北交所開市后戰(zhàn)略配售關(guān)注度顯著提升，歷史上首次新增險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，參與機(jī)構(gòu)種類不斷豐富。隨著北交所的發(fā)展，上市公司戰(zhàn)略配售參與家數(shù)整體呈上升態(tài)勢，第四批公司(主要為北交所開市后上市)平均戰(zhàn)略配售參與家數(shù)可達(dá)7.3 家，多數(shù)已接近10 家戰(zhàn)略配售的上限。前期北交所戰(zhàn)略配售主要以私募、券商自營和地方產(chǎn)業(yè)基金為主，但隨著北交所開市后公募基金參與戰(zhàn)配不斷增加，特別需要注意的是，近期凱德石英公司戰(zhàn)略配售名單中歷史性首次出現(xiàn)險(xiǎn)資身影，預(yù)示著北交所公司戰(zhàn)略配售的參與機(jī)構(gòu)種類正不斷豐富。

　　北交所開市以來打新熱度較高， 年化打新收益率介于5.41%-18.03%。北交所開市已三個月近100 天，發(fā)行上市13 家公司，平均首日漲幅達(dá)到了186.70%，其中同心傳動首日漲幅達(dá)到493.67%，且13家公司中除滬江材料外首日漲幅均超100%，表現(xiàn)出了較好的打新收益。以最新上市3 家公司為樣本進(jìn)行測算，年化打新收益率介于5.41%-18.03%之間。

　　北交所現(xiàn)金申購方式與滬深市場存在差異，配售時間優(yōu)先變?yōu)閿?shù)量優(yōu)先利好機(jī)構(gòu)投資人。北交所打新政策主要平移了精選層的相關(guān)制度，僅僅在配售規(guī)則方面進(jìn)行了修改，將原先的時間優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)樯曩彅?shù)量優(yōu)先、數(shù)量相同時間優(yōu)先，這一修改在一定程度上利好申購規(guī)模更大的投資者。將北交所申購制度和科創(chuàng)板對比，制度間的差異主要在繳款方式方面，北交所申購需全額繳款，且申購數(shù)目不受持倉市值的限制；而科創(chuàng)板則需構(gòu)建底倉，根據(jù)持倉市值決定自身打新上限，在確定中簽后按照中簽數(shù)額進(jìn)行繳款。

　　不同新股首日表現(xiàn)分化大，打新需考慮發(fā)行估值和基本面。以開市以來13 家公司為例，各家漲幅存在較大差異，其中漲幅最高的同心傳動首日漲幅493.67%，而大部分公司漲幅均介于100%-200%。建議未來打新一方面需關(guān)注公司估值定價，另一方面需關(guān)注公司基本面，考慮公司規(guī)模、質(zhì)量、成長型等方面對公司進(jìn)行挑選申購。

　　短期打新具備較高機(jī)會，長期或會趨于平均收益。以當(dāng)前的北交所首發(fā)情況對年化打新收益率進(jìn)行測算，參與北交所網(wǎng)上打新具備較強(qiáng)的吸引力。若后續(xù)網(wǎng)下打新開啟或隨著參與投資者不斷增多，中簽率下降或會帶動年化打新收益率逐漸下降，根據(jù)我們進(jìn)行的敏感性測算，假設(shè)首日漲幅仍介于70%-200%，但中簽率中樞下降至0.1%以下，則年化打新收益率或會降低至4%-10%。若中簽率進(jìn)一步降低，則年化打新收益率會進(jìn)一步下降。另外需要關(guān)注度的是發(fā)行市盈率的上浮趨勢，長期來看北交所打新或也會趨向于平均收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行市盈率上浮，流動性風(fēng)險(xiǎn)、上市公司業(yè)績修正

　　（文章來源：安信證券）

　　(原標(biāo)題：新三板主題報(bào)告：北交所開市滿3月 再看打新機(jī)會如何？)