6月28日，資本邦獲悉，理臣中國(guó)有限公司(以下簡(jiǎn)稱：理臣中國(guó))于6月23日向聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，中毅資本為其獨(dú)家保薦人。

　　理臣中國(guó)以“理臣”品牌在中國(guó)提供(i)財(cái)稅解決方案服務(wù);(ii)教育支持服務(wù);及(iii)軟件及維護(hù)服務(wù)。該公司擁有逾16年經(jīng)營(yíng)歷史。集團(tuán)歷史可追溯至2004年，當(dāng)時(shí)李亞及許先生以晉江市青陽(yáng)興閩企財(cái)務(wù)咨詢有限公司之名義聯(lián)合創(chuàng)辦其中一間營(yíng)運(yùn)附屬公司理臣咨詢。李亞及許先生以個(gè)人財(cái)富資助成立青陽(yáng)興閩企，分別持有青陽(yáng)興閩企80%及20%的股權(quán)。于開始營(yíng)運(yùn)時(shí)，理臣咨詢主要業(yè)務(wù)為提供簿記服務(wù)。

　　于2007年，公司服務(wù)范圍拓展至財(cái)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域，于此之前，青陽(yáng)興閩企更名為晉江市興閩企財(cái)務(wù)咨詢有限公司。于2013年，李亞(作為買方)與許先生(作為賣方)訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此，李亞以現(xiàn)金代價(jià)人民幣20,000元向許先生收購(gòu)興閩企20%的股權(quán)。該代價(jià)乃以徐先生的注冊(cè)資本金額為基準(zhǔn)，并已于2013年12月10日支付及悉數(shù)清償。因此，李亞成為興閩企唯一股東。根據(jù)招股書，李亞通過SilverSky持有公司權(quán)益的80%。于最后實(shí)際可行日期，李亞持有SliverSky的全部已發(fā)行股本。李亞為公司行政總裁、執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席。他于2016年4月13日獲委任為董事，并于2017年1月4日調(diào)任執(zhí)行董事。

　　財(cái)務(wù)方面，2017-2019年及截至2020年4月30止四個(gè)月，理臣中國(guó)的收益分別為1.73億元、1.88億元、2.2億元及5444.7萬元;盈利分別為4396.5萬元、4520.6萬元、4296.9萬元及333.3萬元。

　　其中理臣中國(guó)財(cái)務(wù)解決方案服務(wù)貢獻(xiàn)大部分收益，報(bào)告期內(nèi)的收益分別為1.45億元、1.59億元、1.7億元及4059.4萬元，占總收益的83.8%、84.5%、77.6%和74.6%?？梢钥闯?，作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)解決方案服務(wù)的營(yíng)收增速在逐年放緩，且占總收益的比重也在下滑。

　　這與整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)教育支持服務(wù)市場(chǎng)亦同樣分散，擁有大量從業(yè)者，2019年按收益計(jì)十大市場(chǎng)參與者僅占總市場(chǎng)份額約11.6%。中國(guó)財(cái)稅軟件及技術(shù)支持服務(wù)的市場(chǎng)亦為分散，有約5,000名服務(wù)供應(yīng)商，2019年按收益計(jì)三大市場(chǎng)參與者占總市場(chǎng)份額約17.7%。中國(guó)財(cái)稅解決方案服務(wù)市場(chǎng)瞬息萬變、高度分散及競(jìng)爭(zhēng)激烈。預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)將于不久將來持續(xù)并加劇。

　　盡管理臣中國(guó)于2019年在中國(guó)財(cái)稅解決方案服務(wù)市場(chǎng)的專業(yè)解決方案服務(wù)公司中排名第一(按收益計(jì))，但是其市場(chǎng)份額僅約0.5%;于2019年在中國(guó)教育支持服務(wù)市場(chǎng)排名第十(按收益計(jì))，市場(chǎng)份額僅有約0.1%。

　　理臣中國(guó)坦言，公司于提供財(cái)稅解決方案服務(wù)所在各個(gè)地區(qū)面臨重大競(jìng)爭(zhēng)，一旦無法有效競(jìng)爭(zhēng)，公司可能失去市場(chǎng)份額并對(duì)盈利能力造成不利影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)的教育志愿服務(wù)收益占比在上升。其中教育志愿服務(wù)的收益分別為2830.5萬元、2907.9萬元、3114.3萬元及960.5萬元，分別占總收益的16.4%、15.5%、14.2%和17.6%。在2019年，公司開始提供軟件及維護(hù)服務(wù)，自該等服務(wù)中產(chǎn)生的收益分別約為人民幣1800萬元及人民幣420萬元，占集團(tuán)截至2019年12月31日止年度及截至2020年4月30日止四個(gè)月總收益約8.2%及7.8%。

　　公司客戶主要包括(i)有關(guān)公司財(cái)稅解決方案服務(wù)的商業(yè)企業(yè);(ii)教育支持服務(wù)的合作機(jī)構(gòu);及(iii)商業(yè)企業(yè)及大學(xué)、學(xué)院或其他教育機(jī)構(gòu)提供公司的軟件及維護(hù)服務(wù)。于截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度各年及截至2020年4月30日止四個(gè)月，公司五大客戶應(yīng)占收益分別約為人民幣790萬元、人民幣950萬元、人民幣880萬元及人民幣710萬元，分別約占同期收益約4.6%、5.0%、4.1%及13.2%。

　　但是需要注意的是，理臣中國(guó)五大客戶中其中一名為創(chuàng)始人李亞擁有的合作機(jī)構(gòu)。理臣中國(guó)也在招股書中對(duì)該“持續(xù)關(guān)連交易”進(jìn)行了詳細(xì)披露。據(jù)悉，該交易對(duì)手為晉江學(xué)校及泉州學(xué)校。而晉江學(xué)校及泉州學(xué)校均由李亞全資實(shí)益擁有。2008年及2014年，他分別建立晉江學(xué)校及泉州學(xué)校，現(xiàn)時(shí)擔(dān)任彼等的董事。該等學(xué)校并未并入理臣中國(guó)。理臣中國(guó)稱，晉江學(xué)校及泉州學(xué)校除透過合作機(jī)構(gòu)就公司的財(cái)稅解決方案服務(wù)所推介的私營(yíng)企業(yè)客戶外，其客戶與理臣中國(guó)客戶并無重疊。

　　招股書顯示，理臣中國(guó)與晉江學(xué)校及泉州學(xué)校各自訂立合作協(xié)議，截止日期為2022年12月31日。根據(jù)合作協(xié)議，理臣中國(guó)將向合作機(jī)構(gòu)提供市場(chǎng)推廣、營(yíng)運(yùn)、技術(shù)及規(guī)劃支持。尤其是，公司為合作機(jī)構(gòu)提供財(cái)稅相關(guān)內(nèi)容。公司亦向合作機(jī)構(gòu)提供人力資源及專家支持。

　　截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年4月30日止四個(gè)月，來自與晉江學(xué)校及泉州學(xué)校訂立的合作協(xié)議所得的總收入分別約為人民幣420萬元、人民幣440萬元、人民幣460萬元及人民幣250萬元，而截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年4月30日止四個(gè)月，收益分別約為人民幣280萬元、人民幣300萬元、人民幣320萬元及人民幣160萬元。預(yù)期截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年向晉江學(xué)校及泉州學(xué)校提供服務(wù)所得總收入將不會(huì)超過分別為數(shù)人民幣510萬元、人民幣560萬元及人民幣620萬元之年度上限。

　　據(jù)悉，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，泉州學(xué)校為理臣中國(guó)第二大客戶，而于截至2020年4月30日止四個(gè)月為該公司最大客戶。

　　資本邦提示，理臣中國(guó)或面臨流動(dòng)資金不足及流動(dòng)負(fù)債值高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，截至2020年4月30日，該公司的流動(dòng)負(fù)債凈值達(dá)到318.6萬元。

　　而該公司未來的流動(dòng)資金將主要取決于公司能否維持足夠的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入及足夠的外部融資，而該等能力將受公司未來的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)、現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)狀況及其他因素影響，其中許多因素并非公司所能控制。流動(dòng)負(fù)債凈額可能使理臣中國(guó)面臨流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)并限制公司營(yíng)運(yùn)靈活性。倘理臣中國(guó)無法為營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量，或無法取得足夠資金為營(yíng)運(yùn)提供資金，或無法及時(shí)償還流動(dòng)負(fù)債，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響。

　　頭圖來源：123RF

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