2018年2月上會(huì)被否，北京新時(shí)空科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：新時(shí)空)首發(fā)折戟。時(shí)隔兩年后，也即今年的4月16日，新時(shí)空再度來到了發(fā)審委門前。新時(shí)空最新版招股說明書顯示，公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行A股股票不超過1773萬股，擬募資20.13億元。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，除了1.57億元用以建設(shè)信息化平臺(tái)和研發(fā)中心外，其余均用作補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中17.17億元用以補(bǔ)充工程運(yùn)營(yíng)資金，1.4億償還銀行債務(wù)。

　　凈利增速明顯放緩

　　從基本面來看，新時(shí)空近幾年業(yè)績(jī)保持了較高的增速，且凈利潤(rùn)增速一直明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速。招股書顯示，2016年-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為60110萬元、88694萬元、115943 萬元，2017 年、2018 年同比增速分別為47.55%、30.72%；同期凈利潤(rùn)分別為 6998 萬元、13396 萬元、22929 萬元，2017 年、2018 年同比增速分別為91.42%、71.16%。然而，如此快速的增長(zhǎng)已成為過去時(shí)。

　　隨著營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模的增長(zhǎng)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，新時(shí)空成長(zhǎng)性問題成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。新時(shí)空在招股書中對(duì)2019年業(yè)績(jī)作出了預(yù)告：以2019年1-6月已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，預(yù)計(jì)2019年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5%-12%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-10%。不難看出，新時(shí)空2019年凈利潤(rùn)增速或?qū)⒒氐絺€(gè)位數(shù)水平，出現(xiàn)明顯放緩。

　　值得一提的是，新時(shí)空2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪徍螅?020年一季度業(yè)績(jī)或也不太“好看”。從同行業(yè)可比上市公司看，【豪爾賽(002963)、股吧】預(yù)計(jì)2020年1月至3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利800萬元-1200萬元 ， 比上年同期下降90.20%-85.30%；名家匯預(yù)計(jì)2020年1月至3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損5500萬元-6000萬元。在同行業(yè)可比上市公司2020年一季度業(yè)績(jī)大幅負(fù)增長(zhǎng)，甚至虧損背景下，新時(shí)空將有如何表現(xiàn)，大家不妨拭目以待。

　　毛利率遠(yuǎn)低于同行

　　在新時(shí)空列舉的多家同行業(yè)可比公司來看，名家匯、豪爾賽是A股上市公司。從收入結(jié)構(gòu)占比情況、收入規(guī)?？?，上述兩家公司近幾年與新時(shí)空大致相當(dāng)，具有可比性。

　　從毛利率變化趨勢(shì)來看，2016年-2019年上半年，行業(yè)平均毛利率呈現(xiàn)持續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，而新時(shí)空則呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然毛利率持續(xù)走高，但仍與行業(yè)可比上市公司存在明顯差距。具體來看，新時(shí)空毛利率常年遠(yuǎn)低于名家匯，2019年上半年毛利率達(dá)到最高的39.56%，但仍低于名家匯超過16個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，雖然豪爾賽毛利率較低，但也常年高于新時(shí)空。

　　新時(shí)空毛利率低于行業(yè)水平，但凈資產(chǎn)收益率卻異常高企。公司2016年-2018年扣除非經(jīng)常性損益后，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為38.45%、43.75%、47.01%。從同行業(yè)可比上市公司看，名家匯同期分別為20.53%、26.06%、21.63%；豪爾賽分別為6.89%、25.91%、31.74%。

　　可以看到，新時(shí)空項(xiàng)目來源多為競(jìng)標(biāo)所得，同時(shí)公司在招股書中披露擁有與其相同資質(zhì)的企業(yè)高達(dá)70多家，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。雖然新時(shí)空表態(tài)自身在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、專業(yè)能力、品牌聲譽(yù)等方面位居行業(yè)前列，擁有一定的市場(chǎng)地位和市場(chǎng)影響力；但有分析認(rèn)為，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，項(xiàng)目盈利水平的下滑以及獲取新項(xiàng)目的難度增加，都是投資者未來需要格外留意的問題。

　　對(duì)于新時(shí)空招股說明書中出現(xiàn)的這些疑問，《金融投資報(bào)》將繼續(xù)關(guān)注。