從2021年11月開(kāi)板至今，北交所流動(dòng)性不佳的問(wèn)題長(zhǎng)期被市場(chǎng)所爭(zhēng)議。記者綜合多方信源得知，北交所融資融券交易、做市交易均有望在兔年春節(jié)后正式上線。隨著兩項(xiàng)交易制度的陸續(xù)“開(kāi)閘”，北交所有望迎來(lái)更多新增資金，交易活躍度得到提升，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步得到改善。

　　截至目前，融資融券上線運(yùn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本完成，業(yè)務(wù)和技術(shù)均已具備上線條件。北交所擬于本周(1月16日—20日)針對(duì)10余家先鋒券商現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)展上線驗(yàn)收，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)最快可于兔年春節(jié)后實(shí)施。目前至少有67家券商開(kāi)通北交所融資融券交易權(quán)限，45家券商已為其客戶完成信用賬戶權(quán)限開(kāi)通。

　　業(yè)界人士分析稱，目前，北交所市場(chǎng)整體估值偏低，投資屬性較高，預(yù)計(jì)融資融券業(yè)務(wù)推出后將為市場(chǎng)引來(lái)增量資金，盤活以北證50指數(shù)成份股為代表的優(yōu)質(zhì)股票流動(dòng)性，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)估值整體提升。

　　做市交易方面，北交所已于1月14日順利組織市場(chǎng)參與方參與第一次全網(wǎng)測(cè)試，而第二次全網(wǎng)測(cè)試擬于2月4日組織開(kāi)展。據(jù)記者了解，15家已取得證監(jiān)會(huì)做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。從當(dāng)前北交所做市交易推進(jìn)情況來(lái)看，北交所做市交易規(guī)則即將正式發(fā)布，預(yù)計(jì)春節(jié)后短期內(nèi)即可正式上線運(yùn)行，今年一季度可正式引入做市商開(kāi)展報(bào)價(jià)。

　　值得一提的是，首批做市標(biāo)的約在50只，頭部股票做市商可能會(huì)達(dá)到四五家，多數(shù)股票做市商一兩家。按此規(guī)模，有業(yè)界人士分析，估計(jì)近期北交所市場(chǎng)或有近億元凈資金流入，且短期看，也會(huì)增加做市公司的流動(dòng)性和定價(jià)準(zhǔn)確性。此外，記者從北交所獲悉，后續(xù)還會(huì)積極推進(jìn)做市商擴(kuò)容，為二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)引入新生交投力量。

　　整體來(lái)看，無(wú)論是兩融交易還是做市交易，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均是北交所持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)制度建設(shè)的重要舉措，且是以提升市場(chǎng)流動(dòng)性為導(dǎo)向持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)交易制度和激勵(lì)約束機(jī)制。這意味著作為一家證券交易所，北交所已進(jìn)入常規(guī)化運(yùn)行，并多舉措進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，完善市場(chǎng)交易制度，增強(qiáng)市場(chǎng)活力韌性；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性水平、個(gè)股的投資價(jià)值都得以提升，有利于投資者投資策略的完善。

　　對(duì)于重要參與方券商而言，也有望分享北交所制度紅利，進(jìn)一步改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)鏈，激活多鏈條協(xié)同打造核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　盤活優(yōu)質(zhì)股票流動(dòng)性，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有望后續(xù)跟進(jìn)助力

　　不難發(fā)現(xiàn)，融資融券作為基礎(chǔ)的信用交易制度，為投資者提供了向券商借券賣出或借錢買入的渠道。借助融資融券制度，投資者可以豐富交易策略、放大投資收益。

　　北交所兩融制度已萬(wàn)事俱備。2022年11月11日，北交所發(fā)布實(shí)施了《北京證券交易所融資融券交易細(xì)則》和《北京證券交易所融資融券業(yè)務(wù)指南》，據(jù)北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場(chǎng)成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準(zhǔn)入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面，均與滬深市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)保持一致。

　　對(duì)于北交所而言，推出融資融券制度也能夠進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)多空平衡，加速價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。據(jù)了解，圍繞兩融業(yè)務(wù)，考慮到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)和流動(dòng)性水平，北交所將采取四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制舉措：

　　一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運(yùn)行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是審慎篩選兩融標(biāo)的，把好標(biāo)的股票準(zhǔn)入關(guān)。

　　三是嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理，把好投資者準(zhǔn)入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

　　四是持續(xù)監(jiān)控市場(chǎng)，通過(guò)控制兩融余額的集中度、監(jiān)控?fù)?dān)保品集中度等方式，對(duì)業(yè)務(wù)集中度進(jìn)行總量控制和持續(xù)監(jiān)測(cè)，提前研判和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得一提的是，北交所本次推出融資融券制度，出于穩(wěn)起步的考慮，暫未配套推出轉(zhuǎn)融通。待兩融交易運(yùn)行平穩(wěn)后，北交所將再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，有利于降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中銀證券研報(bào)分析稱，北交所開(kāi)市以來(lái)，股票數(shù)量得到穩(wěn)定擴(kuò)充，但整體市值和成交隨著市場(chǎng)的變化處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。隨著兩融交易的開(kāi)展，北交所股票的流動(dòng)性或?qū)⒌玫揭欢ㄌ嵘?/p>

　　科創(chuàng)板做市成效好，北交所流動(dòng)性有望提升

　　繼科創(chuàng)板2022年正式引入做市制度，并取得可觀效果之后，北交所做市“開(kāi)閘”也近在咫尺，由此帶動(dòng)北交所二級(jí)市場(chǎng)向好。

　　記者注意到，2022年10月31日，首批科創(chuàng)板做市商正式“開(kāi)閘”當(dāng)日，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)，做市商積極參與，義務(wù)履行情況較好，做市商報(bào)單的價(jià)差較小，參與率較高，為市場(chǎng)源源不斷地提供流動(dòng)性，42家標(biāo)的當(dāng)天平均換手率增加1.48%。而另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計(jì)增長(zhǎng)約150億元，換手率水平也有所上升。

　　而反觀北交所，以1月13日收盤情況來(lái)看，當(dāng)日市場(chǎng)成交量為0.26億股，這一數(shù)據(jù)尚不及科創(chuàng)板(9.13億股)及創(chuàng)業(yè)板(68.13億股)零頭；換手率的情況也并不樂(lè)觀，五大交易所當(dāng)天的換手率分別是上證主板(0.73%)、科創(chuàng)板(1.93%)、深證主板(1.61%)、創(chuàng)業(yè)板(1.92%)、北交所(0.35%)，北交所暫時(shí)落在后面。

　　可以說(shuō)，借鑒科創(chuàng)板實(shí)踐效果看，做市交易的“開(kāi)閘”，預(yù)計(jì)可為北交所市場(chǎng)持續(xù)注入流動(dòng)性。記者注意到，北交所做市細(xì)則及配套指引于2022年11月18日開(kāi)始向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，根據(jù)《做市細(xì)則》，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度，同為單一證券交易中實(shí)施競(jìng)價(jià)與做市并行的混合交易制度。

　　市場(chǎng)人士進(jìn)一步分析，做市商作為一類負(fù)有持續(xù)雙向報(bào)價(jià)義務(wù)的特殊投資者參與交易，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，縮小市場(chǎng)買賣價(jià)差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。申萬(wàn)宏源新三板的首席分析師劉靖表示，對(duì)比科創(chuàng)板做市制度，北交所混合交易制度具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　一是延續(xù)高效審核，審核時(shí)長(zhǎng)更短，手續(xù)更簡(jiǎn)化；

　　二是針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)，靈活調(diào)整參與度、有效報(bào)單等指標(biāo)要求，與科創(chuàng)板相區(qū)分；

　　三是針對(duì)北交所特有制度，推出原來(lái)創(chuàng)新層做市商豁免備案制度、綠鞋實(shí)施期間主承銷商豁免報(bào)價(jià)等制度。

　　開(kāi)源證券北交所研究中心諸海濱認(rèn)為，隨著豐富投資者結(jié)構(gòu)出臺(tái)、再配合合理的定價(jià)以及混合交易制度落地，市場(chǎng)正在逐漸走向良性生態(tài)?；旌辖灰字贫扰浜细母铩敖M合拳”，可針對(duì)性解決北交所交易短板和定價(jià)。

　　諸海濱表示，從月度來(lái)看，北交所成交額Top5的公司占據(jù)整體的成交額比例為49.83%。從新股成交量分時(shí)段來(lái)看，每天上午開(kāi)盤的前半小時(shí)交易最為活躍，成交量約占到全天成交量的30%。極端案例來(lái)看，存在某一天或某幾天在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無(wú)交易的情況。引入做市商進(jìn)行混合交易或可改善問(wèn)題。單一政策給市場(chǎng)帶來(lái)的邊際改善終究有限，近期北交所各項(xiàng)政策北證50指數(shù)、降低交易經(jīng)手費(fèi)、融資融券等齊發(fā)力，有助于改變市場(chǎng)生態(tài)。

　　券商積極備戰(zhàn)北交所兩大業(yè)務(wù)

　　記者注意到，做市制度、融資融券制度均是日前北交所部署2023年工作時(shí)的任務(wù)清單內(nèi)容，而除此之外，北交所還將在2023年落地支持引導(dǎo)基金公司和各類資管機(jī)構(gòu)基于北交所創(chuàng)新投資產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富投資工具；引導(dǎo)各方持續(xù)優(yōu)化證券交易收費(fèi)水平，降低投資者交易成本，引入第三方評(píng)估機(jī)制持續(xù)優(yōu)化行情信息終端、交易及周邊系統(tǒng)，提升交易便利性。

　　可以看到，作為含兩融、做市交易等在內(nèi)制度優(yōu)化的重要參與方，券商也將迎來(lái)大有可為的新階段。

　　聚焦做市業(yè)務(wù)，有券商人士告訴記者，北交所做市將給券商投行承攬帶來(lái)更多機(jī)遇，頭部券商在資本實(shí)力、券源儲(chǔ)備、合規(guī)風(fēng)控等能力上具備優(yōu)勢(shì)，有助于提升客戶的服務(wù)黏性。同時(shí)促進(jìn)自營(yíng)業(yè)務(wù)向代客服務(wù)的做市交易轉(zhuǎn)型，有利于改善券商業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性。

　　聚焦兩融，華西證券認(rèn)為，北交所融資融券業(yè)務(wù)的推出是深化新三板改革、落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措，也為券商提供了另一條觸達(dá)中小企業(yè)、落實(shí)金融服務(wù)實(shí)體的重要渠道，更為行業(yè)融資融券業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。

　　多家券商已表態(tài)，會(huì)持續(xù)通過(guò)分支機(jī)構(gòu)動(dòng)員、加大投教力度等方式進(jìn)一步做好北交所業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理、推進(jìn)業(yè)務(wù)普及和推廣。

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　　(原標(biāo)題：北交所億級(jí)“活水”要來(lái)了，兩融與做市交易最快春節(jié)后實(shí)施，券商加緊備戰(zhàn))