摘要 【北交所2021回顧&2022展望：資本市場改革深化 中小服創(chuàng)行穩(wěn)致遠】北交所宣布設(shè)立至開市，歷時僅70 余日，北交所推進速度快，推進意圖堅決。11 月15 日，北交所正式開市，距首次提出設(shè)立北交所僅歷時74天，相較于歷時8 個月的科創(chuàng)板而言，推進速度更快，更能彰顯我國深化資本市場改革的決心。 　　“策”話北交所：政策推進邁向快車道，咬定“中小服創(chuàng)”不放松。

　　推進速度上：快于科創(chuàng)，彰顯決心

　　北交所宣布設(shè)立至開市，歷時僅70 余日，北交所推進速度快，推進意圖堅決。11 月15 日，北交所正式開市，距首次提出設(shè)立北交所僅歷時74天，相較于歷時8 個月的科創(chuàng)板而言，推進速度更快，更能彰顯我國深化資本市場改革的決心。這項繼2020 年7 月推出精選層后的促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新舉措，也是全方位深化資本市場改革的新起點。

　　制度設(shè)立上：“大平移”鑄就高效，“差異化”彰顯包容北交所借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，定位上各有側(cè)重，充分體現(xiàn)對中小企業(yè)的高度包容。相較雙創(chuàng)，北交所更靈活的上市機制，更多元的退市組合標準，順應(yīng)中小企業(yè)經(jīng)營活動波動性大、業(yè)績易受外部影響的系統(tǒng)特征，提供更充分的容錯空間。

　　頂層戰(zhàn)略上：扶持中小服創(chuàng)，聚焦產(chǎn)業(yè)升級

　　推動制造業(yè)以內(nèi)循環(huán)為主體轉(zhuǎn)型，是我國由“三循環(huán)”向“動態(tài)雙循環(huán)”

　　轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。我國具備五大核心優(yōu)勢，支持保障制造業(yè)由外向內(nèi)完成“強而精高端化”轉(zhuǎn)型。 北交所及新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層成專精特新聚集地，北交所設(shè)立旨在扶持“專精特新”和“中小服創(chuàng)”，通過解決融資難的問題促進中小企業(yè)發(fā)展。

　　“數(shù)”說北交所：開市至今平穩(wěn)過渡，科技智造未來可期。

　　指數(shù)表現(xiàn)：以長城-北交所動態(tài)指數(shù)作為觀測口徑，開市后北交所呈下行趨勢，單周漲跌幅趨于穩(wěn)定。2022 年1 月20 號，長城-北交所動態(tài)指數(shù)收于898.27 點，相較基日下跌10.17%。從單周情況看，前三周波動幅度較大，單周漲跌幅分別為-4.37%、9.22%、-10.41%，第四周后，僅第八周下跌9.18%，其他幾周漲跌幅變化較小。

　　行業(yè)拆解：北交所全年上市公司數(shù)量規(guī)模穩(wěn)步增長，后半年上市節(jié)奏明顯加快。行業(yè)市值分布上看，電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物占比大。結(jié)合行業(yè)數(shù)量分布及新增公司分布情況，北交所“立足中小服創(chuàng)，嫁接專精特新”特點明確。

　　板塊屬性：以營收&凈利潤增速描繪成長能力，北交所略勝創(chuàng)業(yè)板，離科創(chuàng)板尚存距離。從研發(fā)力度上看，北交所近三年與創(chuàng)業(yè)板接近，低于科創(chuàng)板。從盈利能力看，北交所整體好于創(chuàng)業(yè)板，與科創(chuàng)板相仿。

　　決勝北交所：多主線挖掘北交所寶藏組合及標的從板塊內(nèi)部看，活躍度可作為選股因子長期觀察。以科創(chuàng)板為鑒，機構(gòu)調(diào)研因子伴隨上市標的數(shù)目上升預(yù)期，或?qū)⒊蔀榭煽扛欀笜恕Ｗ陨隙逻x股層面看，成長屬性成泛科技&泛服務(wù)類中小公司的重要觀察條件。北交所立足中小服創(chuàng)，嫁接專精特新，研發(fā)密度與研發(fā)強度或?qū)⒂绊戦L期增長潛力。結(jié)合成長屬性、專精特新屬性、進階參考指標，可針對北交所構(gòu)建金字塔打分模型，星辰科技、長虹能源、中寰股份、森萱醫(yī)藥、富士達、觀典防務(wù)、中航泰達、科達自控、同心傳動、同力股份成首批寶藏組合。

　　風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)對未來指引意義有限，疫情超預(yù)期發(fā)展，北交所后續(xù)進展不及預(yù)期，新市場在情緒帶動下短期存在估值波動風(fēng)險

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　　(原標題：北交所2021回顧&2022展望：資本市場改革深化 中小服創(chuàng)行穩(wěn)致遠)