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　　聚焦新三板精選層

　　7月27日，是新三板精選層開(kāi)市首日。上午9點(diǎn)30分，首批32家公司的“大名”一齊出現(xiàn)在了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這是歷經(jīng)272天的精心籌劃、準(zhǔn)備的結(jié)果，在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義。32家公司的股票價(jià)格高開(kāi)低走，截至收盤，10家公司較發(fā)行價(jià)上漲，其中，同享科技上漲55.40%，居漲幅之首；21家公司較發(fā)行價(jià)下跌，其中，泰祥股份下跌20.83%，居跌幅之首；僅創(chuàng)遠(yuǎn)儀器1家公司無(wú)漲跌。

　　■本報(bào)記者楊成萬(wàn)

　　盤面情況：高開(kāi)低走頻頻破發(fā)

　　精選層開(kāi)市首日盤中呈現(xiàn)出以下特征：

　　一是上市公司股價(jià)高開(kāi)低走，多只股票出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至收盤，僅有10家股票上漲，同享科技漲幅達(dá)55.4%，位居漲幅榜第一；21家股票下跌，泰祥股份下跌20.83%，跌幅最大。

　　二是漲少跌多。在32家掛牌公司中，上漲幅度在10%以上的公司有5家，它們分別是，同享科技上漲55.40%；永順生物上漲39.86%；森萱醫(yī)藥上漲17.59%；殷圖網(wǎng)聯(lián)上漲12.22%；貝特瑞上漲10.43%。下跌幅度在10%以上的公司有21家，其中，下跌幅度在20%以上的公司有4家，它們分別是，流金歲月下跌20.19%；建邦股份下跌20.20%；恒拓開(kāi)源下跌20.34%；泰祥股份下跌20.83%。

　　三是分化嚴(yán)重。從收盤價(jià)看，最高的貝特瑞每股報(bào)收46.16元，而最低的潤(rùn)農(nóng)節(jié)水每股報(bào)收3.80；從漲跌幅看，最高的同享科技上漲55.40%，而最泰祥股份下跌20.83%。

　　對(duì)于上述現(xiàn)象，云資本總經(jīng)理皮任遠(yuǎn)在接受《金融投資報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這是預(yù)料之中的事情。首先，因?yàn)榫x層公司采取了市場(chǎng)化發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格的高低完全交由市場(chǎng)決定，不受市盈率約束。由于前期精選層發(fā)行受到市場(chǎng)熱捧，網(wǎng)下詢價(jià)投資者為了確保入圍，可能導(dǎo)致詢價(jià)結(jié)果偏高，發(fā)行價(jià)格反映了網(wǎng)下詢價(jià)投資者對(duì)公司估值預(yù)期的同時(shí)，也包含了一定的盲目性和投機(jī)性因素。

　　“當(dāng)市場(chǎng)對(duì)掛牌公司的估值發(fā)生誤判后，會(huì)通過(guò)市場(chǎng)的力量糾錯(cuò)，精選層開(kāi)始交易后，很多投資者對(duì)精選層的投資態(tài)度更為謹(jǐn)慎和理性，導(dǎo)致精選層股票估值回歸。因此，破發(fā)就跟大幅度上漲一樣正常，沒(méi)有什么值得大驚小怪的?！逼と芜h(yuǎn)稱。

　　其次，破發(fā)也與此限售制度不同于A股有關(guān)。因?yàn)榫x層公開(kāi)發(fā)行前持股5%以下的非董監(jiān)高股東(稱之為老股東)，其所持股票未設(shè)定限售時(shí)間，公司一掛牌就可以出售?！跋鄬?duì)于大小非解禁，東西多了，價(jià)格就要往下掉。”皮任遠(yuǎn)認(rèn)為。

　　事實(shí)上，破發(fā)早已有之。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年港股和美股分別有122和311家新股上市，其中首日破發(fā)比例分別為33.6%和16.7%。2018年7月9日，小米集團(tuán)在港交所上市，發(fā)行價(jià)17港元/股，但是上市首日開(kāi)盤就遭破發(fā)，跌幅達(dá)2.35%，當(dāng)日收盤價(jià)也較發(fā)行價(jià)跌去1.18%。

　　操作策略：價(jià)值投資逢低介入

　　對(duì)于精選層，“新三板教父”程曉明表達(dá)了自己觀點(diǎn)：一方面，精選層的亮相成功地解決了新三板長(zhǎng)期存在的流動(dòng)性不足，交易不活躍問(wèn)題，27日首批亮相的32家企業(yè)交易活躍，成交頻率很高就是一個(gè)證明；另一方面，從中長(zhǎng)期來(lái)看，有利于提高精選層股票發(fā)行的市場(chǎng)化水平，讓精選股票發(fā)行定價(jià)更加合理定，也能夠進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，逐步使二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格博弈延伸到發(fā)行環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在承銷保薦過(guò)程中的專業(yè)能力。

　　當(dāng)然，投資者更為關(guān)心的是，后市如何操作？對(duì)此，程曉明表示，精選層開(kāi)市初期一些股票股價(jià)波動(dòng)幅度比較大。因?yàn)闈q跌幅為30%，這樣，一上一下就是60%。投資者在參與時(shí)應(yīng)該有充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，摒棄“新股不敗”的固有思維，回歸價(jià)值投資理念。

　　另有業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于破發(fā)的個(gè)股，需要區(qū)別對(duì)待，“如果只是因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格過(guò)高而在掛牌后破發(fā)，而公司質(zhì)地仍然良好，那么，對(duì)于這樣的破發(fā)股，大可不必?fù)?dān)憂，相反，正是逢低介入的好時(shí)機(jī)。”

　　值得注意的是，雖然公司掛牌后就可以減持限售股，但也是也有章可循的。而同享科技股東上海寶源勝知投資管理有限公司違規(guī)減持8萬(wàn)股，套現(xiàn)112萬(wàn)元的行為，在精選層開(kāi)板的第一天，就被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具警示函并限制證券賬戶交易3個(gè)月的自律監(jiān)管措施。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司董事長(zhǎng)謝庚表示，規(guī)范是發(fā)展的前提，風(fēng)控是發(fā)展的基礎(chǔ)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將堅(jiān)持建制度、不干預(yù)、零容忍的態(tài)度，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，建立一個(gè)公開(kāi)、透明、規(guī)范、有活力、有韌性的新三板市場(chǎng)。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士解釋說(shuō)，老股東與參與公開(kāi)發(fā)行時(shí)進(jìn)入公司的新股東，雖然交易權(quán)利相同，但老股東之間、老股東與新股東之間的持股成本、投資目的、估值標(biāo)準(zhǔn)都有所差異，這導(dǎo)致精選層股票初期的博弈因素更為復(fù)雜，股價(jià)表現(xiàn)也不盡相同。

　　“市場(chǎng)各參與方要從A股的邏輯中走出來(lái)，盡快領(lǐng)會(huì)精選層新股發(fā)行制度改革邏輯的轉(zhuǎn)變，適應(yīng)市場(chǎng)的變化，相信精選層各方參與者會(huì)越來(lái)越理性，中國(guó)資本市場(chǎng)也會(huì)越來(lái)越理性?！边@位業(yè)內(nèi)人士充滿信心地表示。

　　■ 市場(chǎng)走筆

　　打新不再“皆大歡喜”成熟市場(chǎng)更值得期待

　　新三板精選層敲響了開(kāi)市鐘。這是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)歷程中的一個(gè)標(biāo)志性事件，是新中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)30年以來(lái)又一次新的突破。

　　精選層是投資者真實(shí)意愿恰如其分的反映，其上市公司的發(fā)行定價(jià)完全市場(chǎng)化，不受市盈率約束。果然，精選層開(kāi)市之后，首批32只個(gè)股走勢(shì)迅速分化，股價(jià)翻倍者有之，破發(fā)者亦有之。

　　開(kāi)市，不應(yīng)該是“漲聲一片”，讓打新者皆大歡喜地“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”嗎？非也，精選層改革的落地實(shí)施，不是以新股首日漲跌論成敗的。漲跌互現(xiàn)，恰恰意味著曾經(jīng)長(zhǎng)期主宰中小投資者群體的主觀主義“新股不敗”之臆斷，終于能夠趨向正常化。

　　從前期精選層發(fā)行詢價(jià)路演等情況看來(lái)，彼時(shí)市場(chǎng)熱情高漲，投資者為了確保入局，以較高的估值“出價(jià)”較為普遍。但市場(chǎng)風(fēng)云瞬息萬(wàn)變，當(dāng)前全球資本市場(chǎng)面臨著極大的不確定性，投資者的態(tài)度變得更為審慎。此時(shí)精選層正式啟動(dòng)交易，自然會(huì)面臨估值的調(diào)整。這是投資者情緒的自然調(diào)節(jié)，是市場(chǎng)規(guī)律使然。

　　忘卻“獻(xiàn)禮思維”，讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，新三板精選層的開(kāi)市，做到了這一點(diǎn)，沒(méi)有辜負(fù)投資者們的期待。更讓人們欣慰的，是對(duì)違規(guī)行為的毫不姑息——精選層市場(chǎng)才僅僅過(guò)去了半個(gè)交易日，便有機(jī)構(gòu)因信披違規(guī)，吃到了來(lái)自全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的罰單。

　　正如全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚在精選層鳴鐘儀式上所承諾的，要以“建制度、不干預(yù)、零容忍”為要求，嚴(yán)格監(jiān)管，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，建設(shè)一個(gè)“規(guī)范、透明開(kāi)放、有活力、有韌性”的新三板市場(chǎng)。從開(kāi)市首日來(lái)看，股轉(zhuǎn)做到了言行一致！

　　問(wèn)渠那得清如許？為有源頭活水來(lái)。我們熱盼隨著精選層改革的落地，能有效貫通資本市場(chǎng)的“水系”，使得金融資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的路子將更寬、辦法會(huì)更多。鄭時(shí)

　　■“首秀”之最

　　表現(xiàn)最牛：同享科技最高上漲132%

　　同享科技收漲55.4%，表現(xiàn)最牛，公司為高性能光伏焊帶企業(yè)，盤中股價(jià)最高上漲132.61%。生物醫(yī)藥公司永順生物表現(xiàn)次之，收漲39.86%，盤中最大上漲120.88%，公司主要產(chǎn)品為豬用疫苗和禽用疫苗，為近期市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　破發(fā)最猛：泰祥股份上演“過(guò)山車”

　　泰祥股份收跌20.83%，破發(fā)幅度最大。泰祥股份開(kāi)盤十分鐘內(nèi)股價(jià)跌幅一度擴(kuò)大至63.28%觸發(fā)臨停，隨后股價(jià)在短短3分鐘內(nèi)，從底部的6.03元拉至13.5元，反彈幅度超120%，走出“過(guò)山車”行情。泰祥股份主營(yíng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件的研發(fā)、制造與銷售，產(chǎn)品主要用于大眾集團(tuán)旗下大眾、奧迪、斯柯達(dá)等品牌。

　　資金最愛(ài)：貝特瑞成交近8.5億元

　　貝特瑞是新三板精選層成交額最大的個(gè)股，全天累計(jì)成交8.46億元，占精選層總成交額的23.4%。觀典防務(wù)、森萱醫(yī)藥分別成交3.1億元和2.25億元，分列成交榜第二、三位。

　　振幅最大：殷圖網(wǎng)聯(lián)振幅超100%

　　上市首日，不少精選層個(gè)股走出了驚心動(dòng)魄的行情，32只個(gè)股日內(nèi)平均振幅48.32%，即使最“淡定”的個(gè)股方大股份振幅也超過(guò)了20%。殷圖網(wǎng)聯(lián)盤中最大上漲88.38%，最大下跌19.74%，振幅108.12%排名榜首。同享科技振幅107.56%排名其次。石輯

　　■相關(guān)鏈接

　　“影子股”全部下跌

　　32家首批精選層企業(yè)中，有4家為A股公司旗下控股子公司，此前備受看好。但在7月27日，這4家精選層背后的A股上市公司股價(jià)全部下跌。中國(guó)寶安(000009)以及旗下的子公司寶安控股合計(jì)持有貝特瑞發(fā)行后69.19%股權(quán)。

　　27日收盤，貝特瑞報(bào)收46.16元，漲幅10.43%。中國(guó)寶安股價(jià)報(bào)收8.64元，跌幅為10%。

　　主營(yíng)滾針軸承及滾動(dòng)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的蘇軸股份第一大股東為A股上市公司【創(chuàng)元科技(000551)、股吧】(000551)，持有公司發(fā)行后42.79%的股權(quán)。27日收盤，蘇軸股份報(bào)收12.44元，跌幅13.91%。創(chuàng)元股份報(bào)收9.42元，跌幅為9.51%。

　　精華制藥(002349)持有森萱醫(yī)藥發(fā)行后3.08億股，占比72.31%。27日，森萱醫(yī)藥報(bào)收6.35元，漲幅17.59%。精華制藥報(bào)收5.96元，跌幅4.49%。

　　【中航光電(002179)、股吧】(002179)持有富士達(dá)發(fā)行后46.64%股權(quán)。27日收盤，富士達(dá)報(bào)收16.21元，微漲1.51%。中航光電報(bào)收43.88元，股價(jià)微跌0.81%。

　　面對(duì)精選層首日股價(jià)出現(xiàn)的大面積分化，業(yè)內(nèi)人士分析，不同公司的基本面情況有所區(qū)別，在市場(chǎng)化的交易機(jī)制下，引導(dǎo)公司股價(jià)與估值相匹配，精選層開(kāi)板首日股價(jià)表現(xiàn)分化是市場(chǎng)化機(jī)制下的正?，F(xiàn)象。對(duì)于精選層市場(chǎng)短期波動(dòng)較大，投資者應(yīng)多一分理性，從公司的基本面出發(fā)選擇盈利預(yù)期向好的公司，謹(jǐn)慎投資。金風(fēng)