【研究報告內(nèi)容摘要】

　　精選層啟動在即,近期審核提速:截至最新已有186家新三板企業(yè)表達精選層公開發(fā)行意愿,其中51家企業(yè)的精選層申報材料已被受理,已有過會企業(yè)6家,首批2家企業(yè)已獲證監(jiān)會核準靜待招股發(fā)行。從首批公司的問詢進度來看,從受理到問詢的所用時間平均為8天。精選層和科創(chuàng)板的審核問詢流程類似,但從受理、首輪回復、整體時限等規(guī)則方面,精選層審核時限要求相比科創(chuàng)板更為嚴格。借鑒科創(chuàng)板的首批公司審核流程,從受理材料-上會平均用時75天,從受理材料-發(fā)行完成-上市交易平均用時109天。若借鑒科創(chuàng)板的時間進程,則不久或?qū)⒖吹绞着x層開始發(fā)行。

　　精選層發(fā)行承銷要求比照科創(chuàng)板,路演推介和發(fā)行配售略有不同:中證協(xié)5月19日發(fā)布了《非上市公眾公司股票公開發(fā)行并在新三板精選層掛牌承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》,中證協(xié)對證券公司開展新三板股票承銷行為的自律要求整體上與科創(chuàng)板規(guī)則保持一致。在路演推介環(huán)節(jié)部分細節(jié)略有不同:

　　(1)精選層采取不同定價方式對應(yīng)路演方式不同;

　　(2)新增視頻會議方式進行詢價路演;

　　(3)公開發(fā)行并在精選層掛牌之日起10日內(nèi)需向協(xié)會報送全部路演活動情況總結(jié)報告。

　　發(fā)行配售環(huán)節(jié)和科創(chuàng)板要求不同點在于:

　　(1)精選層可選擇三種定價方式;

　　(2)精選層無配售對象底倉市值要求;

　　(3)精選層無保薦機構(gòu)跟投相關(guān)要求。

　　精選層在投價報告方面重點對可比公司、估值有要求,有助于控制合理定價:在估值定價方面,精選層要求更為細化:

　　(1)盈利預(yù)測模型:

　　要求進行充分的風險提示。(22)可比公司:精選層要求優(yōu)先選取新三。板公司進行比較。

　　(3)估值方法:要求至少選擇2種估值方法,其中精選層明確指出需至少包含一種絕對估值法。

　　(4)給出市值區(qū)間、每股估值區(qū)間:精選層明確指出需至少提供樂觀、中性、悲觀三種情境下的結(jié)果作為參考。

　　(5)不得對二級市場交易價格作出預(yù)測。

　　由于同行業(yè)新三板公司估值與同行業(yè)上市公司相比有較大的差距,且估值定價相對細化的要求或有利于發(fā)行定價的合理。

　　風險提示:精選層開板進度不達預(yù)期、新股破發(fā)風險、市場環(huán)境變化。