9月3日，資本邦獲悉，北京陽光諾和藥物研究股份有限公司(下稱：陽光諾和)的科創(chuàng)板IPO申請已于2020年9月2日獲受理，民生證券擔(dān)任其保薦機構(gòu)。 陽光諾和主營業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥企業(yè)提供專業(yè)化研發(fā)外包服務(wù)，致力于協(xié)助國內(nèi)醫(yī)藥制造企業(yè)加速實現(xiàn)進口替代和自主創(chuàng)新。

　　公司主營業(yè)務(wù)涵蓋仿制藥開發(fā)、一致性評價及創(chuàng)新藥開發(fā)等方面的綜合研發(fā)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容主要包括藥學(xué)研究、臨床試驗和生物分析。藥學(xué)研究服務(wù)包括原料藥與制劑工藝研究、質(zhì)量標準和穩(wěn)定性研究等;臨床試驗服務(wù)包括

　　I-IV

　　期臨床試驗研究、生物等效性試驗(BE)研究;生物分析服務(wù)包括運用先進的質(zhì)譜分析平臺、免疫分析平臺、細胞分析平臺、分子生物學(xué)分析平臺進行方法開發(fā)、方法驗證、生物樣本檢測研究等。

　　根據(jù)招股書顯示，陽光諾和2017年度-2020年第一季度，營業(yè)收入分別實現(xiàn)3604.99萬元、1.35億元、2.34億元、7376.95萬元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別實現(xiàn)198.05萬元、2071.75萬元、4740.07萬元、1725.42萬元。 陽光諾和符合并選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條第一項規(guī)定的上市標準：預(yù)計市值不低于人民幣 10

　　億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣 5000 萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣 10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣 1

　　億元。

　　陽光諾和也符合《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報與推薦暫行規(guī)定》對科創(chuàng)屬性的要求：

　　2017-2019年三年累計研發(fā)投入為3033.09 萬元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為 7.50%;截至本招股說明書簽署之日，發(fā)行人擁有發(fā)明專利 10

　　項;2017 年、2018 年、2019 年營業(yè)收入分別為 3604.99 萬元、1.35億元、2.34億元，2017 年至2019 年復(fù)合增長率

　　154.52%。

　　本次發(fā)行股票方案，經(jīng)公司 2020 年第三次臨時股東大會批準，擬首次公開發(fā)行不超過2000萬股社會公眾股。占發(fā)行后總股本的比例為

　　25%，總募資金額不超過4.84億元，扣除發(fā)行費用后的凈額擬投資于：特殊制劑研發(fā)平臺項目、藥物創(chuàng)新研發(fā)平臺項目、臨床試驗服務(wù)平臺建設(shè)項目、創(chuàng)新藥物 PK/PD

　　研究平臺項目。 截至本招股說明書簽署之日，利虔直接持有公司 2206.95萬股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的 36.78%，是公司的控股股東、實際控制人。 【資產(chǎn)負債率較高】

　　報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)平均水平。對此陽光諾和表示，主要原因是：近年來，多數(shù)同行業(yè)上市公司進行了股權(quán)融資，而公司主要靠銀行貸款進行融資。 同時，陽光諾和母公司口徑的資產(chǎn)負債率分別為 59.69%、53.22%、50.98%及

　　51.34%。公司資產(chǎn)負債率水平較高，對此陽光諾和也提示了風(fēng)險，主要是公司預(yù)收賬款規(guī)模較大，且近年來未進行大額股權(quán)融資所致。雖然公司出現(xiàn)大規(guī)模退還客戶預(yù)收款項的可能性較小，但是如果未來公司不能正常履行合同而將預(yù)收賬款轉(zhuǎn)化為收入，較高的資產(chǎn)負債率將使公司面臨一定的債務(wù)風(fēng)險。 此次申請科創(chuàng)板IPO，陽光諾和坦言，公司還存在以下幾點風(fēng)險：

　　一、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降和壞賬風(fēng)險

　　隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)規(guī)模隨之擴大。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計余額分別為 2020.42 萬元、6136.41

　　萬元、8102.46 萬元和 8711.69 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 56.05%、45.52%、34.70%和

　　29.52%(年化后)，報告期各期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 2.14、3.31、3.28和

　　3.51(年化后)。如果未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境、醫(yī)藥市場和客戶的財務(wù)狀況發(fā)生不利變化，公司存在應(yīng)收賬款回收速度變慢甚至不能收回的可能，并將導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降和壞賬損失增加，從而對公司的盈利能力造成重大不利影響。

　　二、藥物研發(fā)失敗的風(fēng)險

　　公司主營業(yè)務(wù)為對醫(yī)藥企業(yè)提供研發(fā)外包服務(wù)，涉及仿制藥開發(fā)、一致性評價及新藥開發(fā)等。藥物研發(fā)是一項系統(tǒng)性工程，需要經(jīng)歷反復(fù)實驗的過程，普遍具有較高的風(fēng)險。受公司技術(shù)水平、實驗室條件、原材料供應(yīng)、客戶生產(chǎn)條件、監(jiān)管政策等內(nèi)外部因素的綜合影響，藥物研發(fā)存在失敗的可能。雖然公司與客戶簽訂的合同中約定了藥物研發(fā)失敗的責(zé)任劃分及款項結(jié)算條款，但公司仍存在著因自身原因而導(dǎo)致合同終止，并向客戶退款或賠償?shù)娘L(fēng)險。

　　三、藥物研發(fā)技術(shù)發(fā)展帶來的技術(shù)升級、設(shè)備更新風(fēng)險

　　CRO

　　行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，具有技術(shù)更新快的特點。藥物研發(fā)技術(shù)會隨著新技術(shù)、新方法以及新設(shè)備等因素的出現(xiàn)而更新迭代。目前，隨著技術(shù)研發(fā)投入加大以及檢測分析等技術(shù)的升級，CRO

　　企業(yè)可能面臨著技術(shù)落后的挑戰(zhàn)。例如，藥學(xué)研究、生物分析等領(lǐng)域出現(xiàn)大量的新技術(shù)、新設(shè)備，該等新技術(shù)、新設(shè)備均需要 CRO

　　企業(yè)去掌握和應(yīng)用。由于該等新技術(shù)復(fù)雜、設(shè)備昂貴、短時間內(nèi)回報小，如果公司不能持續(xù)加強技術(shù)研發(fā)和技術(shù)人才隊伍的建設(shè)以及加大對新技術(shù)、新設(shè)備的投入，將影響公司未來的盈利能力和持續(xù)發(fā)展。

　　四、對醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入依賴性風(fēng)險

　　CRO

　　行業(yè)的發(fā)展主要依賴于醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入的增加。近年來，國家對于臨床必需的仿制藥和新藥研發(fā)加大支持力度，出臺了一系列鼓勵醫(yī)藥企業(yè)加強自主研發(fā)的產(chǎn)業(yè)政策，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不斷增長。同時，在社會分工專業(yè)化的背景下，現(xiàn)階段研發(fā)外包比例也持續(xù)上升。受益于此，公司近年來業(yè)務(wù)持續(xù)增長。與此同時，國家從

　　2016

　　年開始陸續(xù)出臺推動藥品一致性評價、帶量采購等方面的相關(guān)政策，導(dǎo)致部分藥品價格下降，亦導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)放棄部分仿制藥的開發(fā)。上述相關(guān)政策的出臺可能會影響到部分醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入積極性，公司存在因藥品研發(fā)投入增長放緩或減少，而導(dǎo)致公司承接研究服務(wù)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

　　頭圖來源：圖蟲

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