北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)上市公司數(shù)量已超160家，初步聚集了一批創(chuàng)新能力強、科技成色足的中小企業(yè)。如何發(fā)揮監(jiān)管服務(wù)效能，進一步助力這些創(chuàng)新型中小企業(yè)在規(guī)范發(fā)展中持續(xù)壯大，提高上市公司質(zhì)量，成為當(dāng)前北交所的一項重點工作。

　　日前，在“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針指引下，北交所同時發(fā)布兩項監(jiān)管指引——《北京證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引——紀(jì)律處分實施標(biāo)準(zhǔn)(試行)》(以下簡稱《實施標(biāo)準(zhǔn)》)和《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號——股份減持和持股管理》(以下簡稱《監(jiān)管指引》)，嚴抓信息披露，緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”，旨在敦促市場主體規(guī)范運作。

　　與此同時，與前述《實施標(biāo)準(zhǔn)》一同構(gòu)成北交所自律監(jiān)管“工具箱”的自律監(jiān)管措施也不斷發(fā)揮監(jiān)管效能。2023年1月6日，北交所發(fā)布2022年12月監(jiān)管措施情況公示，據(jù)此統(tǒng)計，2022年全年，北交所共發(fā)布了69份對(擬)上市公司及相關(guān)責(zé)任主體實施的自律監(jiān)管措施，包括口頭警示、約見談話、要求提交書面承諾等，其中監(jiān)管對象涉及公司實控人、控股股東及董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”人員的有55份，占比約八成。

　　允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟學(xué)家付立春表示，在標(biāo)準(zhǔn)化、公開化、透明化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，包括上市公司、高管、中介機構(gòu)等北交所監(jiān)管對象的相關(guān)違規(guī)行為已無處遁形。《監(jiān)管指引》《實施標(biāo)準(zhǔn)》的出臺，持續(xù)完善了制度架構(gòu)，將通過市場化、法治化、規(guī)則化原則，有效保證市場的平穩(wěn)有序運行。

　　明確紀(jì)律處分量化指標(biāo)和裁量尺度

　　《實施標(biāo)準(zhǔn)》公開了市場主體關(guān)切的紀(jì)律處分量化指標(biāo)和裁量尺度，適用范圍包含上市公司及相關(guān)責(zé)任主體。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這將進一步提高監(jiān)管透明度，壓實市場主體責(zé)任，助力提高上市公司質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益。

　　具體而言，《實施標(biāo)準(zhǔn)》涉及信息披露違規(guī)、規(guī)范運作違規(guī)、證券交易違規(guī)、其他事項、中介機構(gòu)違規(guī)五個方面。對上市公司及相關(guān)監(jiān)管對象實施的紀(jì)律處分包括通報批評；公開譴責(zé)；認定不適合擔(dān)任相關(guān)職務(wù)；暫不接受證券發(fā)行人及其控股股東、實際控制人，以及實際控制人控制的其他發(fā)行人提交的發(fā)行上市申請文件；暫不受理中介機構(gòu)或者其從業(yè)人員出具的相關(guān)業(yè)務(wù)文件；收取懲罰性違約金等。

　　《實施標(biāo)準(zhǔn)》在制定時堅持科學(xué)監(jiān)管與寬嚴相濟原則。一方面，充分考量市場階段特點與風(fēng)險特性，結(jié)合北交所上市公司規(guī)模、特點，采用定量和定性相結(jié)合的方式，旨在闡明違規(guī)行為責(zé)任認定準(zhǔn)繩和紀(jì)律處分裁量標(biāo)準(zhǔn)，推動監(jiān)管公開透明；另一方面，完善考量因素，堅持寬嚴審時，在區(qū)分不同案件類型、同類但不同個案、同案但不同責(zé)任主體等方面作出針對性、差異化安排，在強化監(jiān)管威懾的同時，精準(zhǔn)把握處分的尺度。

　　值得一提的是，針對“典型違規(guī)”和“關(guān)鍵少數(shù)”，北交所作出探索精準(zhǔn)監(jiān)管的選擇。通過梳理常見的“信息披露”“公司治理”“證券交易”“中介機構(gòu)”等四大類違規(guī)，同時探索合理區(qū)分上市公司與控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員的責(zé)任，緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”，使紀(jì)律處分既能達到懲處目的，同時可以降低對公司正常經(jīng)營發(fā)展的影響。

　　增量研究院院長張奧平對《金融時報》記者表示，精準(zhǔn)監(jiān)管意味著既“無事不擾”又“無處不在”，包容審慎的監(jiān)管態(tài)度有助于全面提升監(jiān)管效能，在聚焦關(guān)鍵重點、堵塞漏洞的同時，推動形成分層次、遞進式監(jiān)管模式。

　　進一步規(guī)范“關(guān)鍵少數(shù)”減持行為

　　自設(shè)立以來，北交所初步探索構(gòu)建了一套以信息披露為核心的市場化減持約束機制，總體運行平穩(wěn)。為進一步規(guī)范北交所上市公司控股股東、持股5%以上股東、實際控制人及董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的股份減持行為，保護投資者合法權(quán)益，在結(jié)合監(jiān)管實踐和市場建議基礎(chǔ)上，北交所制定了《監(jiān)管指引》，對相關(guān)上位制度規(guī)則進行了細化，有利于市場各方更好理解執(zhí)行股份減持有關(guān)安排。

　　具體來看，根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》(以下簡稱《上市規(guī)則》)，大股東、實際控制人通過北交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)競價或做市交易買入的股份，減持無需預(yù)披露。但在實踐中，市場各方對同時持有“應(yīng)預(yù)披露股份”和“無需預(yù)披露股份”的，如何判斷股份來源咨詢較多。為此，《監(jiān)管指引》規(guī)定，大股東、實際控制人同時持有適用減持預(yù)披露股份和不適用減持預(yù)披露股份的，相關(guān)主體減持股份時，視為優(yōu)先減持不適用預(yù)披露股份。

　　同時，根據(jù)《上市規(guī)則》，上市公司大股東、董監(jiān)高通過集中競價減持股份的，需提前15個交易日預(yù)先披露減持計劃，擬在3個月內(nèi)減持股份超1%的，應(yīng)提前30個交易日披露，但對通過大宗交易的減持行為并未作出明確規(guī)定。為統(tǒng)一監(jiān)管安排，明確市場預(yù)期，此次《監(jiān)管指引》明確，大股東、董監(jiān)高通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持股份的，也應(yīng)提前15個交易日預(yù)先披露。

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，《監(jiān)管指引》明確通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持的預(yù)披露要求，修補了回避公告的漏洞，有效杜絕監(jiān)管套利，讓股份減持更加公開、公平和公正，有助于保證市場交易透明度，保障信息披露的及時性、全面性和準(zhǔn)確性，保護中小股東的知情權(quán)等合法權(quán)益。

　　此外，近期北交所發(fā)布了《北京證券交易所融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套指南，投資者參與融資融券業(yè)務(wù)，涉及與股份減持要求相關(guān)的交叉適用，相關(guān)持續(xù)監(jiān)管要求需與兩融制度有序銜接。對此，《監(jiān)管指引》明確，投資者參與融資融券業(yè)務(wù)，信用賬戶與普通賬戶持股應(yīng)合并計算適用相關(guān)要求。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，《監(jiān)管指引》的發(fā)布有利于各方理解和執(zhí)行，減少減持違規(guī)，提升規(guī)范運作水平，同時維護交易秩序，保護中小投資者權(quán)益。

　　多措并舉提升監(jiān)管效能

　　北交所自設(shè)立以來堅持服務(wù)與監(jiān)管并重，持續(xù)強調(diào)壓實上市公司及相關(guān)責(zé)任主體責(zé)任，對“關(guān)鍵少數(shù)”保持常態(tài)化“亮劍”，打出了一套有力的監(jiān)管“組合拳”。如今，隨著證監(jiān)會發(fā)布《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案(2022—2025)》，北交所也邁入服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

　　北交所、全國股轉(zhuǎn)公司近日在認真學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時表示，將全面做好信息披露直通準(zhǔn)備，強化上市公司信息披露主體責(zé)任，優(yōu)化掛牌公司信息披露要求，降低掛牌公司規(guī)范成本。加強內(nèi)部一體化監(jiān)管協(xié)作，強化外部監(jiān)管服務(wù)協(xié)同，用好科技監(jiān)管手段，持續(xù)提升監(jiān)管效能。

　　具體而言，針對股份減持行為，《金融時報》記者了解到，下一步，北交所將結(jié)合市場發(fā)展實際和制度運行實踐，持續(xù)研究評估減持管理機制效果，保障市場平穩(wěn)運行。

　　付立春表示，規(guī)范和發(fā)展是上市公司同時面臨的“兩位一體”任務(wù)，兩者相輔相成、相互促進、缺一不可。上市公司從經(jīng)營理念、專業(yè)素質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略實施等方面都需要持續(xù)梳理并升級。

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　　(原標(biāo)題：北交所發(fā)布兩項監(jiān)管指引壓實市場主體責(zé)任)