7月1日，資本邦獲悉，山東泰豐智能控制股份有限公司(下稱：泰豐智能)的科創(chuàng)板IPO申請近日獲上交所受理，其保薦機(jī)構(gòu)為長城國瑞。 (圖片來源：上交所網(wǎng)站)

　　泰豐智能主營業(yè)務(wù)為液壓元件及電液集成控制系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，主要產(chǎn)品為二通插裝閥、多路閥、柱塞泵、液壓缸和電液集成控制系統(tǒng)。

　　公司致力于液壓傳動與控制技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，提升液壓元件的性能、質(zhì)量及技術(shù)水平，為我國高端智能裝備制造商提供液壓核心元件及液壓傳動與控制整體解決方案。

　　申報(bào)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為2.87億元、3.14億元、3.23億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3,206.75萬元、5,820.88萬元、4,476.80萬元。 (圖片來源：泰豐智能科創(chuàng)板申報(bào)稿)

　　根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條，泰豐智能選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

　　公司本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2,223萬股，計(jì)劃募集資金3.36億元，將用于投資高性能液壓元件及電液集成控制系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目、液壓控制工程技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。具體情況如下： (圖片來源：泰豐智能科創(chuàng)板申報(bào)稿)

　　泰豐智能的實(shí)際控制人為王振華、蔣東麗和王然，三人合計(jì)控制公司59.34%的股份。截至招股書披露日，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示： (圖片來源：泰豐智能科創(chuàng)板申報(bào)稿)

　　資料顯示，泰豐智能曾于2016年4月5日掛牌新三板，2017年6月16日摘牌，掛牌時(shí)間僅一年左右。而其實(shí)，泰豐智能早在2012年就遞交過招股書，擬創(chuàng)業(yè)板IPO。

　　2012年7月11日，泰豐智能首次披露招股書，齊魯證券擔(dān)任其保薦機(jī)構(gòu)。彼時(shí)該公司擬發(fā)行股票1,667萬股，計(jì)劃募集資金2.12億元，將用于建設(shè)高性能液壓控制元件及集成閥塊建設(shè)項(xiàng)目、液壓控制工程技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目。 (圖片來源：泰豐智能2012年招股書)

　　資本邦發(fā)現(xiàn)，上述“液壓控制工程技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目”正是此次科創(chuàng)板上市的募投項(xiàng)目之一，只是投資金額增長了2232.50萬元。

　　披露招股書后，泰豐智能這次的IPO就沒有了下文。再次出現(xiàn)新動作就是4年后掛牌新三板，回顧來看，當(dāng)初掛牌新三板或是泰豐智能退而求其次的結(jié)果。

　　2017年，該公司從新三板摘牌，繼續(xù)沖擊創(chuàng)業(yè)板。2017年8月9日，泰豐智能的“新搭檔”國金證券向山東監(jiān)管局提交了上市輔導(dǎo)備案申請材料。

　　2019年5月16日，泰豐智能披露公告稱已完成上市輔導(dǎo)，具備了進(jìn)入證券市場的基本條件。

　　同年11月13日，國金證券發(fā)布消息表示，因泰豐智能的戰(zhàn)略調(diào)整及上市計(jì)劃變更，國金證券與泰豐智能決定終止本次上市輔導(dǎo)工作，雙方簽署了《終止協(xié)議》。11月25日，泰豐智能與長城國瑞簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，沖刺科創(chuàng)板。

　　而財(cái)務(wù)方面，資本邦注意到，公司應(yīng)收賬款金額較大，占比較高。報(bào)告期內(nèi)，泰豐智能應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為14,263.34萬元、13,420.65萬元和16,042.63萬元，占各期流動資產(chǎn)的比例分別為42.40%、35.64%和41.20%。

　　同時(shí)，泰豐智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司均值。2017年至2019年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.14、2.27和2.19，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為5.84、6.22和5.99。

　　泰豐智能稱，“若未來公司不能加大對應(yīng)收賬款的管理和回收力度，提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可能會導(dǎo)致公司營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流將處于較低水平?！?/p>

　　而實(shí)際上，泰豐智能目前的現(xiàn)金流水平并不太理想。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額常年“穩(wěn)定”保持在兩千萬的水平，投資活動現(xiàn)金流量凈額則常年為負(fù)。

　　2017年至2019年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,013.08萬元、2,195.41萬元、2,703.70萬元;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,365.11萬元、-457.09萬元、-1,622.47萬元;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-249.60萬元、-2,221.60萬元、484.38萬元。

　　由于現(xiàn)金流不行，為解決公司規(guī)模發(fā)展的資金需求，泰豐智能以房產(chǎn)和土地使用權(quán)抵押，向銀行申請借款。截至2019年末，該抵押資產(chǎn)的賬面價(jià)值合計(jì)為15,315.65萬元，占公司凈資產(chǎn)31.16%。若公司不能償付到期借款，可能導(dǎo)致土地、房產(chǎn)、設(shè)備等資產(chǎn)權(quán)屬發(fā)生變化，將對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

　　此次沖刺科創(chuàng)板，泰豐智能坦言還存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

　　1、下游行業(yè)的周期性波動風(fēng)險(xiǎn)

　　公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的不同主機(jī)產(chǎn)品和技術(shù)裝備，為機(jī)床工具、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、冶金機(jī)械、礦山機(jī)械、船舶工程、航空航天、軌道交通等行業(yè)主機(jī)裝備進(jìn)行配套。該等行業(yè)的發(fā)展易受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響，具有一定的周期特征。如果未來國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生不利變化，公司產(chǎn)品所應(yīng)用的行業(yè)將受到相應(yīng)影響，進(jìn)而影響公司及所處行業(yè)的經(jīng)營情況和發(fā)展。

　　2、政府補(bǔ)助對公司業(yè)績影響的風(fēng)險(xiǎn)

　　2017年度、2018年度和2019年度，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為630.63萬元、584.04萬元和902.75萬元，占利潤總額的比重分別為16.74%、8.77%和17.54%。若公司不能保證未來持續(xù)享受政府補(bǔ)助，或補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動，則可能給公司的經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展帶來不利影響。

　　3、存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)

　　2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4,818.88萬元、7,256.39萬元和7,645.84萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.33%、19.27%和19.64%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.29、3.38和2.90。期末存貨主要系根據(jù)客戶訂單安排生產(chǎn)及發(fā)貨所需的各種原材料、在產(chǎn)品和庫存商品。如果未來公司對市場需求的預(yù)測出現(xiàn)重大偏差或出現(xiàn)客戶無法執(zhí)行訂單的情況，從而導(dǎo)致上述存貨不能按正常價(jià)格出售，可能會導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)損失顯著增加，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

　　4、毛利率波動風(fēng)險(xiǎn)

　　2017年度、2018年度和2019年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為29.87%、33.82%和31.88%，公司產(chǎn)品兼具定制化與非定制化特征，產(chǎn)品種類與產(chǎn)品型號較為豐富，不同產(chǎn)品的毛利率差異較大，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率因產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)變化存在一定的波動。未來，若公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整或市場競爭環(huán)境發(fā)生重大不利變化，則面臨毛利率波動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　頭圖來源：圖蟲

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

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