新三板自2013年1月正式揭牌至今已8年有余，2019年底新三板深化改革大幕開(kāi)啟，新政不斷，去年精選層的順利推出，標(biāo)志著新三板深化改革邁入新的歷史階段。近日，全景.卓識(shí)與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理隋強(qiáng)進(jìn)行了獨(dú)家深度交流。

　　在交流中，隋強(qiáng)對(duì)過(guò)去一年多的新三板的改革成果進(jìn)行了全方位的剖析。他認(rèn)為改革已經(jīng)達(dá)到了當(dāng)初設(shè)計(jì)的預(yù)期，“新三板追求的是合理的估值和適度的交易”，隨著摘牌制度的即將出臺(tái)，升降層制度加上摘牌制度就形成了新三板市場(chǎng)企業(yè)上下進(jìn)出有序的良好的市場(chǎng)生態(tài)?！笆袌?chǎng)各方的獲得感，對(duì)新三板的信心進(jìn)一步增強(qiáng)了。”

　　他也并不諱言，“改革中可能還是有些問(wèn)題，但我認(rèn)為這些問(wèn)題都是可以解決的。”因?yàn)椤皥?jiān)守中小企業(yè)的服務(wù)定位，這是新三板的安身立命之本”，也是新三板的初心和使命。新三板發(fā)展的后續(xù)動(dòng)力源泉是改革、是創(chuàng)新，要靠改革來(lái)形成特色，靠特色與滬深交易所形成錯(cuò)位，“特色才有吸引力，特色才有競(jìng)爭(zhēng)力，特色才有生命力?！? 　　人物介紹：隋強(qiáng)

　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)總經(jīng)理

　　全景.卓識(shí)×全國(guó)股轉(zhuǎn)公司隋強(qiáng)

　　全景.卓識(shí)：您怎么看待改革新三板一年多以來(lái)的改革成果？

　　隋強(qiáng)：去年的改革應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)全面系統(tǒng)的改革，力度也很大，改革的內(nèi)容市場(chǎng)也比較了解，核心還是以轉(zhuǎn)板機(jī)制為牽引，設(shè)立精選層，同步優(yōu)化發(fā)行交易機(jī)制。精選層的設(shè)立是比照交易所市場(chǎng)，精選層的掛牌公司是比照上市公司進(jìn)行監(jiān)管，精選層的交易機(jī)制實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，同步也調(diào)降了投資者適當(dāng)性門(mén)檻，也優(yōu)化了定向發(fā)行的一些機(jī)制。

　　整體上來(lái)看，我們感覺(jué)改革以后的市場(chǎng)要比歷史的市場(chǎng)運(yùn)行情況要好，特別是市場(chǎng)改革比較平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)大起大落，各方的獲得感顯著增強(qiáng)。

　　如果說(shuō)要概括而言的話(huà)，我個(gè)人認(rèn)為改革的市場(chǎng)成效可以說(shuō)包括幾個(gè)方面：

　　第一，新三板在多層次資本市場(chǎng)中的定位愈發(fā)清晰。大家可能關(guān)注到《證券法》修改以后，我們改革也正好碰到《證券法》的新修，《證券法》將全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的概念進(jìn)一步強(qiáng)化，新三板后續(xù)發(fā)展的法律依據(jù)更加充分，特別重要的是它進(jìn)一步加強(qiáng)了關(guān)于新三板市場(chǎng)的全國(guó)性集中公開(kāi)交易市場(chǎng)的定位。

　　除此之外，改革以后，新三板所有的制度設(shè)計(jì)更加匹配“小特精專(zhuān)”的市場(chǎng)定位?！靶√鼐珜?zhuān)”我個(gè)人體會(huì)是新三板市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)體系中與滬深市場(chǎng)共同服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的一個(gè)特色。所以大家可以看到新三板市場(chǎng)的小而美的特點(diǎn)，愈發(fā)突出，這是一方面的成效。 　　“5000萬(wàn)對(duì)很多中小企業(yè)而言是救命錢(qián)”

　　第二個(gè)方面的成效是，市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能更加完備，特別是新三板的融資功能得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　上輪次改革對(duì)定向發(fā)行進(jìn)行了優(yōu)化，我們現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)下來(lái)以后，全市場(chǎng)的定向發(fā)行的單次融資額度是在5000萬(wàn)。大家不要小瞧這個(gè)5000萬(wàn)，這對(duì)很多中小企業(yè)來(lái)講是救命錢(qián)，十分重要，因?yàn)橛辛诉@種持續(xù)的小額的融資機(jī)制以后，企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展情況，適時(shí)進(jìn)行融資，幫助企業(yè)能夠靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

　　所以這種小額的定向化發(fā)行機(jī)制，同時(shí)配套我們的自辦發(fā)行、授權(quán)發(fā)行，顯著降低企業(yè)成本，那么對(duì)企業(yè)來(lái)講幫助很大。

　　定向發(fā)行之外我們還引入了公開(kāi)發(fā)行，允許符合條件的創(chuàng)新層公司向不特定合格投資人進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)募集資金，公開(kāi)發(fā)行的同時(shí)引入了保薦承銷(xiāo)制度。 　　“精選層需要進(jìn)一步優(yōu)化再融資制度”

　　一段時(shí)間運(yùn)行下來(lái)，我們觀察到新三板的公開(kāi)發(fā)行也有它的特色。我們100多億的融資平均落到每家企業(yè)的話(huà)是2.5個(gè)億。所以在這個(gè)市場(chǎng)的融資，在某種意義上也體現(xiàn)了一個(gè)按需的、適度融資的特點(diǎn)。

　　所以我們觀察了一下，我們首批精選層掛牌公司中有的企業(yè)的公開(kāi)發(fā)行融資額度已經(jīng)用完，現(xiàn)在需要進(jìn)一步地優(yōu)化再融資制度，這項(xiàng)制度我們也在研究過(guò)程中。所以我們現(xiàn)有的定向發(fā)行制度和公開(kāi)發(fā)行制度，實(shí)際上在新三板上匹配它的三個(gè)層次架構(gòu)——基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，形成了適合企業(yè)需求的、按需的、持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r，自主靈活地進(jìn)行選擇，這一點(diǎn)從企業(yè)來(lái)講，十分契合中小企業(yè)的特點(diǎn)，這是融資層面。 　　“新三板追求的是合理估值和適度的交易”

　　交易方面，現(xiàn)在精選層實(shí)施的連續(xù)競(jìng)價(jià)制度，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層實(shí)施集合競(jìng)價(jià)和做市制度，這兩個(gè)制度我們體會(huì)在市場(chǎng)的運(yùn)行情況也很好，比較契合中小市值股票的估值、定價(jià)和交易。

　　交易狀況改革以后也得到了大幅地改進(jìn)，特別是我們的一批優(yōu)質(zhì)的公司，交易的活躍度、估值定價(jià)的水平已經(jīng)逐步向成熟市場(chǎng)看齊，當(dāng)然現(xiàn)在還有一定差異，但整體來(lái)看，我覺(jué)得和成熟市場(chǎng)的差異不是那么大了，也備受投資者的認(rèn)可和追捧。在這里面我個(gè)人認(rèn)為，證券交易市場(chǎng)的估值和定價(jià)十分關(guān)鍵。所以怎么保持市場(chǎng)一個(gè)合理的估值，適度的交易，對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)各類(lèi)參與主體的投資行為十分關(guān)鍵。

　　我認(rèn)為新三板追求的不是過(guò)度交易，不是過(guò)度活躍，而是合理的估值和適度的交易，為企業(yè)的發(fā)行融資提供基礎(chǔ)支撐，為各類(lèi)投資者進(jìn)入市場(chǎng)提供投資和退出的一個(gè)合理的便捷的通道。

　　這個(gè)目標(biāo)也基本達(dá)到了，特別是在投資者方面，由于市場(chǎng)是面向中小企業(yè)的，風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性相對(duì)還是比較高一點(diǎn)，所以我們還是根據(jù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)實(shí)施了相對(duì)合理的投資者門(mén)檻。當(dāng)然市場(chǎng)也有一種聲音，說(shuō)比較高，但我覺(jué)得投資門(mén)檻這個(gè)事情，從市場(chǎng)穩(wěn)妥起步、逐步改進(jìn)的角度來(lái)講，設(shè)置相當(dāng)程度的投資者門(mén)檻，還是必要的，未來(lái)我個(gè)人認(rèn)為也有改進(jìn)的空間。

　　特別是精選層方面，目前包括公募基金在內(nèi)等長(zhǎng)期資金入市的政策性障礙是沒(méi)有的。那么目前從首批到現(xiàn)在來(lái)看的話(huà)，公募基金參與新三板市場(chǎng)的收益情況是不錯(cuò)的，都很好。當(dāng)然我們現(xiàn)在還是沒(méi)法和滬深市場(chǎng)比，但我認(rèn)為這是一個(gè)很好的開(kāi)端，大家逐步觀察到，新三板精選層的投資是有投資機(jī)會(huì)的。大家理念在變化，我們也觀察到，很多公募基金在后續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中，也逐步加大了對(duì)精選層投資的資產(chǎn)配置的力度，這是一個(gè)十分可喜的現(xiàn)象。 　　新三板將形成進(jìn)出有序的市場(chǎng)生態(tài)

　　第三，我想說(shuō)改革的成效是，市場(chǎng)生態(tài)和結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，這個(gè)很關(guān)鍵。

　　改革以后，現(xiàn)在市場(chǎng)形成了三個(gè)層次的架構(gòu)，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，大家都很關(guān)心，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層到底是一個(gè)什么功能的差異？第一條是什么？對(duì)未來(lái)的新三板和當(dāng)前正在發(fā)展中的新三板而言，我們?nèi)袌?chǎng)的定位是一體的，堅(jiān)持服務(wù)“小特精專(zhuān)”的育英功能定位是不會(huì)變的，只是各個(gè)層次要根據(jù)企業(yè)的不同發(fā)展階段和不同需求來(lái)進(jìn)行差異化的服務(wù)安排，但前提是一體設(shè)置。

　　第二是在一體設(shè)置的前提下，各層次的功能定位略有差異。我們理解基礎(chǔ)層側(cè)重于規(guī)范，我們把它定位為“孵化器”；創(chuàng)新層則側(cè)重于培育，我們可以將其稱(chēng)之為“加速器”；精選層側(cè)重于企業(yè)相對(duì)成熟以后進(jìn)一步發(fā)展壯大的引領(lǐng)示范，使得新三板向上發(fā)展，企業(yè)向上發(fā)展，有一個(gè)很好的動(dòng)力源泉，我們將其定位為“引領(lǐng)示范層”。那么三層之間又不是簡(jiǎn)單的板塊概念，而是層次遞進(jìn)的概念，層次與層次之間通過(guò)升降層進(jìn)行聯(lián)系。

　　我們很快會(huì)出臺(tái)我們的摘牌制度，升降層制度加上摘牌制度就形成了新三板市場(chǎng)企業(yè)上下進(jìn)出有序的良好的市場(chǎng)生態(tài)，這個(gè)生態(tài)又不是割裂的，使得市場(chǎng)的韌性和活力顯著增強(qiáng)。

　　特別有些企業(yè)可能有些指標(biāo)還沒(méi)有達(dá)到，比如沒(méi)達(dá)到創(chuàng)新層、精選層條件或者條件有所變化，那么不簡(jiǎn)單以退市或摘牌為目標(biāo)，而是通過(guò)降層來(lái)解決，這在資本市場(chǎng)的建設(shè)中是有重要性意義的。 　　轉(zhuǎn)板上市將進(jìn)入實(shí)操階段

　　在這個(gè)之外，有了目前的三層次架構(gòu)設(shè)計(jì)，我們和滬深市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制就得以順利進(jìn)行。市場(chǎng)大家都知道，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)層面有轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見(jiàn)，滬深層面和我們層面有基本的業(yè)務(wù)規(guī)則。今年7月27日以后，可能很多符合條件的企業(yè)就可以對(duì)轉(zhuǎn)板上市的事情進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。這項(xiàng)工作涉及到實(shí)操方面的也涉及到一些更便利市場(chǎng)操作層面的東西，我們也在緊鑼密鼓地跟和滬深交易所及有關(guān)單位進(jìn)行磋商，我相信也很快會(huì)進(jìn)一步落地。

　　轉(zhuǎn)板上市這個(gè)事我們覺(jué)得有好處，是一個(gè)多贏共贏的局面。對(duì)于新三板而言，它可以通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制為牽引，進(jìn)一步做精、做活、做優(yōu)精選層。那么對(duì)交易所市場(chǎng)而言，它可以有利于通過(guò)新三板逐步地規(guī)范和培育，提升上市公司的質(zhì)量。對(duì)于企業(yè)而言，豐富了多元化的上市通道。以前大家自古華山一條路，企業(yè)上市只能走IPO的通道，現(xiàn)在有了IPO之外的第二個(gè)通道，就是轉(zhuǎn)板上市通道。

　　目前我們還在開(kāi)展與區(qū)域性市場(chǎng)合作對(duì)接的一個(gè)試點(diǎn)工作。通過(guò)這一套設(shè)計(jì)走下來(lái)以后，我個(gè)人體會(huì)新三板在多層次資本市場(chǎng)中的承上啟下的樞紐地位就進(jìn)一步鞏固了。所以我個(gè)人覺(jué)得，新三板的改革成效，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)功能、市場(chǎng)定位來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)都得到了進(jìn)一步的改進(jìn)和提高，甚至有質(zhì)的變化。 　　“市場(chǎng)對(duì)新三板的信心越來(lái)越強(qiáng)”

　　當(dāng)然還有一點(diǎn)我覺(jué)得很重要，就是市場(chǎng)各方的獲得感，對(duì)新三板的信心進(jìn)一步增強(qiáng)了。

　　我們首批有30多家企業(yè)，目前正在常態(tài)化開(kāi)展公發(fā)審查工作，這段時(shí)間大家觀察到陸陸續(xù)續(xù)一些企業(yè)又進(jìn)入到了發(fā)行審核的程序中去。我們應(yīng)該講，目前整個(gè)審核的程序、審核的效率還是比較理想的，效率也是較高的，企業(yè)在融資交易方面的獲得感也很強(qiáng)。前期我也走訪(fǎng)了多家精選層公司，大家普遍還是認(rèn)可這套機(jī)制，認(rèn)可改革的成效，大家都覺(jué)得不錯(cuò)。有個(gè)別企業(yè)認(rèn)為新三板目前的制度設(shè)計(jì)，在融資制度和交易制度上的設(shè)計(jì)相對(duì)比較合理，估值比較合理，交易比較適度，是有利于企業(yè)更好地發(fā)展的，有利于企業(yè)更好地專(zhuān)注于主責(zé)主業(yè)的，他們覺(jué)得是比較不錯(cuò)的。

　　證券公司前幾年大家也有一些對(duì)市場(chǎng)信心不足，參與市場(chǎng)建設(shè)的積極性不高，今年來(lái)看，我們感覺(jué)到也有幾個(gè)變化。一方面，主動(dòng)摘牌的情形大幅減少，新增掛牌數(shù)量正在逐步回升，體現(xiàn)了一個(gè)很好的趨勢(shì)，在這中間我們覺(jué)得主辦券商還是發(fā)揮了比較重要的作用。

　　另一方面，主辦券商從業(yè)的力量和積極性也在提升。大家可能知道，現(xiàn)在境內(nèi)市場(chǎng)的改革力度很大，證券公司投行的機(jī)會(huì)很多，展業(yè)的機(jī)會(huì)也很多，人員有限，現(xiàn)在有相當(dāng)一部分的證券公司投入大量的力量專(zhuān)門(mén)從事新三板的公開(kāi)發(fā)行的保薦承銷(xiāo)工作，從事新三板的持續(xù)督導(dǎo)工作，從事新三板的推薦掛牌工作，也涌現(xiàn)出了一批十分專(zhuān)注于新三板業(yè)務(wù)的券商，也受到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　因此我們基于這樣的形勢(shì)判斷也提出來(lái)，要大力培育一批專(zhuān)注于新三板支持中小企業(yè)發(fā)展的特色中介，理念也在這兒。我們認(rèn)為從這個(gè)角度來(lái)看的話(huà)，新三板整體的獲得感、參與市場(chǎng)的積極性提高了，大家對(duì)新三板市場(chǎng)的信心是越來(lái)越強(qiáng)了。

　　所以以上四個(gè)方面綜合評(píng)判下來(lái)，應(yīng)該說(shuō)改革的效果已經(jīng)達(dá)到了改革當(dāng)時(shí)制度設(shè)計(jì)的預(yù)期。當(dāng)然我們也觀察到，改革中可能還是有些問(wèn)題，但我認(rèn)為這些問(wèn)題都是可以解決的。所以未來(lái)新三板后續(xù)的工作基調(diào)還是要改革，持續(xù)地深化改革，一步一步地將改革推向深入。這就是我們的一些考量，我對(duì)市場(chǎng)改革的一些看法。

　　全景.卓識(shí)：從2013年新三板的設(shè)立一直到今天，您一直參與其中，有哪些體會(huì)？

　　隋強(qiáng)：應(yīng)該說(shuō)我們從2013年初創(chuàng)走到今天，整體來(lái)看市場(chǎng)建設(shè)、改革建設(shè)的歷程，盡管時(shí)間短，但整體比較順利，當(dāng)然中間有波折，這也符合事物發(fā)展的一般規(guī)律，不可能一帆風(fēng)順，中間也有一些曲折。但在建設(shè)中我覺(jué)得有幾條我們一直在堅(jiān)守。

　　第一條就是堅(jiān)守中小企業(yè)的服務(wù)定位，這是新三板的安身立命之本，任何時(shí)候都不能變，這是我們一直在堅(jiān)守的。所以這些年我們主要的工作是研究和探討資本市場(chǎng)怎么更好地服務(wù)中小企業(yè)這個(gè)命題。因此我們才有很多的制度探索，有些創(chuàng)新性安排，比如主辦券商制度、做市交易，比如掛牌準(zhǔn)入條件，引入了存量掛牌和發(fā)行解綁的安排，都是在考慮中小企業(yè)特點(diǎn)。所以定位方面我個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)無(wú)論新三板走到哪，初心和使命不能丟，必須守住。

　　第二條是堅(jiān)持向改革要?jiǎng)恿?。大家知道中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)上要搞服務(wù)，是世界性難題。我們新三板應(yīng)該說(shuō)闖出了自己的一條新路，還得到大家一定程度的認(rèn)可，但這還不夠。那么形成特色，走出傳統(tǒng)的路徑依賴(lài)和慣性思維，還是要改革創(chuàng)新，通過(guò)改革形成自己的特色，這是我想說(shuō)的，發(fā)展的后續(xù)動(dòng)力源泉是改革、是創(chuàng)新。 　　“新三板錯(cuò)位發(fā)展要靠特色”

　　第三，我們有個(gè)體會(huì)是要堅(jiān)持形成自己的特色。咱們國(guó)家中小企業(yè)數(shù)量眾多，交易所市場(chǎng)也可以服務(wù)，新三板市場(chǎng)也要服務(wù)好，所以我們要在整體資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局和大局中來(lái)謀劃新三板市場(chǎng)的改革發(fā)展。要和滬深交易所形成錯(cuò)位，錯(cuò)位靠什么？靠特色，特色才有吸引力，特色才有競(jìng)爭(zhēng)力，特色才有生命力。所以這些年新三板很多制度逐步形成了一些特色，也受到了市場(chǎng)認(rèn)可。我個(gè)人認(rèn)為這些特色既要體現(xiàn)在制度設(shè)計(jì)上面去，更要體現(xiàn)在市場(chǎng)服務(wù)方面去，因?yàn)橄鄬?duì)于成熟企業(yè)而言，中小企業(yè)的規(guī)范程度，資本市場(chǎng)的認(rèn)知程度應(yīng)該是相對(duì)比較薄弱的。進(jìn)行投融資對(duì)接，尋找合適的中介，都需要市場(chǎng)組織者提供平臺(tái)、提供支撐。

　　全景.卓識(shí)：您認(rèn)為未來(lái)新三板發(fā)展的方向應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持什么？

　　隋強(qiáng)：我們今年把新三板既定位為“改革年”也定位為“服務(wù)年”?！胺?wù)年”的含義就是要根據(jù)中小企業(yè)特色，強(qiáng)化我們的服務(wù)支撐，讓中小企業(yè)更早地接受資本市場(chǎng)規(guī)范，幫助中小企業(yè)對(duì)接好各類(lèi)資源，用好資本市場(chǎng)的各種工具，所以我們今年的服務(wù)力度很大，我們目前還在不斷地完善在地化服務(wù)，建立掛牌公司的管家式服務(wù)，理念我覺(jué)得還是給中小企業(yè)服務(wù)好。

　　所以要把服務(wù)立司的理念傳遞到各個(gè)方面，當(dāng)然服務(wù)背后還有一個(gè)很重要的考量，就是市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)工作要有合力，單靠股轉(zhuǎn)公司千八百號(hào)人，干靠數(shù)十家、上百家證券公司的主辦券商持續(xù)督導(dǎo)是不夠的。我們需要通過(guò)服務(wù)把市場(chǎng)各類(lèi)的關(guān)于中小企業(yè)的扶持政策能夠匯集起來(lái)，把市場(chǎng)參與中小企業(yè)扶持發(fā)展的各種力量統(tǒng)籌起來(lái)，讓它形成各方的合力，共同服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。

　　這時(shí)候新三板市場(chǎng)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)我認(rèn)為就是一個(gè)平臺(tái)，平臺(tái)把各方力量有機(jī)有效地匯集起來(lái)，形成一個(gè)共同助力中小企業(yè)發(fā)展的“大合唱”，這是我們的目標(biāo)。所以這么多年我有個(gè)體會(huì)，中小企業(yè)比規(guī)模企業(yè)更需要服務(wù)，所以在這個(gè)方面新三板的服務(wù)還有很大的空間，需要進(jìn)一步拓展。

　　所以我個(gè)人體會(huì)在市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，既要重視監(jiān)管，也要重視服務(wù)，要寓監(jiān)管于服務(wù)當(dāng)中，這是我們一直在堅(jiān)持的，從未來(lái)發(fā)展角度來(lái)講，這是我們必須要堅(jiān)持的。

　　全景.卓識(shí)：未來(lái)新三板發(fā)展在哪些方面要重點(diǎn)去改進(jìn)和突破？

　　隋強(qiáng)：市場(chǎng)下一步還有什么步驟要改進(jìn)，我覺(jué)得有很多，因?yàn)槲覀€(gè)人體會(huì)，改進(jìn)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，不可能一蹴而就。你要從發(fā)展的角度來(lái)看，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是存在問(wèn)題的。但我覺(jué)得對(duì)我們而言，有幾個(gè)方面的工作是當(dāng)前一段時(shí)期要下大力氣解決的。 　　“轉(zhuǎn)板機(jī)制還是個(gè)牛鼻子這個(gè)不能丟”

　　第一個(gè)方面，我是覺(jué)得怎么把轉(zhuǎn)板落地這個(gè)大文章做好、寫(xiě)實(shí)，目標(biāo)還是轉(zhuǎn)得順暢、轉(zhuǎn)得便捷，體現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市的特點(diǎn)。這是今年我們一個(gè)工作的著力點(diǎn)，也是進(jìn)一步夯實(shí)新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升新三板市場(chǎng)韌性和活力的一個(gè)重要抓手。所以轉(zhuǎn)板機(jī)制還是個(gè)牛鼻子，這個(gè)不能丟，這是一個(gè)層面。

　　第二個(gè)層面我覺(jué)得很重要的是進(jìn)一步完善和夯實(shí)市場(chǎng)的交易定價(jià)功能。市場(chǎng)核心還是歸到交易，我個(gè)人體會(huì)，融資和交易它是一個(gè)硬幣的兩面，如果沒(méi)有很好的交易，實(shí)際上在某種程度上是會(huì)對(duì)融資形成抑制的，是不利于企業(yè)融資的。所以我們今年還要在怎么完善市場(chǎng)的交易定價(jià)功能，進(jìn)一步活躍市場(chǎng)方面下功夫，比如說(shuō)兩融制度，混合交易制度，精選層研發(fā)指數(shù)等，方便市場(chǎng)更快地進(jìn)入這方面的工作，這些工作我們今年還會(huì)大力地去做，已經(jīng)在計(jì)劃表中。

　　當(dāng)然還有一些工作市場(chǎng)比較關(guān)心，比如說(shuō)大家說(shuō)現(xiàn)在投資人數(shù)量還是偏少、投資者結(jié)構(gòu)不那么合理等問(wèn)題，我們也在積極地研究，怎樣更大范圍地?cái)U(kuò)大投資者數(shù)量，改善投資者結(jié)構(gòu)，找好合適的路徑，包括引入公募等長(zhǎng)期性資金(促進(jìn)其)更便捷地、更多地參與到市場(chǎng)中，也是我們的工作。 　　“精選層再融資制度已經(jīng)在計(jì)劃之內(nèi)”

　　第三個(gè)方面的工作我覺(jué)得也比較重要，就是怎樣實(shí)現(xiàn)精選層、基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的協(xié)同發(fā)展或叫一體化發(fā)展。我們總體考慮是做精、做細(xì)精選層，統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的發(fā)展。精選層方面，我們現(xiàn)在總的工作基調(diào)還是圍繞“精”和“選”做文章，保持精選層公開(kāi)發(fā)行并晉層的常態(tài)化安排，同時(shí)考慮怎么更好地豐富它的融資功能，所以精選層再融資制度也在計(jì)劃之內(nèi)。

　　那基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層怎么辦？有那么幾個(gè)方面。首先，融資工具方面，我們體會(huì)從企業(yè)的特征、風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看，股債結(jié)合的產(chǎn)品是比較適合新三板市場(chǎng)的。

　　所以可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等制度，我們也一直在研究和評(píng)估。特別是可轉(zhuǎn)債，我個(gè)人認(rèn)為推出的時(shí)機(jī)比較成熟。同時(shí)我們還在研究怎樣根據(jù)改革后的市場(chǎng)發(fā)生的變化，進(jìn)一步完善分層標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)還是有一些評(píng)論，覺(jué)得這種差異化服務(wù)的差異性體現(xiàn)得還不夠充分。有些個(gè)別的監(jiān)管要求還比較高，那么怎么來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化？也是在我們考量當(dāng)中。

　　當(dāng)然還有一個(gè)層面就是怎樣優(yōu)化掛牌準(zhǔn)入條件，體現(xiàn)“小特精專(zhuān)”的服務(wù)定位。所以在這個(gè)方面，我們也在緊鑼密鼓地做研究。

　　我們總的想法是做加減法，有寬有松。寬是什么？堅(jiān)持中小企業(yè)的定位。緊是什么？對(duì)于一些不適合進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)的企業(yè)，要有一些手段。對(duì)于那些關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的，涉及到科技自立自強(qiáng)方面的企業(yè)，怎樣更加包容它們，支持它們更早更小(的時(shí)候)就可以參與市場(chǎng)建設(shè)，到新三板掛牌融資發(fā)展中，也是我們的一個(gè)重點(diǎn)工作。

　　第四方面，是怎么提升掛牌公司質(zhì)量。除了準(zhǔn)入條件(優(yōu)化)之外，更重要的是堅(jiān)持信息披露和公司治理的雙輪驅(qū)動(dòng)。今年我們準(zhǔn)備開(kāi)展多個(gè)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，目標(biāo)是提升公司質(zhì)量，提升公司治理水平，包括怎么提升會(huì)計(jì)師的從業(yè)水平，都是我們?cè)诠ぷ髦幸紤]的。我覺(jué)得市場(chǎng)最終運(yùn)行成果、運(yùn)行情況還是靠掛牌公司質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)的掛牌公司還是市場(chǎng)的稀缺標(biāo)的。 　　“大力培育特色中介”

　　第五方面，是怎樣提升中介的執(zhí)業(yè)水平。我感受給中小企業(yè)做服務(wù)也不容易。所以中介機(jī)構(gòu)很關(guān)鍵，現(xiàn)在實(shí)施主辦券商制度，公發(fā)實(shí)行保薦承銷(xiāo)制度，對(duì)中介是個(gè)考驗(yàn)。但是給中小企業(yè)服務(wù)責(zé)任大，要求一點(diǎn)也不低，但是和IPO比較而言，可能收益還偏低，怎么解決這個(gè)問(wèn)題？我們提出一則是要在政策方面，對(duì)于從事新三板業(yè)務(wù)的證券公司給予一些特殊照顧，比如執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)，新三板業(yè)務(wù)的職業(yè)評(píng)價(jià)，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的證券公司的分類(lèi)評(píng)價(jià)體系里有相當(dāng)?shù)谋戎?。去年已?jīng)實(shí)施了，效果還不錯(cuò)，大家反映很好。

　　另一方面，我們鮮明地提出大力培育特色中介，對(duì)那些有意愿從事新三板業(yè)務(wù)的，力量投得很多的公司，吃點(diǎn)小灶，引導(dǎo)它們更好地參與市場(chǎng)的各方面的工作。所以大型券商和特色券商共同發(fā)力，共同助力市場(chǎng)的建設(shè)，我認(rèn)為這是很有意義的。

　　采寫(xiě)：雷震

　　朱雨蒙

　　后期：徐冰

　　編排：黃巧勝

　　審核：雷震