12月20日，獲悉，香港交易所披露了中邦園林環(huán)境股份有限公司 ZONBONG LANDSCAPE ENVIRONMENTAL LIMITED

　　(以下簡稱"中邦園林環(huán)境") 通過聆訊后的招股書，很快將在港交所掛牌上市。中國通海企業(yè)融資為其獨(dú)家保薦人。

　　中邦園林環(huán)境，于2019年10月23日、2020年4月24日、2020年10月27日先后三次在港交所遞表。其曾于2015年7月28日在新三板掛牌上市，代碼為833026，后于2017年11月23日從新三板摘牌。

　　據(jù)招股書顯示，中邦園林環(huán)境創(chuàng)立于2008年，是中國東北三省成熟的園林及生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目服務(wù)提供商。公司業(yè)務(wù)分類包括：園林服務(wù);生態(tài)修復(fù);及其他，包括市政建設(shè)項(xiàng)目的勘察、測量、設(shè)計(jì)及技術(shù)咨詢。公司業(yè)務(wù)涉及范圍遍及中國13個(gè)省級地區(qū)，其中包括吉林、北京、天津、內(nèi)蒙古及新疆。

　　園林業(yè)務(wù)為該公司的主要收益來源之一，于2017-2019財(cái)年以及2020財(cái)年前6個(gè)月，來自園林分部的收益分別占公司總收益的約49.7%、57.4%、49%以及52.1%。公司主要透過參與投標(biāo)流程或直接委聘獲取新業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，就確認(rèn)收益而言，中邦園林環(huán)境在東北三省生態(tài)修復(fù)行業(yè)排名第一及在園林行業(yè)公司中排名第二，在2019年的市場份額分別約為6.7%及1.3%。

　　于往續(xù)記錄期間，公司的五名最大客戶均為公共部門實(shí)體。公司所確認(rèn)收益中逾90%乃來自公共部門項(xiàng)目。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　營收方面，在2017-2019財(cái)年以及2020年前6個(gè)月，中邦園林環(huán)境分別錄得收益約人民幣(下同)6.56億元、8.09億元、8.98億元以及3.57億元。

　　期內(nèi)毛利分別約為人民幣1.6億元、1.96億元、2.33億元以及8750萬元，而毛利率則分別為約24.5%、24.3%、26.0%以及24.5%。

　　期內(nèi)溢利分別約為5203萬元、7081萬元、4945萬元以及2132萬元。

　　分析，中邦園林環(huán)境存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

　　1、自一次性項(xiàng)目中產(chǎn)生收益，中標(biāo)率下降

　　2017-2019財(cái)年以及2020年前6個(gè)月，公司分別提交76、59、91以及79項(xiàng)投標(biāo)，同期公司錄得的中標(biāo)率分別為約48.7%、28.8%及24.2%以及27.8%。

　　倘該公司未能維持或提高目前的競標(biāo)成功率及取得足夠項(xiàng)目，其業(yè)務(wù)表現(xiàn)或會受到不利影響。

　　此外，期內(nèi)其主要客戶為公共部門實(shí)體。倘彼等的財(cái)務(wù)狀況顯著惡化，或彼等所在城市或地區(qū)對園林及生態(tài)修復(fù)服務(wù)的需求下降，彼等或會減少新項(xiàng)目的數(shù)量及╱或規(guī)模，從而減少中邦園林環(huán)境的商機(jī)。

　　2、業(yè)務(wù)集中于中國的東三省

　　于往績記錄期間，該公司來自東三省的收益分別占總收益約59.8%、83.8%、79.2%及74.2%。

　　而東三省近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是很順利。而隨著政府政策、生態(tài)、人口及經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，其業(yè)務(wù)的有限地域范圍可能對該公司的未來收益產(chǎn)生及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

　　3、面對若干流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)

　　中邦園林環(huán)境的資本負(fù)債比率相對較高，在2017-2019財(cái)年以及2020年前6個(gè)月，其資本負(fù)債比率分別約為170.7%、151.9%、121.5%及122.2%。且在期內(nèi)偶有錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額。

　　其資本負(fù)債比率相對較高可能限制該公司獲得外部融資的能力;亦可能無法產(chǎn)生足夠的正數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量或取得額外借款以償還到期銀行貸款。因此，中邦園林環(huán)境面對無法履行付款責(zé)任的流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)，并可能無法按計(jì)劃經(jīng)營及擴(kuò)張業(yè)務(wù)。

　　4、可能沒有穩(wěn)定供應(yīng)的優(yōu)質(zhì)雇員，或會增加勞工成本

　　于最后實(shí)際可行日期，該公司的雇員中有超過300名合資格專業(yè)人員，包括注冊建造師、注冊建筑師、專業(yè)工程師及注冊工程師。

　　倘實(shí)施相關(guān)激勵(lì)措施整體不能或不能在預(yù)期的時(shí)限內(nèi)有效實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的作用，該公司可能無法按商業(yè)上合理的條款成功招募、激勵(lì)及挽留足夠數(shù)量的具備必要專業(yè)資格的雇員。其擴(kuò)展計(jì)劃可能會延遲或?qū)е鹿蛦T流失率上升。

　　頭圖來源：123RF

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