摘要                    【73家新三板企業(yè)被A股公司相中】東財Choice數(shù)據(jù)顯示，按首次公告日口徑計算，截至11月28日，今年以來上市公司公告擬并購73家新三板企業(yè)，去年同期為129家。其中，下半年以來為28家，7月-11月分別為5家、13家、3家、4家和3家，月度同比均有所減少。                                     　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示，按首次公告日口徑計算，截至11月28日，今年以來上市公司公告擬并購73家新三板企業(yè)，去年同期為129家。其中，下半年以來為28家，7月-11月分別為5家、13家、3家、4家和3家，月度同比均有所減少。

　　　　多因素作用

　　銀泰證券股轉系統(tǒng)業(yè)務部總經理張可亮表示，上市公司一般采用現(xiàn)金或發(fā)行股份(或兩者結合)的方式購買資產。在經濟承壓環(huán)境下，上市公司更注重現(xiàn)金流的管理。同時，不少上市公司股價處于低位，以發(fā)行股份的方式收購不劃算，原有股東的股權會被稀釋更多。二是新三板企業(yè)的資本路徑更豐富，科創(chuàng)板IPO、新三板改革等政策帶來更多機會。“規(guī)模太小的公司價值不大，而凈利潤5000萬元左右、市盈率10-15倍、整體估值5億-10億元這樣體量的公司具備獨立上市的能力?！?/p>

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為，“新三板改革預期逐漸明朗，讓新三板優(yōu)質企業(yè)看到了自身成長的希望，堅定了借力新三板發(fā)展的信心，所以對被并購的欲望逐漸減弱?！?/p>

　　安信證券研究中心統(tǒng)計，今年以來的134家上會企業(yè)中，有31家來自新三板，占比23.13%。在上會的31家新三板企業(yè)中，25家過會，整體通過率為80.65%?？苿?chuàng)板方面，申報企業(yè)中有49家來自新三板，其中近40%的公司成功上市或過會。

　　若按實施完成口徑看，并購數(shù)量和金額與去年同期持平。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來共實施完成55起A股并購新三板企業(yè)的項目，涉及金額為229.25億元；去年同期為58起，涉及金額為231.26億元。拉長時間看，安信證券研究中心統(tǒng)計顯示，2014年-2017年，連續(xù)四年上市公司并購新三板公司規(guī)?？焖僭鲩L。其中，2016年上市公司并購新三板公司的交易金額達到96億元，2017年達353億元，2018年并購金額下降為319億元。

　　　　吸引力增強

　　全國股轉公司此前表示，新三板掛牌公司高科技屬性強、細分領域多、信息披露透明規(guī)范，是上市公司的重要并購池。新三板的優(yōu)質公司其實不少，截至今年三季度末，凈利潤在3000萬元以上的掛牌公司有853家。

　　新三板改革已經從“設計圖”轉到“施工圖”，精選層備受期待，拓寬了企業(yè)的資本通道。據(jù)了解，精選層主要定位于承載財務狀況良好、市場認可度較高、完成公開發(fā)行，具有較強公眾化水平的優(yōu)質企業(yè)。精選層配套的制度紅利豐富，比如，相關意見稿指出，掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司公開發(fā)行成功后進入精選層；精選層掛牌滿一年可申請轉板上市。交易制度上，設置精選層股票30%漲跌幅限制。

　　廣證恒生認為，精選層的推出將企業(yè)公開發(fā)行的時點大幅前移，成長型企業(yè)的證券化路徑更為豐富。相比于門檻更為接近的港股，轉板制度的推出將使后續(xù)在內地交易所上市的路徑更為通暢。處于發(fā)展相對早期階段，且存在較大資金需求的企業(yè)，可評估進入精選層并轉板上市的可能性。但企業(yè)發(fā)展的資本路徑選擇要結合自身的產業(yè)發(fā)展需求，并從估值、流動性、資本運作的便捷程度、上市標準、審核以及成本等維度對不同資本市場進行綜合及動態(tài)評判。

　　目前，已有新三板公司撤回終止掛牌申請，直言與新三板此次全面深化改革有關。

　　安信證券分析師諸海濱表示，伴隨一二級市場整體估值重構，預計明年投資者行為將整體性回歸理性。機構投資者將根據(jù)其資金和產品期限進行目標收益的匹配，A股頭部公司吸引力增強，科創(chuàng)板或成為中長期資金的目標板塊，新三板和一級市場或成為長期資金、產業(yè)資本等聚焦的板塊。