(記者林倩)新三板市場自去年開始啟動(dòng)全面深化改革，隨著7月份精選層正式落地，市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。財(cái)信證券總裁劉宛晨在8月11日接受記者專訪時(shí)表示，新三板改革成效已初步顯現(xiàn)，首批精選層掛牌公司順利發(fā)行，合格投資者數(shù)量迅速增長，發(fā)行融資規(guī)模和并購重組規(guī)模回升，市場參與程度大大提升，新三板市場真正實(shí)現(xiàn)了從量的擴(kuò)充到質(zhì)的升級。

　　優(yōu)化多層次資本市場建設(shè)

　　“精選層作為新三板全面深改的核心環(huán)節(jié)，對優(yōu)化多層次資本市場的建設(shè)具有十分重要的意義?！眲⑼鸪勘硎荆x層的設(shè)立增加了對中小企業(yè)的吸引力，為非精選層公司提供上升通道和為投資者提供成熟的退出機(jī)制。設(shè)立精選層并設(shè)置轉(zhuǎn)板機(jī)制，既增加了新三板對中小企業(yè)的吸引力，會有更多的企業(yè)愿意到新三板培育成長，也將促使新三板持續(xù)優(yōu)化制度，更好地為企業(yè)提供服務(wù)。

　　“精選層的增設(shè)將激活新三板優(yōu)質(zhì)存量市場，對于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義?！眲⑼鸪空J(rèn)為，精選層是本輪新三板深化改革的重要抓手，是新三板與A股之間聯(lián)動(dòng)互通的重要市場，是多層次資本市場不可或缺的一部分。

　　新三板的改革創(chuàng)新還在繼續(xù)中，記者日前從接近監(jiān)管層人士處獲悉，新三板精選層試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)已獲得監(jiān)管層認(rèn)可，全國股轉(zhuǎn)公司已會同證監(jiān)會有關(guān)部門擬定了精選層掛牌股票融資融券業(yè)務(wù)方案。

　　針對兩融業(yè)務(wù)的引入，劉宛晨對記者表示，此舉將豐富交易方式，為投資者提供雙邊交易機(jī)制，在市場持續(xù)走強(qiáng)時(shí)，投資者可以通過“融資”借入資金購買證券，在市場持續(xù)下跌時(shí)，投資者可以通過“融券”借入證券并賣出，分別從市場需求與供給角度提高市場流動(dòng)性。根據(jù)劉宛晨的預(yù)計(jì)，未來新三板精選層有望吸引公募基金、保險(xiǎn)資金、信托資金、社保資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本等長線資金入市，促進(jìn)市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　普通投資者可通過基金間接參與

　　從首批精選層公司的交易情況來看，市場估值呈現(xiàn)分化，甄別精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)對于投資者至關(guān)重要。

　　“精選層重構(gòu)我國資本市場的估值體系，與以往A股發(fā)行市盈率過高不同，新三板精選層首次出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的情況，以獲取一二級市場估值價(jià)差的傳統(tǒng)套利模式將被長期價(jià)值投資為主的模式取代?！眲⑼鸪勘硎?，相比起在主板、科創(chuàng)板上市的公司，新三板企業(yè)大多還處于初創(chuàng)階段，許多公司并未具備成熟的盈利模式和規(guī)模，而且因?yàn)檫^去新三板受到的關(guān)注較少，市場上關(guān)于新三板企業(yè)的信息和報(bào)告并不豐富。因此投資者在進(jìn)入新三板精選層前應(yīng)該更充分地了解市場信息，并且明確自己的投資策略。

　　而且，新三板精選層投資具備一定的門檻。根據(jù)目前的市場規(guī)則，投資者要具有100萬元的投資資金以及兩年的證券投資經(jīng)驗(yàn)，才具備新三板精選層投資資格。劉宛晨建議，不具備上述條件的投資者可以通過基金來間接投資新三板精選層。

　　“保薦+直投”有望帶來更多增量資金

　　值得關(guān)注的是，作為中介機(jī)構(gòu)的券商，在新三板改革中發(fā)揮的作用也越來越大。證監(jiān)會于7月31日發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號》(下稱《指引》)，該《指引》明確將在新三板公開發(fā)行中先行先試有關(guān)“保薦+直投”的制度創(chuàng)新，放開有關(guān)投資比例和投資時(shí)點(diǎn)限制。

　　對此，劉宛晨分析稱，“保薦+直投”對券商業(yè)務(wù)無疑是利好，可以降低投資成本，加大投資收益，增強(qiáng)券商的主觀能動(dòng)性。另外，也有望給精選層帶來更多的增量資金，進(jìn)而提高新三板的流動(dòng)性，直投政策的變化充分體現(xiàn)了資本市場改革的市場化導(dǎo)向。

　　具體來看，劉宛晨指出，券商具有較為雄厚的資金實(shí)力和較為便捷的補(bǔ)充資本渠道，取消保薦機(jī)構(gòu)在關(guān)聯(lián)方持有新三板發(fā)行人股份時(shí)實(shí)行聯(lián)合保薦要求，以及其私募基金子公司、另類投資子公司直接投資其保薦項(xiàng)目的時(shí)點(diǎn)限制，有利于調(diào)動(dòng)券商直接投資新三板掛牌企業(yè)的積極性，為券商通過相關(guān)子公司滿足新三板掛牌企業(yè)不同發(fā)展階段融資需求提供必要的政策保障。

　　“對于非專業(yè)的精選層投資人來說，判斷企業(yè)的價(jià)值具備較大的難度。”劉宛晨認(rèn)為，券商的直投將是非常有意義的“價(jià)值背書”，可降低投資者的研究成本。投資者可借鑒保薦機(jī)構(gòu)直投其保薦項(xiàng)目的情況，進(jìn)行投資決策。