紅周刊 記者 | 周月明

　　稻草熊娛樂成功在港主板掛牌，首日大漲83.67%，這一結(jié)果讓知名演員劉詩詩身價暴增2.6億港元。然而讓人疑惑的是，稻草熊娛樂所存在的劇集口碑質(zhì)量普遍不佳，與愛奇藝?yán)夁^深、收視率失真的質(zhì)疑讓其股價未來有很大不確定性。

　　根據(jù)亦舒同名小說改編的電視劇《流金歲月》眼下正播得如火如荼，劇中多名主演倪妮、袁泉、陳道明也輪番上了熱搜，但是，另一名主演劉詩詩卻因為演技遭受到一些爭議。在豆瓣上，有不少評論對其演技表示不滿，有人認(rèn)為“劉詩詩臺詞是真拉胯”，有人則干脆稱她為“好劇粉碎機(jī)”。

　　圖片來源：豆瓣

　　雖然作為演員，劉詩詩在表演上貌似遇到了一些“小挫折”，但在資本圈，她卻迎來高光時刻。2021年1月15日，其持股14.8%的稻草熊娛樂在港交所主板正式掛牌上市。據(jù)招股資料顯示，稻草熊娛樂本次發(fā)行1.65億股，每股發(fā)行價5.88港元，上市首日收盤股價高達(dá)10.8港元，若以此測算，劉詩詩身家已暴漲至2.6億港元。

　　終圓上市夢，但業(yè)績?nèi)圆环€(wěn)

　　稻草熊娛樂成立于2014年6月，劉小楓是公司的法人代表，吳奇隆任藝術(shù)總監(jiān)。當(dāng)時，外界盛傳劉小楓是替吳奇隆代持股份的，因劉詩詩和吳奇隆結(jié)婚，稻草熊娛樂一度被稱為“夫妻店”。

　　而就是這個所謂的“夫妻店”，早在2016年時就想通過暴風(fēng)科技的收購登陸資本市場，當(dāng)時給稻草熊的估值高達(dá)18億元，溢價近15倍，不過，這一次收購最終因盈利能力具有較大不確定性而被證監(jiān)會否決。經(jīng)過數(shù)年沉淀后，稻草熊終于在港股“圓夢”，媒體戲稱劉詩詩的“嫁妝”終于得以兌現(xiàn)。

　　不過，順利登上資本市場也只是一個開始，因為稻草熊之后的股價表現(xiàn)還得跟它實際經(jīng)營密切相關(guān)。然而，若細(xì)看稻草熊的經(jīng)營情況，可發(fā)現(xiàn)其中是存在不少疑點(diǎn)和隱患的。

　　比如劇集質(zhì)量貌似并不像招股書所表述的那么優(yōu)質(zhì)，又比如與愛奇藝關(guān)聯(lián)交易過于密切等等。此外，像不少影視類上市公司一樣，稻草熊也沒逃過“行業(yè)的通病”，那就是影視行業(yè)經(jīng)營存在著太多的不確定性會導(dǎo)致其資金鏈的不穩(wěn)定。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，公司的營業(yè)收入（人民幣）分別為5.43億元、6.79億元、7.65億元和5.8億元，其中2018年、2019年和2020年上半年增速分別為25%、12.7%和-10.5%。

　　而同期凈利潤分別為6057萬元、1243萬元、5003萬元和5413萬元，2018年至2020年上半年增速分別為-79.5%、302.4%和43.2%。從這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，2016年其被證監(jiān)會否決時用的理由“盈利能力有較大不確定性”仍有所體現(xiàn)，稻草熊的業(yè)績還是不夠平穩(wěn)。

　　作為一家主做電視劇的公司，稻草熊的產(chǎn)品類型主要有幾種，比如自制劇集、定制劇集和買斷劇集（向別的公司買斷版權(quán)再自己發(fā)行播放）。

　　其中，買斷劇集原來是稻草熊的主要業(yè)務(wù)，2017年占到營收的78%。不過，近幾年自制劇集逐漸變成公司營收支柱，買斷劇占比越來越小。

　　2018年至2020年上半年，自制劇營收分別達(dá)到4.45億元、5.71億元和4.81億元，占營業(yè)收入比重為65.6%、74.7%和82.9%，要知道，在2017年時，其營收比重才僅為18%，可見自制劇集模式已經(jīng)變成了稻草熊的主流。

　　一名不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊(博客,微博)》記者透露稱，“自制劇集本身就有更大的操作空間，因為從題材、演員，到播放平臺和宣發(fā)，都有更多的選擇權(quán)和可控性，而且再加上今年的疫情，自制劇選播放平臺也更加靈活，如果做網(wǎng)劇，受影響就會相對小一些?！?/p>

　　事實上，若查看稻草熊播放模式的話，可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)平臺一直是它的一個主要陣地。2017年至2020年上半年，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺客戶占其比重分別達(dá)到65.2%、36%、40%和79.7%，而這其中，愛奇藝就是稻草熊最重要的網(wǎng)絡(luò)播放平臺，稻草熊與其之間的捆綁非常深。

　　多部劇集口碑平平

　　既然主做電視劇，稻草熊的核心競爭力當(dāng)然就是劇集數(shù)量和質(zhì)量了。截至2021年1月，稻草熊共有30部已播放劇集。而對這30部劇集，《紅周刊》記者根據(jù)貓眼、微博、豆瓣、愛奇藝等各平臺公開數(shù)據(jù)做了一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計，不過從綜合數(shù)據(jù)結(jié)果來看，卻有不少疑惑待解。

　　首先，從觀眾評分角度來看，稻草熊的這30部劇集整體口碑表現(xiàn)并不優(yōu)。30部作品豆瓣評分在6分以上的有10部，而7分以上的只有3部，分別是張嘉譯主演的《我的體育老師》、祖峰主演的《面具》和李少紅導(dǎo)演的一部扶貧劇《石頭開花》。需要注意的是，這三部作品并不都是稻草熊的自制劇，稻草熊只參與了發(fā)行或投資其中的一個環(huán)節(jié)。

　　而在稻草熊參與制作的13部劇中，只有4部劇評上6分，其他都在4~5分左右。這在某種程度上反映了稻草熊制作劇集的眼光和水平。

　　從豆瓣口碑來看，觀眾貌似并不十分買賬。要知道，在當(dāng)下的影視市場，劇集的口碑無論對其傳播度、廣告合作，甚至股價都有很大影響，有的公司會因為幾部口碑好的影視劇作品而突然壯大，而有的公司會因為所產(chǎn)劇集口碑持續(xù)不佳而影響到后續(xù)的投資和廣告合作。從稻草熊目前的劇集表現(xiàn)來看，這一擔(dān)憂并不是憑空而出。

　　因為從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，稻草熊的自制劇集毛利率已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。據(jù)招股書，2017年至2020年上半年，其自制劇集的毛利率分別為57.3%、24.2%、11.2%和23.81%，雖然2020年上半年較2019年有所回升，但相較于2017年，毛利率依然腰斬。

　　對此，稻草熊在招股書中解釋稱“主要系2019年網(wǎng)絡(luò)視頻平臺提供的播映劇集購買價格下降”。然而在這背后，稻草熊自制劇口碑普遍不高，或許也是網(wǎng)絡(luò)視頻平臺購買價格下降的一個考量因素。

　　影視宣發(fā)行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者表示，“現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)視頻平臺對劇集口碑很看重，如果一家公司做的劇多數(shù)口碑不行，其購買意愿和定價當(dāng)然也會大打折扣?！?/p>

　　偏愛古裝題材存政策風(fēng)險

　　除了口碑之外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，稻草熊很明顯偏愛古裝題材，在30部已播映的劇集中，古裝劇題材甚至超過了三分之一，而且從招股書上來看，其目前囤積的30+部IP有不少也是古裝題材，再加上本次上市募集的款項70%將用于劇集制作，而這其中重點(diǎn)項目比如《浮圖緣》《月歌行》《公子傾城》等仍然是古裝劇。

　　需要警惕的是，早在2019年，廣電就出臺新規(guī)要全面限制古裝網(wǎng)劇，比如玄幻、宮斗等題材，當(dāng)時鞠婧祎主演的翻拍古裝劇《新白娘子傳奇》就因此一度緊急撤檔。而在這樣的政策背景下，稻草熊還囤著不少古裝劇的IP和項目，之后播映是否順利就存在更多不確定性了。要知道，對于影視行業(yè)來說，政策的影響往往比較大，而且這一因素也常常會導(dǎo)致影視公司業(yè)績的明顯波動，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險。

　　劇集傳播數(shù)據(jù)有疑點(diǎn)

　　除口碑和題材之外，在《紅周刊》記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)中，有很大一部分與劇集的宣發(fā)、傳播熱度相關(guān)。接受《紅周刊》記者采訪的影視宣發(fā)業(yè)內(nèi)人士透露，“行業(yè)內(nèi)比較在乎貓眼專業(yè)版的相關(guān)數(shù)據(jù)，因為劇集的熱度情況會直接影響到劇集廣告商的利益，而且也對下一部劇集的投資有影響，大多數(shù)宣發(fā)公司會重點(diǎn)布陣微博的輿論，近年又加上了一個抖音。當(dāng)然，正因為這塊兒數(shù)據(jù)各方都非常看重，也是造假的重地。”

　　而在《紅周刊》記者根據(jù)貓眼專業(yè)版統(tǒng)計的相關(guān)數(shù)據(jù)中，確實也發(fā)現(xiàn)了不少疑問之處。比如，有的劇集貓眼全網(wǎng)熱度峰值很高，但累計微博互動量、累計微博話題討論量、累計評論、彈幕等其他數(shù)據(jù)卻往往匹配不上。

　　比如稻草熊自己投資的《哥哥姐姐的花樣年華》《養(yǎng)母的花樣年華》《神探柯晨》等劇，累計微博話題討論量分別僅有3.7萬條、3.7萬條和7.5萬條，累計微博互動量也僅為8.1萬條、3324條和26.4萬條，從數(shù)量看并不高，然而貓眼全網(wǎng)熱度峰值卻并不比大熱門劇低多少。更為重要的是，《紅周刊》記者查看了這些劇的主要演員，發(fā)現(xiàn)知名度也并不高。如此高的劇集熱度峰值和較低的微博話題討論量，明顯反差讓人奇怪。

　　上述宣發(fā)業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者解釋稱，“如果一部劇播放量、熱度統(tǒng)計與它真正的討論度并不匹配的話，一般來說就已出現(xiàn)造假了，而且這種造假在影視的宣發(fā)上非常普遍，如果上面有KPI要求的話就更是如此了?！?/p>

　　與愛奇藝?yán)夁^深，收視率存失真嫌疑

　　除此之外，該業(yè)內(nèi)人士還向《紅周刊》記者透露，“如果這部劇的播放平臺本身就跟劇集制作公司有合作的話，造假空間還會更大。比如播放平臺的播放量在其后臺就可以隨意篡改，又比如如果劇集公司想刷播放量的話，就有專門的產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)業(yè)鏈往往通過科技的手段，通過建虛擬基站來刷網(wǎng)劇收視。”

　　值得注意的是，稻草熊的劇集主要播放平臺愛奇藝就與其關(guān)系甚篤。愛奇藝不僅是稻草熊的第二大股東，還同時身兼稻草熊第一大客戶、第一大供應(yīng)商數(shù)職。

　　據(jù)招股說明書顯示，愛奇藝持有稻草熊股份的19.57%，而且已指派兩名董事加入了稻草熊董事會。除此之外，2017年至2020年一季度，愛奇藝?yán)塾嫗榈静菪茇暙I(xiàn)了8.97億元的營收，并自2018年起就成為稻草熊影業(yè)第一大客戶，2020年一季度更是為稻草熊影業(yè)貢獻(xiàn)了100%的營收。

　　而且，愛奇藝還是稻草熊最關(guān)鍵的供應(yīng)商之一，稻草熊成為其向衛(wèi)視發(fā)售的主要操作方，2018年稻草熊向愛奇藝采購買斷劇集金額為1.12億元，占采購總額的16.2%；2019年愛奇藝上升為其第一大供應(yīng)商，采購額為1.49億元，占采購額的15.8%。

　　關(guān)聯(lián)交易太過密切，再加上網(wǎng)劇播放等互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)造假空間并不小，這些都令稻草熊的真實業(yè)績、真實成本和真實播放量打上一個問號。

　　而且值得注意的是，稻草熊實控人劉小楓本身就有關(guān)于收視造假的一系列傳聞。2018年，導(dǎo)演郭靖宇曾發(fā)表《起來，與操縱收視率的黑勢力決一死戰(zhàn)》一文，一度因捅破收視率造假的“窗戶紙”引發(fā)行業(yè)震動。而在他的文章中提到過“要按要求‘拜見’某操縱收視率的‘大神’”，這位“大神“當(dāng)時被很多人認(rèn)為就是稻草熊的實控人劉小楓。要知道，網(wǎng)絡(luò)視頻較電視臺收視更易篡改數(shù)據(jù)和造假，稻草熊能否把握住底線，需要投資人持續(xù)關(guān)注和監(jiān)督。

　　（文中提及個股僅做舉例分析，不做買入或賣出建議。）