檻，引入長(zhǎng)期資金。

　　這三方面，又以精選層公開發(fā)行最引市場(chǎng)關(guān)注。那么，新三板的精選層公開發(fā)行怎么做？為此，記者采訪了相關(guān)人士。

　　誰可以發(fā)

　　征求意見中明確：掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司可以公開發(fā)行股票并進(jìn)入精選層。業(yè)內(nèi)人士表示，這次新三板改革，好比把一個(gè)平房改造成立體高樓，比較符合中小企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展路徑：在一樓(基礎(chǔ)層)，企業(yè)尚處規(guī)范期，配一個(gè)小院，可以種菜澆花，沒那么多的約束；上了二樓(創(chuàng)新層)，有了固定格局，多了些約束(信息披露更嚴(yán)格)，但財(cái)務(wù)更穩(wěn)健，公司治理更規(guī)范，同時(shí)經(jīng)過公開市場(chǎng)一定時(shí)間的規(guī)范和檢驗(yàn)，想站得更高看到更廣闊的風(fēng)景，就到三樓(精選層)，三樓的“住戶”財(cái)務(wù)狀況良好、市場(chǎng)認(rèn)可度較高、公眾化水平可以支撐流動(dòng)性。這樣的梯次遞進(jìn)，有利于防控風(fēng)險(xiǎn)，將不同層級(jí)公司掛牌成本和收益匹配起來。

　　條件有哪些

　　新三板公開發(fā)行制度借鑒了科創(chuàng)板立法思路。在《公眾公司辦法》和《分層管理辦法》中分別規(guī)定了公開發(fā)行條件和進(jìn)入精選層條件，公司申請(qǐng)股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合兩類條件。

　　《公眾公司辦法》從公司治理、信息披露、財(cái)務(wù)合規(guī)、盈利能力、產(chǎn)權(quán)清晰、規(guī)范經(jīng)營等角度規(guī)定了公開發(fā)行的條件，嚴(yán)格遵循了《證券法》和《國務(wù)院決定》的精神，不新增發(fā)行條件，不設(shè)置財(cái)務(wù)門檻，特別需要指出的是，尚未盈利的創(chuàng)新層公司也可以申請(qǐng)公開發(fā)行。

　　《分層管理辦法》規(guī)定了精選冊(cè)入層標(biāo)準(zhǔn)以市值為核心，圍繞盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度、研發(fā)能力等設(shè)定，各項(xiàng)要求均顯著低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平，同時(shí)允許按照規(guī)定發(fā)行特別表決權(quán)股份的企業(yè)進(jìn)入精選層。改革之初，精選層優(yōu)先接納創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型實(shí)體企業(yè)。

　　具體來看，精選層進(jìn)入的市值條件和財(cái)務(wù)條件共設(shè)定四套標(biāo)準(zhǔn)，總體遵循“遵循市值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則”，市值標(biāo)準(zhǔn)由低到高梯度設(shè)置，財(cái)務(wù)條件覆蓋不同發(fā)展階段、行業(yè)類型和商業(yè)模式的企業(yè)，公司符合其一即可。

　　標(biāo)準(zhǔn)一：著重遴選已有穩(wěn)定高效盈利模式的盈利型公司，該標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)，市值起輔助作用，設(shè)定為“市值不低于2億元，最近2年凈利潤(rùn)均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的均值不低于10%，或者最近1年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%”。

　　標(biāo)準(zhǔn)二：側(cè)重關(guān)注盈利模式清晰，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已初步具有盈利能力的成長(zhǎng)型公司，設(shè)定為“市值不低于4億元，最近2年平均營業(yè)收入不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近1年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正”。

　　標(biāo)準(zhǔn)三：主要針對(duì)具有一定的研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的研發(fā)型企業(yè)，設(shè)定為“市值不低于8億元，最近1年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近2年研發(fā)投入合計(jì)占最近2年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%”。

　　標(biāo)準(zhǔn)四：主要面向市場(chǎng)高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型企業(yè)，但不對(duì)企業(yè)收入和盈利等作要求，設(shè)定為“市值不低于15億元，最近2年研發(fā)投入累計(jì)不低于5000萬元”。

　　此外，股權(quán)分散度指標(biāo)是境內(nèi)外證券市場(chǎng)常用的上市掛牌條件，公司達(dá)到一定的股權(quán)分散度，有利于深化外部股東的約束，進(jìn)一步提高公司治理水平；同時(shí)也是為精選層公司匹配連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式的基礎(chǔ)。為此，精選層設(shè)置了以下幾個(gè)方面進(jìn)入條件：一是股本總額足夠大，要求發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。二是股東人數(shù)足夠多，要求發(fā)行后股東人數(shù)不少于200人。三是公眾股東持股比例符合要求，要求發(fā)行后公眾股東持股比例不低于25%，對(duì)公司股本超過4億元的，要求公眾股東持股比例不低于10%。

　　公開發(fā)行怎么發(fā)

　　掛牌公司可以采取路演、詢價(jià)等公開方式發(fā)行股份，實(shí)行證券公司保薦和承銷制度。

　　發(fā)行定價(jià)方面，掛牌公司可以與主承銷商自主協(xié)商采用直接定價(jià)、競(jìng)價(jià)及詢價(jià)等定價(jià)方式，股票發(fā)行價(jià)格、時(shí)機(jī)和規(guī)模均由市場(chǎng)決定，充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能。

　　在新三板市場(chǎng)建立之初，就建立了豁免核準(zhǔn)制度，股東人數(shù)不超過200人的公司掛牌和定向發(fā)行均由全國股轉(zhuǎn)公司自律審查。本次改革，對(duì)掛牌公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行、公開發(fā)行等相關(guān)行政許可事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)在全國股轉(zhuǎn)公司自律監(jiān)管意見的基礎(chǔ)上履行核準(zhǔn)程序。

　　主要安排：一是由全國股轉(zhuǎn)公司先行出具自律監(jiān)管意見，對(duì)是否符合發(fā)行條件、精選層入層標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)表明確意見，作為申請(qǐng)證監(jiān)會(huì)行政許可的必備文件。證監(jiān)會(huì)在全國股轉(zhuǎn)公司意見的基礎(chǔ)上履行核準(zhǔn)程序。證監(jiān)會(huì)對(duì)掛牌公司公開發(fā)行審核不設(shè)發(fā)審委，審核時(shí)限為20個(gè)工作日。全國股轉(zhuǎn)公司組建掛牌委員會(huì)，完善集體決策機(jī)制。

　　精選層的相關(guān)制度還包括：交易制度方面，精選層實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，后續(xù)根據(jù)實(shí)施效果，適時(shí)增加混合做市交易方式。在投資者結(jié)構(gòu)方面，精選層一方面投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)將低于創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層標(biāo)準(zhǔn)，投資者基數(shù)大；另一方面，引入公募基金投資。本次改革將適當(dāng)降低投資者門檻，對(duì)精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于尚不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的投資者，鼓勵(lì)通過公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)分享中小企業(yè)成長(zhǎng)的“紅利”。證監(jiān)會(huì)將允許公募基金依規(guī)投資新三板股票，但改革初期限定于精選層股票，同時(shí)要求基金管理人加強(qiáng)投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化信息披露。

　　此外，近期，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》已公開征求意見，明確允許QFII、RQFII投資新三板掛牌股票，正在抓緊正式推出。

　　轉(zhuǎn)板上市怎么轉(zhuǎn)

　　在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市。申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的，應(yīng)滿足《證券法》和證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基本上市條件，還應(yīng)符合交易所規(guī)定的具體上市條件。在轉(zhuǎn)板程序上，應(yīng)由證券公司保薦，向交易所提出轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)，交易所審核并作出是否同意上市的決定，無需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　新三板錯(cuò)位發(fā)展、承上啟下

　　此次新三板改革，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，完善適合中小企業(yè)特點(diǎn)的特色制度安排。將根據(jù)中小企業(yè)特點(diǎn)建立區(qū)別于交易所市場(chǎng)的制度安排，完善新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，夯實(shí)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，健全發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性、監(jiān)管等差異化制度安排，優(yōu)化市場(chǎng)融資、交易功能，促進(jìn)形成制度多元、功能互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)體系。

　　新三板與交易所都是我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板的主要功能是培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。在制度上，新三板發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性等制度安排均與交易所有較大差別，可以為不同類型的中小企業(yè)提供差異化服務(wù)；在服務(wù)對(duì)象上，新三板以創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)型中小企業(yè)為主，掛牌公司雖然規(guī)模相對(duì)較小，但是發(fā)展?jié)摿^為突出。因此，不能簡(jiǎn)單以交易所市場(chǎng)為參照系，照搬照抄交易所市場(chǎng)的各項(xiàng)制度安排，必須從中小企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，建立具有特色、適合中小企業(yè)特點(diǎn)的市場(chǎng)制度體系。

　　新三板設(shè)立6年多來，大量中小企業(yè)在新三板培育發(fā)展，不斷成長(zhǎng)壯大，成為交易所市場(chǎng)上市資源的重要來源之一。建立新三板掛牌公司向交易所市場(chǎng)直接轉(zhuǎn)板上市的制度安排，打通中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)通道，促進(jìn)資本市場(chǎng)各板塊之間的互聯(lián)互通，使新三板成為交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)之間承上啟下的重要平臺(tái)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力和韌性。