問(wèn)題一、對(duì)于過(guò)去這一年多的市場(chǎng)是否滿意？對(duì)這一年的深改有什么樣的看法？

　　這里有三個(gè)答案：

　　第一，滿意，政策層的滿意。我們看2019年年底，就是一年前的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于資本市場(chǎng)的要求有四條，最后一條就是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板和新三板的深化改革。2020年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議刪去了這一條。這么看政策效果是滿意的。

　　第二，從職業(yè)來(lái)看，不滿意，永遠(yuǎn)不會(huì)滿意。因?yàn)橐菑囊粋€(gè)研究者、學(xué)者的角度來(lái)看，要是滿意似乎就沒(méi)有前進(jìn)動(dòng)力了。距離理想的狀態(tài)總是有差距，而且這個(gè)差距越來(lái)越大，因?yàn)椴粩嗾{(diào)整理想目標(biāo)，應(yīng)該說(shuō)距離理想狀態(tài)，無(wú)論是我們假想的對(duì)標(biāo)對(duì)象，還是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的我們能達(dá)到的狀態(tài)，還是不太滿意的。雖然無(wú)論是證監(jiān)會(huì)相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)、還是股轉(zhuǎn)公司都非常的努力，但仍未達(dá)到理想效果。無(wú)論是從企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)，還是二級(jí)市場(chǎng)的交易融資來(lái)看，總體上來(lái)看還不錯(cuò)，但是結(jié)構(gòu)分化非常嚴(yán)重，沒(méi)有起到最充分的融資支持企業(yè)發(fā)展、服務(wù)投資者賺錢(qián)的效應(yīng)。和新三板并列的創(chuàng)業(yè)板的改革，在試點(diǎn)注冊(cè)制方面成為中國(guó)資本市場(chǎng)2020年最大的一件事。新三板具有北京特色，有些參與者希望把新三板做成北京交易所，個(gè)人認(rèn)為還有進(jìn)一步上升的空間。

　　第三，不悲不喜，新三板就在那里。個(gè)人理性的、不帶主觀情感的去預(yù)期、預(yù)測(cè)，而不是去憧憬，不是去把你的愿望、情懷嫁接在一個(gè)現(xiàn)實(shí)之上，你會(huì)看的更清楚、更遠(yuǎn)。2020年的狀況基本在預(yù)期之內(nèi)，2021年什么情況？?jī)芍皇郑鹤罂赊D(zhuǎn)板、右降門(mén)檻。

　　問(wèn)題二、對(duì)目前這一年深改完之后，肯定了一些改革的成果，大家也都覺(jué)得并沒(méi)有超出大家的預(yù)期，甚至有些遺憾的點(diǎn)，您覺(jué)得哪些點(diǎn)這次改革還沒(méi)有顧及上，或者說(shuō)接下來(lái)還有哪些東西應(yīng)該進(jìn)一步完善？

　　除了大家都穩(wěn)定預(yù)期的轉(zhuǎn)板規(guī)則，個(gè)人特別要強(qiáng)調(diào)的就是關(guān)于降門(mén)檻。個(gè)人有一些建議，新三板的門(mén)檻要大幅度降低，我們精選層最終的門(mén)檻要降到25萬(wàn)，當(dāng)然這個(gè)和科創(chuàng)板系統(tǒng)一致去協(xié)調(diào)降的，也不可能一次性的降到這個(gè)水平，但是這個(gè)方向是沒(méi)有問(wèn)題的?，F(xiàn)在新三板的流動(dòng)性，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)，還是二級(jí)市場(chǎng)，都是最大的一個(gè)障礙，個(gè)人一直都在呼吁一個(gè)資本市場(chǎng)如果只有融資的，沒(méi)有投資的，從最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需平衡角度來(lái)說(shuō)，它就是不平衡的，不平衡的話，它的均衡點(diǎn)就不斷的往下走，不斷的往下調(diào)整，這樣的話這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)越走越差，進(jìn)入到一個(gè)惡性循環(huán)，我們現(xiàn)在雖然沒(méi)有一萬(wàn)家企業(yè)，但是還有8000多家企業(yè)，每一個(gè)企業(yè)都在那里嗷嗷待哺，都有融資的需求、交易的需求、定價(jià)的需求，很難去滿足。

　　雖然說(shuō)我們現(xiàn)在有很多開(kāi)戶的投資者，但是實(shí)際的投資量、活躍度還有相當(dāng)大的差距，所以從新進(jìn)的投資者和現(xiàn)有投資者的活躍度提升來(lái)說(shuō)，還有非常大的空間，這是第一個(gè)、也是核心的方向。

　　問(wèn)題三、在新三板精選層沒(méi)有達(dá)到更多預(yù)期，轉(zhuǎn)板政策刺激到市場(chǎng)的背景下，我們又回到這樣一個(gè)探討上，就是未來(lái)的新三板到底是要去往什么市場(chǎng)。對(duì)于目前這個(gè)轉(zhuǎn)板政策大家怎么看，大家覺(jué)得這樣一個(gè)政策未來(lái)會(huì)把新三板推向一個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)嗎？還是在這個(gè)政策下新三板會(huì)變成一個(gè)A股的預(yù)備板？

　　第一個(gè)三板的定位問(wèn)題，定位問(wèn)題在三板談了好多次。一開(kāi)始還研究、去做課題、去發(fā)文章，后來(lái)才發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)偽命題。跟三板相關(guān)的都希望它是一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，它會(huì)成為北京了一個(gè)交易所。但是深交所和上交所怎么看？北京想讓它大發(fā)展，其他的城市呢？我們放到宏觀一點(diǎn)，現(xiàn)在多層次資本市場(chǎng)體系，主板、中小創(chuàng)。放在這個(gè)里面，如果跟其他的都趨同了，那戰(zhàn)略意義自身存在的一個(gè)特點(diǎn)差異性是不是也有所問(wèn)題？換句話說(shuō)，如果是一個(gè)過(guò)度或者是一個(gè)連接器，是不是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)宏觀角度來(lái)說(shuō)更有意義。一定程度上是肯定的答案。實(shí)際上現(xiàn)在三板改革的方向，包括精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制就反應(yīng)了這個(gè)政策的需求，確實(shí)也發(fā)揮了宏觀的作用。

　　在這個(gè)角度來(lái)說(shuō)它是獨(dú)立市場(chǎng)還是預(yù)備板不存在，非得給一個(gè)答案，它就是復(fù)合的市場(chǎng)，如果換個(gè)角度看，新三板不成熟的市場(chǎng)。我們距離它理想的狀態(tài)是有一個(gè)差距，同時(shí)也是對(duì)比深交所、上交所。實(shí)際上，中國(guó)資本市場(chǎng)雖然說(shuō)30年今年是非常有意義的一年，但是對(duì)比其他的資本市場(chǎng)差距非常大。量上擴(kuò)張了、質(zhì)量不提高問(wèn)題更大?，F(xiàn)在改革的方向，包括新三板在內(nèi)的都是提高質(zhì)量，提高層次。不成熟，處在相對(duì)初級(jí)的狀態(tài)，那就要加速發(fā)展，就要有所作為，抓住這個(gè)機(jī)會(huì)有所作為，而不是按于現(xiàn)狀。

　　第二個(gè)就是這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)很多地方已經(jīng)走在前面了，不要看很多指標(biāo)似乎跟其他市場(chǎng)有所差距，但是新三板企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)非常領(lǐng)先。上交所、深交所2020年轟轟烈烈的五六百家IPO的上市，退市的規(guī)則姍姍來(lái)遲，相關(guān)會(huì)議最近幾天出來(lái)征求意見(jiàn)稿，前11個(gè)月退了9家，這不是一個(gè)完整注冊(cè)制，光有進(jìn)水沒(méi)有出水，沒(méi)有辦法健康的新陳代謝，這不是一個(gè)成熟市場(chǎng)。

　　但是新三板主動(dòng)、被動(dòng)的摘牌2000多家，我們?cè)倏疵拦?、港交所算上這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)非常接近的，這個(gè)是一個(gè)市場(chǎng)正常的狀態(tài)，新三板當(dāng)時(shí)的掛牌也是注冊(cè)制，真正的一個(gè)注冊(cè)制的出行，基因是比較先進(jìn)的，這個(gè)應(yīng)該要有這種自信，在推行注冊(cè)制方面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　在這種市場(chǎng)化的基因和背景下，市場(chǎng)在初級(jí)狀態(tài)是正常的，回應(yīng)一開(kāi)始說(shuō)符合預(yù)期：不悲不喜。我們發(fā)現(xiàn)有些優(yōu)秀的企業(yè)，還有很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)從弱變強(qiáng)，從小變大逐漸的成熟，最終這個(gè)市場(chǎng)屬于什么？屬于成熟專業(yè)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)。

　　實(shí)際回應(yīng)上一個(gè)問(wèn)題的答案，資金門(mén)檻其實(shí)也是一個(gè)偽命題。不成熟的、存在制度性風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)里面去專業(yè)的做一些事情，需要專業(yè)、成熟的投資者，拿一個(gè)資金門(mén)檻框?qū)I(yè)性對(duì)不對(duì)？沒(méi)有辦法判斷專業(yè)性，市場(chǎng)告訴他。有錢(qián)跟專業(yè)不是劃等號(hào)的。那些大的投資機(jī)構(gòu)資金量很大，他的專業(yè)性在新三板領(lǐng)域就很強(qiáng)嗎？叫投資者是試一下水，看看自己的專業(yè)性，買(mǎi)專業(yè)的基金，也可以自己試水，少量的錢(qián)也可以做專業(yè)的事情。當(dāng)然，絕對(duì)不要老是抱著割韭菜、填坑的思維，期望把炮灰引進(jìn)來(lái)，這種思路是絕對(duì)行不通的。

　　作者：中國(guó)市場(chǎng)協(xié)會(huì)金融委員 付立春

　　（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）