【研究報告內(nèi)容摘要】

　　2020年上半年復盤:電動智能互聯(lián)引領(lǐng),車市筑底。歐洲:歐洲乘用車1/2/3/4/5月注冊量同比分別表現(xiàn)為下降7.43%/7.20%/51.8%/78.3%/57%。3月開始受疫情影響注冊量大幅下滑。美國:美國輕型車1/2/3/4/5月銷量同比+0.77%/+6.87%/-38.48%/-46.80%/-29.40%。美國3月份開始受疫情影響,銷量大幅下滑。中國:2020年1/2/3/4/5/6月汽車銷量同比分別為-18%/-79%/-43%/+4.4%/+14.5%/+11.6%,乘用車銷量分別同比為-21%/-82%/-48%/-2.6%/+7%/+2%。中國2月、3月份汽車銷量受疫情影響比較嚴重,4月開始明顯好轉(zhuǎn)。中國1-4月份新能源車累計銷量約18萬輛,同比下降約50%。1/2/3/4月銷量同比下降52%/76%/58%/26%,下降較為明顯,但降幅在4月份開始收窄。歐盟新能源車銷量維持高增長,2020Q1歐盟合計新能源車銷量約16.7萬輛,同比增長約100%。歐盟2020Q1電動車滲透率達到約7%,2019年Q1為2.5%,滲透率大幅提升。從資本市場表現(xiàn)來看,上半年電動智能互聯(lián)引領(lǐng),傳統(tǒng)車產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較差。

　　2020年下半年展望:有望峰回路轉(zhuǎn)。放眼全球,中國汽車行業(yè)大而不強,未來仍具備成長空間,零部件尤甚,過去5年中國零部件公司成長速度顯著高于全球主要零部件公司;我們認為站在當前,對汽車行業(yè)無需悲觀,最壞的情況預計已過,繼續(xù)邊際改善有望;長期來看,便宜是硬道理,目前安全墊高,放眼全球,考慮到增長潛力,中國汽車上市公司目前估值處于低位;電動化大勢所趨,歐洲發(fā)展如火如荼,特斯拉引領(lǐng),中國政策溫和。

　　投資建議:電動智能互聯(lián)大勢所趨,重視傳統(tǒng)車修復機會。中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈齊全,具備完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ),在全球競爭力較強。盡管目前相關(guān)公司估值處于較高位置,但長期我們?nèi)匀粓远春?下半年及明年基本面確定性較高,建議積極把握估值切換機會。站在當前,2020年疫情成為干擾項,但不改中國汽車產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢。我們判斷全球汽車銷量在Q3預計出現(xiàn)修復,中國Q2已經(jīng)明顯修復。建議重點關(guān)注杉杉能源(835930)、泰祥股份(833874)、銘博股份(839821)等。

　　風險提示:汽車銷量低預期;電動車銷量低預期;貿(mào)易摩擦等。