據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來(lái)，已有十余家擬赴北交所上市的企業(yè)發(fā)布公告調(diào)整發(fā)行方案，調(diào)整內(nèi)容主要涉及發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)、募資總額及用途三大方面，原因系對(duì)于證券市場(chǎng)的情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的需要。

　　其中，部分公司或是多次下調(diào)發(fā)行底價(jià)；或是底價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)降，最高降幅超75%；或是將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)。這是否意味著北交所定價(jià)機(jī)制出現(xiàn)調(diào)整？調(diào)低底價(jià)，讓利二級(jí)市場(chǎng)，能否有效防止破發(fā)？

　　“北交所新股調(diào)整發(fā)行底價(jià)到每股凈資產(chǎn)水平，主要是為了增大新股發(fā)行詢價(jià)的空間，讓市場(chǎng)化博弈更加充分，定價(jià)權(quán)更多交給市場(chǎng)，也有助于增強(qiáng)發(fā)行價(jià)格公允性和估值定價(jià)機(jī)制的有效性?！苯咏O(jiān)管層人士告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，不過(guò)，發(fā)行底價(jià)不等于最終發(fā)行價(jià)，北交所擬上市企業(yè)在實(shí)際發(fā)行中，也不會(huì)以每股凈資產(chǎn)水平來(lái)定價(jià)發(fā)行，企業(yè)將根據(jù)公開(kāi)發(fā)行時(shí)自身業(yè)績(jī)的實(shí)際情況和一二級(jí)市場(chǎng)情緒，通過(guò)詢價(jià)發(fā)行來(lái)確定合理發(fā)行價(jià)。

　　下調(diào)發(fā)行底價(jià)維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定

　　北交所新股發(fā)行上市節(jié)奏不斷加快，與此同時(shí)，破發(fā)率持續(xù)走高。據(jù)尚普研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，北交所32只新股首日破發(fā)率高達(dá)87.5%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在此背景下，合理下調(diào)發(fā)行底價(jià)，讓利二級(jí)市場(chǎng)，成為發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)保障發(fā)行效果、防止破發(fā)的主要考量。

　　2022年12月29日，科志股份發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)市場(chǎng)和公司實(shí)際情況，擬對(duì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市方案的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整：發(fā)行股票數(shù)量上，由不低于2610萬(wàn)股且不超過(guò)3150萬(wàn)股，調(diào)整為不超過(guò)3150萬(wàn)股；發(fā)行底價(jià)由16.12元/股調(diào)整為不低于10.24元/股；募集資金總額由5.03億元調(diào)整為3.61億元；募資用途調(diào)整為智能生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，相較此前方案刪除了“研發(fā)中心建設(shè)”“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等內(nèi)容。

　　還有部分公司是在“闖關(guān)”成功后作出調(diào)整。2023年1月3日，一諾威在過(guò)會(huì)當(dāng)日便發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，擬調(diào)整北交所公開(kāi)發(fā)行股票方案，主要涉及發(fā)行底價(jià)和募集資金用途的調(diào)整。其中，發(fā)行底價(jià)由不低于15.94元/股調(diào)整為不低于10.46元/股；募資用途方面刪除了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，調(diào)整后募資款項(xiàng)將用于產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　更早之前，凱大催化、馳誠(chéng)股份等已過(guò)會(huì)企業(yè)也調(diào)整了發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)和募集資金用途。募資額縮水對(duì)企業(yè)發(fā)展是否會(huì)產(chǎn)生影響？面對(duì)這一問(wèn)題，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，對(duì)于發(fā)行企業(yè)來(lái)講，調(diào)低發(fā)行底價(jià)，一般會(huì)同時(shí)調(diào)小發(fā)行量，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以通過(guò)北交所再融資來(lái)補(bǔ)充。

　　值得一提的是，多家公司在調(diào)整發(fā)行方案時(shí)，將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)水平。據(jù)百甲科技1月5日公告顯示，公司發(fā)行底價(jià)由4.5元/股調(diào)整為3.58元/股。該公司2021年年報(bào)顯示，每股凈資產(chǎn)為3.58元。前一日，新贛江也宣布將發(fā)行底價(jià)從12.5元/股調(diào)整為4.53元/股，調(diào)整后的底價(jià)與公司2021年每股凈資產(chǎn)相同。

　　申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖分析稱(chēng)，每股凈資產(chǎn)相當(dāng)于股票價(jià)格底線，解除底價(jià)“束縛”后，新股報(bào)價(jià)博弈區(qū)間拓寬，定價(jià)權(quán)交由市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境將增強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)新股破發(fā)率或下降

　　北交所的底價(jià)制度源自新三板的公開(kāi)發(fā)行制度，有利于對(duì)“老股東”權(quán)益的保護(hù)，但在詢價(jià)發(fā)行下卻會(huì)產(chǎn)生一定干擾。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此前，北交所新股發(fā)行底價(jià)在發(fā)行人股東大會(huì)決議啟動(dòng)公開(kāi)發(fā)行時(shí)確定，與發(fā)行人實(shí)際公開(kāi)發(fā)行的時(shí)間間隔較長(zhǎng)。在具體操作中，企業(yè)發(fā)行價(jià)格往往圍繞發(fā)行底價(jià)確定，影響到市場(chǎng)化詢價(jià)功能的發(fā)揮。此次北交所新股發(fā)行底價(jià)調(diào)整有助于防止破發(fā)，讓北交所二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間。

　　對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的企業(yè)以每股凈資產(chǎn)水平來(lái)定價(jià)發(fā)行，將在一定程度上失去對(duì)發(fā)行價(jià)格的指導(dǎo)意義。有分析人士表示，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)績(jī)的實(shí)際情況和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的整體情緒表現(xiàn)來(lái)合理確定發(fā)行價(jià)，而并非以每股凈資產(chǎn)為錨。

　　劉靖也表示，準(zhǔn)新股下調(diào)發(fā)行底價(jià)至每股凈資產(chǎn)，或是重塑新股定價(jià)機(jī)制的開(kāi)端，北交所新股破發(fā)率預(yù)計(jì)下降。

　　此外，劉靖進(jìn)一步表示，對(duì)于質(zhì)地一般的準(zhǔn)新股，估值安全墊為首要考量，關(guān)注首發(fā)估值較二級(jí)估值中樞的下折幅度；對(duì)于質(zhì)地優(yōu)良的準(zhǔn)新股，稀缺性取代安全墊打開(kāi)估值上限，可重點(diǎn)參考行業(yè)估值、可比公司估值，并結(jié)合業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)作判斷。

　　（文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)）

　　(原標(biāo)題：北交所擬上市企業(yè)調(diào)降發(fā)行底價(jià)頻現(xiàn) 接近監(jiān)管層人士：將定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)有助于增強(qiáng)公允性和定價(jià)機(jī)制有效性)