關(guān)注國內(nèi)服裝行業(yè)的投資者還沒有從【貴人鳥(603555)、股吧】(603555)債券違約的“雷”中回過神來，這邊廂晉江同城“難兄難弟”361度(01361)突然掉進(jìn)了“坑”里。

　　注意到，11月14日，361度股價盤中突然“跳水”，跌幅一度接近40%，股價最低下探至0.99港元，直接“成仙”。

　　從公開信息來看，361度近期并沒有發(fā)布重大利空消息，只是于11月13日發(fā)布更換核數(shù)師的公告。公告稱，畢馬威會計師事務(wù)所已辭任公司核數(shù)師。361度董事會決議委任大華馬施云會計師事務(wù)所有限公司為公司的新任核數(shù)師，自2019年11月13日起生效。

　　通常來說，更換核數(shù)師的公告不會引起市場特別注意，但此番361度發(fā)布這類公告卻引發(fā)公司股價大地震，不得不讓人把上述公告和361度的基本面聯(lián)系起來。

　　梳理361度近幾年財報發(fā)現(xiàn)，公司近幾年的發(fā)展不只是經(jīng)歷陣痛，而是陷入“泥淖”。2015年至2018年營收年均復(fù)合增長率為5.17%，最近三個完整會計年度營收復(fù)合增長率僅為1.62%。

　　此外，公司股東應(yīng)占凈利潤由2015年的5.18億元，下降至2018年的3.04億元，年均復(fù)合增長率為-16.3%。

　　2019年上半年，361度實(shí)現(xiàn)營業(yè)額約32.37億元，同比增長7.3%;毛利約13.23億元，同比增長5.3%;權(quán)益持有人應(yīng)占溢利約3.67億元，同比增長9.7%。

　　361度的業(yè)績正在復(fù)蘇，公司股價也一度得到明顯提振，但業(yè)績增長的背后卻是“一把辛酸淚”。

　　首先361度上半年在營收端的增長，主要原因之一是產(chǎn)品提價。上半年，361度鞋類、服裝以及童裝的平均批發(fā)價分別增長了8.6%、32%和8.8%，但對應(yīng)產(chǎn)品的銷量卻分別下降4.4%、15%和2.1%，反而是平均批發(fā)價下降21.1%的配飾銷量上升了19.9%。

　　值得注意的是，公司產(chǎn)品均價雖有上升，但上半年總體毛利率卻同比下降0.7個百分點(diǎn)至40.9%。其中，鞋類的毛利率輕微上升0.4個百分點(diǎn)，而服裝、配飾及361度童裝產(chǎn)品的毛利率則分別下降1.9、3.8及0.4個百分點(diǎn)。

　　這說明361度產(chǎn)品提價策略并不十分成功。

　　至于利潤的增速超過收入增速，則是由于361度進(jìn)一步壓縮支本開支等成本費(fèi)用。

　　注意到，近年來361度旗下門店數(shù)量呈逐年萎縮的態(tài)勢，其中361度核心品牌授權(quán)零售門店由2015年的7208間，下降至2019年6月末的5444間;公司童裝零售門店數(shù)量由2015年的2350間下降至1837間，高端戶外運(yùn)動品牌ONEWAY門店數(shù)量由47間(自營)下降至22間(7間為加盟店)。

　　2019年上半年，361度的銷售及分銷開支為5.08億元，同比僅增長4.6%，行政開支為2.72億元，同比下降1.94%。其中，廣告及宣傳開支、員工開支、研究及開發(fā)支出的費(fèi)用率分別下降0.2個百分點(diǎn)、0.7個百分點(diǎn)和0.5個百分點(diǎn)。

　　要知道，誓要重塑品牌的361度，曾經(jīng)砸出5億廣告費(fèi)簽下14個明星。但從公司近期的簽約動作來看，361度似乎要把“控費(fèi)”作為長期規(guī)劃。

　　了解到，361度近期與中國男籃球員、新疆男籃隊長可蘭白克達(dá)成簽約合作。

　　在筆者看來，361度的這筆簽約背后的邏輯是公司意欲重點(diǎn)發(fā)力籃球運(yùn)動市場。

　　361度在上半年接連推出與籃球相關(guān)的爆款產(chǎn)品，保羅在4月推出“建盞”主題籃球鞋系列，以及于6月推出的全新的高達(dá)聯(lián)名系列。其中，高達(dá)聯(lián)名系列發(fā)售前就獲得六萬余人預(yù)定，發(fā)售當(dāng)天高達(dá)限量鞋盒套裝一秒售罄。在爆款鞋品的助力下，361度上半年鞋類業(yè)務(wù)的毛利率增加0.4個百分點(diǎn)至42.4%。

　　按照“套路”，361度應(yīng)該給自家球鞋產(chǎn)品找一名代言人。然而，可蘭白克在男籃國家隊并非主力球員，在新疆男籃亦非絕對核心。其代言商業(yè)價值與安踏(02020)的湯普森、李寧(02331)的韋德甚至特步(01368)的林書豪相比暫不可同日而語。

　　眼見其他三家公司正在“起高樓，宴賓客”，361度能否迎頭趕上，部分投資者心里沒底。361度此次更換核數(shù)師是否表示公司財務(wù)藏有玄機(jī)，投資者同樣沒底，既然不確定又怎能“多一度熱愛”?

　　不管怎么說，361度已經(jīng)不是十年前的她。

　　圖片來源：123RF

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