7月20日，資本邦獲悉，稻草熊影業(yè)于近日向港交所遞交了上市申請書，招商證券國際與中信建投國際為聯(lián)席保薦人。

　　強(qiáng)監(jiān)管下證券化路徑遇阻

　　有著明星光環(huán)加持的稻草熊影業(yè)并不令人陌生，除了近期熱播的《局中人》再次將其拉入公眾視野外，讓其名噪一時(shí)的要數(shù)當(dāng)年暴風(fēng)擬收購吳奇隆旗下稻草熊影業(yè)60%的股份，而劉詩詩也憑此斬獲6480萬元現(xiàn)金以及價(jià)值1.51億元暴風(fēng)科技股份。據(jù)當(dāng)時(shí)估計(jì)，劉詩詩與吳奇隆大婚將獲得2億元嫁妝。

　　但是暴風(fēng)收購稻草熊影業(yè)并未成功，主要是由于此收購案在當(dāng)時(shí)被監(jiān)管叫停。前幾年隨著影視行業(yè)的火爆，大量資本投向影視公司，特別是有明星持股的影視公司。同業(yè)重組、跨界并購不斷。

　　而明星證券化所帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)也引起了監(jiān)管的注意。深交所因此頒布了《創(chuàng)業(yè)板行業(yè)信息披露指引第1號(hào)——上市公司從事廣播電影電視業(yè)務(wù)》，其中第八條第二款規(guī)定“涉及收購演職人員及其關(guān)聯(lián)方公司股權(quán)的，除披露標(biāo)的公司估值基礎(chǔ)、業(yè)績承諾和補(bǔ)償方式、商譽(yù)或無形資產(chǎn)的確認(rèn)及減值攤銷情況外，還應(yīng)當(dāng)披露演職人員及其關(guān)聯(lián)方出資作價(jià)的依據(jù)、與其他投資者作價(jià)是否存在差異、演職人員與上市公司是否存在前述第一款的合作安排?！?/p>

　　雖然并購受阻，但是稻草熊影業(yè)憑借《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》所帶來的良好業(yè)績，還獲得了阿里影業(yè)文化基金的投資。只是好景不長，2018年，阿里影業(yè)便退出了稻草熊的股東名單，退出原因主要是由于稻草熊在入股后的兩年里，制作和出品的作品以及盈利能力沒有達(dá)到投資方的要求。

　　同樣是在2018年，中國影視行業(yè)進(jìn)入了寒冬期，一連串的稅務(wù)風(fēng)波、天價(jià)片酬事件讓行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)格，同時(shí)也陸續(xù)有資本退出影視公司的事件，而此時(shí)的稻草熊影業(yè)也因?yàn)閯⒃娫姟②w麗穎等一線明星回歸家庭而逐漸沉寂。

　　能否逆勢實(shí)現(xiàn)資本化

　　受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)影視行業(yè)雪上加霜，許多明星無戲可拍，紛紛上綜藝節(jié)目來維持生計(jì)。資本邦發(fā)現(xiàn)，今年各大衛(wèi)視綜藝節(jié)目以井噴方式出現(xiàn)。

　　但是對于稻草熊影業(yè)來說，上市或許是解決困境更好的辦法，而隨著國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，香港成為其上市的目的地，此前同樣赴港上市的影視公司有力天影業(yè)。

　　根據(jù)招股書顯示，2017年—2019年，稻草熊影業(yè)的營收分別為5.43億元、6.79億元和7.65億元，其中，買斷劇集播映權(quán)許可所貢獻(xiàn)營收的比例呈逐年下降趨勢，而自制劇集播映權(quán)許可業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)營收比例逐年上升，到2019年已經(jīng)達(dá)到了74.7%。今年一季度，公司營收為3.27億元，同比下降6.6%，凈利潤為4289.1萬元，同比增長115.8%。 其客戶主要有電視臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，其中，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)客戶是其主要收入來源。

　　從銷售成本來看，稻草熊影業(yè)在2017年的主要成本來自于買斷劇集播映權(quán)許可，而從2018年以后，其成本則主要來自于自制劇集播映權(quán)許可。由于這一塊業(yè)務(wù)銷售成本高企，導(dǎo)致所貢獻(xiàn)利潤低下，在2018年、2019年毛利率僅有24.2%和11.2%。

　　影響其利潤的還有其銷售及分銷開支，其中廣告開支占據(jù)總開支的大部分，2017年—2019年，稻草熊影業(yè)的廣告開支所占比例分別為96.3%、96.2%以及89.4%，2019年廣告開支下降主要是由于減少了10部劇集。

　　需要注意的是，稻草熊影業(yè)的流動(dòng)負(fù)債總額在不斷攀升，2017年—2019年，流動(dòng)負(fù)債總額分別為4.32億元、6.59億元和15.54億元，而流動(dòng)資產(chǎn)凈值只有4.3億元、4億元和3億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債總額。

　　對比此前在港股上市的力天影業(yè)的情況來看，稻草熊影業(yè)的業(yè)績要好于力天影業(yè)，同時(shí)，回款能力也比力天影業(yè)要強(qiáng)，上市的可能性比較大。但是力天影業(yè)上市后即破發(fā)，目前股價(jià)只有1.46港元。也就是說，即便稻草熊影業(yè)上市成功，也并不代表成功翻身，上市只是暫時(shí)緩解困境，未來還需要靠好的作品和業(yè)績才能支撐公司發(fā)展。

　　頭圖來源：圖蟲

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