綠鞋機制，也稱綠鞋期權，是超額配售選擇權的行業(yè)俗稱，最初因美國一家名為波士頓綠鞋制造公司于1963年IPO時率先使用而命名。

　　早在2001年9月3日，證監(jiān)會發(fā)布《超額配售選擇權試點意見》，將綠鞋機制這個舶來品引入我國資本市場，促進股票發(fā)行制度的市場化，控制股票發(fā)行風險。《意見》對超額配售選擇權進行了明確規(guī)定：超額配售選擇權是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權，獲此授權的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內，主承銷商有權根據(jù)市場情況選擇從集中競價交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認購申請的投資者。

　　2020年1月19日，全國股轉公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行與承銷管理細則(試行)》，其中在第二章“定價與配售”第六節(jié)“超額配售選擇權”專門進行了規(guī)定。

　　2020年10月21日，常輔股份(871396)披露《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌發(fā)行安排及詢價公告》，授權東北證券為實施超額配售選擇權操作的主承銷商，至此，新三板精選層第一單綠鞋機制正式啟動，新三板新股發(fā)行制度進一步得到完善。

　　隨后，精選層第二批公開發(fā)行的企業(yè)開始全部要求使用綠鞋機制來調節(jié)新股發(fā)行后短期內的價格波動。

　　綠鞋機制按照其超額配售的比例，可以具體分為三種形式。同時，精選層第二批最早的三家即第33、34、35家精選層企業(yè)已經掛牌上市交易滿30天了，而且正好對應了三種綠鞋機制實施結果。

　　一是綠鞋不行使即不超額發(fā)行。公司新股上市30日內出現(xiàn)持續(xù)破發(fā)，主承銷商從二級市場以不高于發(fā)行價買入的股票數(shù)量達到了協(xié)議約定的超額配售數(shù)量，主承銷商就直接將這些股票全部交付給超額配售戰(zhàn)略投資者，所以發(fā)行人不用超額發(fā)行，則最終發(fā)行規(guī)模為初始發(fā)行規(guī)模100%。另外也存在一種極端情況，即發(fā)行人和主承銷商最終放棄了超額配售權。

　　2020年11月25日，常輔股份發(fā)布《超額配售選擇權實施公告》，顯示公司于 2020 年 11 月 18 日在新三板精選層掛牌，東北證券作為本次發(fā)行具體實施超額配售選擇權操作的獲授權主承銷商，截至 2020 年 11 月 24 日日終，5個交易日里已利用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金以競價交易方式從二級市場買入本次發(fā)行的股票 65 萬股，與本次超額配售選擇權實施數(shù)量相同，因此本次超額配售選擇權未行使，未涉及新增發(fā)行股票情形。

　　二是綠鞋部分行使即部分超額發(fā)行。這種形式又分兩種情況：(1)超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，公司新股上市30日內只出現(xiàn)短期破發(fā)，主承銷商從二級市場以不高于發(fā)行價只買到部分股票，因此30日期限到后，要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%；(2)超額配售股數(shù)小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，主承銷商從二級市場凈買入本次發(fā)行的股票數(shù)量為零或凈買入的股票數(shù)量小于超額配售股數(shù)，因此要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的 15%。最終發(fā)行規(guī)模為初始發(fā)行規(guī)模100%-115%。

　　2020年12月24日，諾思蘭德發(fā)布《超額配售選擇權實施公告》，截至12 月 23 日日終【中泰證券(600918)、股吧】股份利用本次發(fā)行超額配售所獲得的部分資金以競價交易方式從二級市場買入公司股票1,423,251 股，本次購買股票支付總金額為 844.91 萬元(含經手費、過戶費)，最高價格為 6.02 元/股，最低價格為 5.81 元/股，加權平均價格為 5.91 元/股；公司利用剩余資金按照本次發(fā)行價格 6.02 元/股，新增發(fā)行股票數(shù)量 4,126,749 股。部分超額發(fā)行的412.6749萬股相比11 月 10 日向網上投資者以6.02 元/股超額配售的 555萬股，公司的超額配售選擇權最終部分行使。

　　三是綠鞋全額行使即全部超額發(fā)行。超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，且公司新股上市30日內一直沒有出現(xiàn)破發(fā)，或者只出現(xiàn)短暫破發(fā)，主承銷商從二級市場以不高于發(fā)行價沒買到任何數(shù)量的股票。30日期限到后，主承銷商要求發(fā)行人超額發(fā)行本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模15%的股票給超額配售戰(zhàn)略投資者，則最終發(fā)行規(guī)模為初始發(fā)行規(guī)模115%。

　　2020 年12月10日，萬通液壓發(fā)布《超額配售選擇權實施公告》，截至12 月 8 日后市穩(wěn)定期結束，發(fā)行人股價自掛牌以來均高于發(fā)行價格 8.00 元/股，因此長江保薦未利用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金以競價交易方式從二級市場買入本次發(fā)行的股票。 發(fā)行人按照本次發(fā)行價格 8.00 元/股，在初始發(fā)行規(guī)模 1,400 萬股的基礎上額外發(fā)行 210 萬股股票，占初始發(fā)行股份數(shù)量的 15%。超額配售選擇權于 12 月 8 日全額行使，全部來源于發(fā)行人增發(fā)股票。(本文作者系資深新三板評論人 周運南)

　　（文章來源：新華財經）