【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件:6月29日,精選層首批兩家企業(yè)公告詢價(jià)結(jié)果:根據(jù)穎泰生物(833819.OC)發(fā)布的《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行安排及詢價(jià)公告》、《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行公告》,發(fā)行底價(jià):4.75元;發(fā)行方式:采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式;發(fā)行數(shù)量:穎泰生物本次發(fā)行股份數(shù)量10,000萬股,其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量4200萬股,網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量2800萬股,初始戰(zhàn)略配售數(shù)量3000萬股;發(fā)行價(jià)格:發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定的發(fā)行價(jià)格為5.45元/股,發(fā)行市盈率24.77。募集資金:預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額54,500萬元,扣除約2,941萬元(不含稅)的發(fā)行費(fèi)用后,預(yù)計(jì)募集資金凈額51,559萬元。

　　根據(jù)艾融軟件(830799.OC)發(fā)布的《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行安排及詢價(jià)公告》、《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行公告》,發(fā)行底價(jià):16-45元/股;發(fā)行方式:采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式;發(fā)行數(shù)量:艾融軟件本次發(fā)行股份數(shù)量880萬股,其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量492,80萬股,網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量211.20萬股,初始戰(zhàn)略配售數(shù)量176萬股;發(fā)行價(jià)格:發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定的發(fā)行價(jià)格為25.18元/股,發(fā)行市盈率49.31。

　　募集資金:預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額22,158.40萬元,扣除約2,464.05萬元(不含稅)的發(fā)行費(fèi)用后,預(yù)計(jì)募集資金凈額19,694.35萬元。

　　主要觀點(diǎn):精選層發(fā)行承銷制度在定價(jià)、申購及配售方面形成特色機(jī)制截至6月30日已有14家企業(yè)發(fā)布精選層掛牌發(fā)行安排及詢價(jià)公告,進(jìn)入發(fā)行環(huán)節(jié)。同是注冊制增量改革的入口,科創(chuàng)板和新三板精選層在發(fā)行承銷層面的制度供給都以市場化定價(jià)為導(dǎo)向,精選層在借鑒科創(chuàng)板制度框架的基礎(chǔ)上更注重與市場的溝通,具體在定價(jià)、申購及配售等方面做出差異化制度安排。

　　在定價(jià)環(huán)節(jié),區(qū)別于科創(chuàng)板詢價(jià)、創(chuàng)業(yè)板詢價(jià)或定價(jià)的方式,精選層企業(yè)可選擇詢價(jià)、競價(jià)或直接定價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。因詢價(jià)借助網(wǎng)下投資者促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn),有助于二級市場形成合理的估值預(yù)期,成為目前精選層企業(yè)的主流定價(jià)選擇,已進(jìn)入發(fā)行環(huán)節(jié)的14家企業(yè)中有13家采用詢價(jià)發(fā)行,僅1家龍?zhí)┘揖?831445.OC)采取直接定價(jià)方式。

　　在申購環(huán)節(jié),區(qū)別于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的信用申購,精選層在實(shí)踐初期采用全額資金申購,并設(shè)置申購資金三天凍結(jié)期。在精選層企業(yè)行業(yè)分散、市值分化的情況下,相比同時(shí)分散多只申購,精選個(gè)股有望獲得更高收益。

　　在配售環(huán)節(jié),精選層設(shè)置戰(zhàn)略配售和超額配售制度,從戰(zhàn)略配售對象數(shù)量限制(不超過10人)、配售比例(最高不超過30%)和鎖定期(不少于6個(gè)月)看,機(jī)構(gòu)投資者通過參與戰(zhàn)略配售可獲得比網(wǎng)下申購更高的配售比例,提高資金整體使用效益。

　　精選層市場化定價(jià)機(jī)制活躍網(wǎng)下報(bào)價(jià),專業(yè)投資者成為新股發(fā)行定價(jià)主體相較科創(chuàng)板,精選層公開發(fā)行的定價(jià)約束機(jī)制更為寬松,科創(chuàng)板網(wǎng)下申購僅向機(jī)構(gòu)投資者開放而精選層允許滿足一定條件的個(gè)人投資者進(jìn)場,從穎泰生物與艾融軟件的發(fā)行安排及網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)果看,個(gè)人投資者報(bào)價(jià)活躍、區(qū)間合理,成為新股價(jià)格發(fā)現(xiàn)的中堅(jiān)力量。