日前，合佳醫(yī)藥沖刺精選層獲首輪問詢，涉及公司市場(chǎng)開拓空間、供應(yīng)商穩(wěn)定性、生產(chǎn)資質(zhì)合規(guī)性、環(huán)保與安全等方面的問題。此次公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過4571萬股人民幣普通股，募集資金將用于藥品上市許可持有人平臺(tái)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　專注頭孢類抗生素領(lǐng)域

　　招股書顯示，合佳醫(yī)藥專注頭孢類抗生素醫(yī)藥中間體及原料藥、化工產(chǎn)品貿(mào)易和精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是國內(nèi)主要頭孢側(cè)鏈中間體生產(chǎn)商之一，并在此基礎(chǔ)上不斷向產(chǎn)業(yè)上下游延伸，逐步形成了較為完整的頭孢類抗生素中間體及原料藥產(chǎn)業(yè)鏈。

　　合佳醫(yī)藥介紹，公司的醫(yī)藥中間體產(chǎn)品分為兩類。一類為頭孢側(cè)鏈中間體產(chǎn)品，主要包括AE-活性酯和三嗪環(huán)；另一類為原料藥中間體，主要為頭孢唑林酸。上述產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)頭孢類抗生素，其合成工藝及技術(shù)水平均居于國內(nèi)前列。

　　有行業(yè)人士表示，醫(yī)藥中間體是化學(xué)藥物合成過程中制成的中間化學(xué)品，是合成原料藥的重要組成部分。基礎(chǔ)化工原料為醫(yī)藥中間體的上游，而原料藥和制劑為醫(yī)藥中間體的下游。數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)藥中間體市場(chǎng)規(guī)模自2012年1688億元上漲至2017年的2650億元，中間體市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢(shì)。2018年度，受國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)的影響，中國醫(yī)藥中間體市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)規(guī)模下降至2017億元。

　　合佳醫(yī)藥表示，我國中間體市場(chǎng)原料藥行業(yè)經(jīng)過多年競(jìng)爭和發(fā)展，行業(yè)集中度大幅度提高，盈利水平趨于正常，環(huán)保和制造成本是業(yè)內(nèi)重要考量指標(biāo)。公司所從事的頭孢類抗生素中間體生產(chǎn)，技術(shù)先進(jìn)，工藝合理，物料回用及副產(chǎn)物綜合利用充分，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，在競(jìng)爭中逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。

　　受益于行業(yè)發(fā)展的高景氣度，報(bào)告期內(nèi)(2017年至2019年)，合佳醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.86億元、5.36億元、6.77億元；歸母凈利潤分別為3917.02萬元、5125.64萬元、6458.95萬元。

　　毛利率遠(yuǎn)低于同業(yè)

　　報(bào)告期內(nèi)，合佳醫(yī)藥毛利率分別為24.35%、27.39%、25.08%。在同行業(yè)可比公司中，金城醫(yī)藥毛利率分別為35.68%、50.07%、58.47%；普洛藥業(yè)毛利率分別為30.84%、31.92%、32.37%。同行業(yè)毛利率平均數(shù)分別為33.26%、41.00%、45.42%。合佳醫(yī)藥的毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

　　對(duì)此，合佳醫(yī)藥表示，主要原因是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，一般化工產(chǎn)品貿(mào)易的銷售收入占比較高，2019年、2018年、2017年一般化工產(chǎn)品貿(mào)易的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為34.51%、34.78%、39.93%。而一般化工產(chǎn)品貿(mào)易的毛利率比較低，2019年、2018年、2017年一般化工產(chǎn)品貿(mào)易的毛利率分別僅為10.77%、9.74%和 12.42%，因此拉低了公司綜合毛利率水平。

　　為提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭力，此次公司募集資金用于藥品上市許可持有人平臺(tái)建設(shè)的項(xiàng)目，旨在完善藥品研發(fā)體系、質(zhì)量保證體系、市場(chǎng)銷售體系，保障產(chǎn)品質(zhì)量，從而實(shí)現(xiàn)公司從中間體到原料藥再到制劑產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、銷售的發(fā)展目標(biāo)，

　　合佳醫(yī)藥表示，公司的整體戰(zhàn)略布局為母公司專業(yè)生產(chǎn)頭孢類醫(yī)藥中間體、哈爾濱合佳專業(yè)生產(chǎn)頭孢類原料藥，合佳創(chuàng)新作為藥品上市許可持有人平臺(tái)委托生產(chǎn)廠家進(jìn)行制劑生產(chǎn)并銷售，從而實(shí)現(xiàn)從中間體到原料藥再到制劑產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、銷售的一體化。

　　公司目前生產(chǎn)的醫(yī)藥中間體、原料藥，主要用于提供制劑廠家進(jìn)行制劑加工，制劑廠家的需求直接制約產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售，因此延伸至制劑產(chǎn)業(yè)鏈成為公司發(fā)展的最新規(guī)劃。而在目前公司不具備制劑生產(chǎn)條件的情況下，可借助藥品上市許可持有人的政策優(yōu)勢(shì)，采用委托生產(chǎn)的方式完善公司制劑產(chǎn)業(yè)鏈，全力打造公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

　　市場(chǎng)開拓能力受關(guān)注

　　在首輪問詢中，合佳醫(yī)藥的原料藥市場(chǎng)開拓能力受到全國股轉(zhuǎn)公司關(guān)注。招股書顯示，頭孢類抗生素按發(fā)現(xiàn)年代以及抗菌性質(zhì)可分為一、二、三、四、五代，報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)的主要原料藥產(chǎn)品頭孢唑林鈉為第一代頭孢類抗生素的原料藥，2019年實(shí)現(xiàn)銷售金額9210.15萬元。

　　在頭孢類原料藥市場(chǎng)空間及競(jìng)爭格局方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求公司結(jié)合頭孢類原料藥及中間體所處行業(yè)基本情況披露其競(jìng)爭狀況、市場(chǎng)容量、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，一、二、三、四、五代頭孢類抗生素的劃分依據(jù)、市場(chǎng)用量情況以及未來趨勢(shì)，公司是否存在較高的產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；說明公司未布局第二、四、五代抗生素原料藥的原因，生產(chǎn)的頭孢類原料藥的市場(chǎng)空間以及是否為行業(yè)主流產(chǎn)品，下游制劑被列為國家醫(yī)保目錄的情況，是否存在市場(chǎng)空間較小的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在是否具備開拓原料藥市場(chǎng)的能力方面。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求公司補(bǔ)充披露原料藥的主要客戶情況及合作背景，與中間體客戶是否重疊，報(bào)告期內(nèi)，僅生產(chǎn)頭孢唑林鈉一類原料藥的原因，說明是否具備開拓頭孢類原料藥市場(chǎng)的關(guān)鍵資源要素；結(jié)合原料藥市場(chǎng)的供求情況，說明下游主要藥企自產(chǎn)和外購原料藥的情況，該業(yè)務(wù)目標(biāo)客戶的特征，公司在現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭充分的情況下能否順利開拓國內(nèi)、國外原料藥市場(chǎng)。

　　對(duì)于公司原料藥及原料藥中間體業(yè)績大幅增長的持續(xù)性方面也同樣受到監(jiān)管關(guān)注，要求公司結(jié)合頭孢唑林酸、頭孢唑林鈉等產(chǎn)品在生產(chǎn)工藝上的關(guān)系以及自用和銷售的情況，說明報(bào)告期內(nèi)公司相關(guān)中間體產(chǎn)銷變動(dòng)和對(duì)應(yīng)的原料藥產(chǎn)出總量的對(duì)應(yīng)關(guān)系變化情況；補(bǔ)充披露主要客戶采購金額與其生產(chǎn)或銷售規(guī)模是否相適應(yīng)，并結(jié)合主要客戶的開發(fā)方式、時(shí)間、合作情況、其未來需求預(yù)測(cè)或規(guī)劃等說明雙方合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。