2021 年新三板市場(chǎng)回顧：截至2021 年12 月31 日，

　　1)企業(yè)信息：新三板基礎(chǔ)層企業(yè)5749 家業(yè)，總市值10566 億元；創(chuàng)新層企業(yè)1224家，總市值9008 億元。

　　2)交易信息：新三板做市交易企業(yè)409 家，競(jìng)價(jià)交易企業(yè)6523 家。三板成指(899001.CSI)和三板做市(899002.CSI)的年漲幅分別為12.6%和35.6%，日均成交額分別為6.1 億元和2.3 億元。

　　3)估值：做市交易企業(yè)平均PE ttm 為35 倍。

　　2021 年北交所市場(chǎng)回顧：北交所于2021 年11 月5 日正式開(kāi)市，至2021 年末，

　　1)企業(yè)信息：北交所有82 家上市公司，總市值2722 億元；有475 萬(wàn)戶投資人。

　　2)交易信息：自開(kāi)市至年末，中泰-北證模擬指數(shù)跌幅為3.53%，全市場(chǎng)日均交易金額為19 億元。

　　3)估值：北交所公司平均PE ttm 為34 倍，PS ttm 為7.5 倍。

　　新三板和北交所在多層次資本市場(chǎng)中的重要意義：

　　1)服務(wù)中小企業(yè)。依據(jù)2020 年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，北交所上市公司中，中小企業(yè)占比為73%；新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌企業(yè)中，中小企業(yè)占比為72%。

　　2)推進(jìn)注冊(cè)制。北交所繼承新三板市場(chǎng)的注冊(cè)制內(nèi)核，又因其目前的規(guī)模和發(fā)展階段，有望成為推進(jìn)全面注冊(cè)制的前沿市場(chǎng)板塊。

　　3)服務(wù)京津冀和北方地區(qū)發(fā)展。通過(guò)其資源配置能力，促進(jìn)京津冀和北方地區(qū)的資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　2022 年北交所市場(chǎng)預(yù)判：

　　1)政策面：市場(chǎng)化政策逐步推進(jìn)，有利于保持和激活市場(chǎng)活力。

　　2)基本面：企業(yè)需要時(shí)間消化成本影響，盈利增速先下后上。根據(jù)中泰證券研究所宏觀組觀點(diǎn)：明年上半年企業(yè)利潤(rùn)仍將受到來(lái)自成本侵蝕的影響，需要穩(wěn)增長(zhǎng)措施進(jìn)一步發(fā)力，展望明年來(lái)看，在政策支持下，企業(yè)利潤(rùn)增速有望得到改善。我們認(rèn)為，北交所多數(shù)企業(yè)規(guī)模仍小，且2021 年普遍實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，高基數(shù)需要時(shí)間消化，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體的盈利增速將先下后上，下行階段是否會(huì)持續(xù)到中報(bào)需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情變化進(jìn)一步觀察。

　　3)投資者：專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，戰(zhàn)略配售和打新仍為重要參與方式。截至2021年12 月份，科創(chuàng)板的專(zhuān)業(yè)投資者交易占比接近90%，持股64%。我們認(rèn)為，北交所市場(chǎng)將呈現(xiàn)類(lèi)似的發(fā)展趨勢(shì)。此外，按照目前的發(fā)行方式，戰(zhàn)略配售是投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)平衡的較好方式。盡管2022 年市場(chǎng)有望迎來(lái)流動(dòng)性的進(jìn)一步改善，以及實(shí)踐中更加多元化的發(fā)行方式，預(yù)計(jì)戰(zhàn)略配售和打新仍將是資金機(jī)構(gòu)的重要參與方式。

　　投資策略：

　　1)市場(chǎng)整體：預(yù)計(jì)2022 年市場(chǎng)整體先抑后揚(yáng)?？紤]到企業(yè)盈利面和市場(chǎng)情緒的變化節(jié)奏，前期市場(chǎng)有壓力；但隨著后續(xù)政策推進(jìn)、更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的持續(xù)入場(chǎng)，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，未來(lái)可期。

　　2)主線邏輯：重視個(gè)股自身邏輯、行業(yè)行情效應(yīng)、淡化估值修復(fù)。盡管北交所整體估值相比科創(chuàng)板仍有折價(jià)，但我們觀察北交所開(kāi)市以來(lái)，日內(nèi)表現(xiàn)活躍的個(gè)股與滬深A(yù) 股的驅(qū)動(dòng)邏輯逐漸趨同。未來(lái)個(gè)股自身的因素將成為股價(jià)主要驅(qū)動(dòng)因素，其次是行業(yè)整體行情帶動(dòng)效應(yīng)，而整體估值水平的修復(fù)不是2022 年的主線邏輯。

　　3)重視研發(fā)創(chuàng)新型的細(xì)分行業(yè)龍頭：研發(fā)創(chuàng)新型的中小企業(yè)中，將出現(xiàn)更多隱形冠軍，重點(diǎn)關(guān)注具備行業(yè)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)。如創(chuàng)遠(yuǎn)儀器等。

　　4)景氣高增長(zhǎng)行業(yè)中的產(chǎn)能釋放企業(yè)：關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、新能源、環(huán)保新材料、元宇宙等高景氣領(lǐng)域中，今年產(chǎn)能釋放的企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北交所相關(guān)政策低于預(yù)期；企業(yè)盈利能力改善低于預(yù)期；自建模擬指數(shù)或因構(gòu)建方法的局限性等因素造成數(shù)據(jù)與實(shí)際市場(chǎng)情況存在偏差風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)論僅供參考使用；報(bào)告使用的公開(kāi)信息存在滯后或者更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中泰證券）

　　(原標(biāo)題：北交所及新三板2022年度策略：行而不輟 未來(lái)可期)