2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司等同步發(fā)布實施配套制度規(guī)則。歷時4年，全面注冊制在全市場鋪開，存量上不僅涉及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，也包含北交所；增量上不僅納入主板，也同步擴容至新三板。

　　記者了解到，北交所落實全面實行注冊制要求，根據(jù)上位規(guī)章、規(guī)范性文件對相關(guān)規(guī)則進行適配調(diào)整式修訂；新三板注冊制改革優(yōu)化掛牌準入制度，“1+5”的掛牌條件明確、操作性強，并精準銜接北交所上市條件。

　　業(yè)內(nèi)專家普遍認為，在全面注冊制改革實施下，優(yōu)化后的規(guī)則安排既有利于新三板與北交所市場實現(xiàn)高質(zhì)量擴容發(fā)展，更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，也對構(gòu)建起脈絡(luò)更為清晰、板塊各有側(cè)重、功能相互補充的多層次資本市場體系具有重要意義。

　　北交所：將試點階段制度安排定型化

　　經(jīng)過半個月時間的意見征詢，2月17日晚間，北交所正式發(fā)布修訂后的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》3部業(yè)務(wù)規(guī)則和15部細則、指引及指南。

　　“北交所自設(shè)立時即同步試點注冊制，開市以來，市場運行整體平穩(wěn)，各項制度經(jīng)受住了市場檢驗。”增量研究院院長張奧平對《金融時報》記者表示，本次全面實行注冊制業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實施，主要是與上位規(guī)章、規(guī)范性文件等做好配套銜接，將試點階段行之有效的制度安排定型化和常態(tài)化，突出以信息披露為核心，強化市場主體歸位盡責的監(jiān)管要求，進一步明確相關(guān)法律責任。

　　以此次北交所審核規(guī)則修訂增加了“不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”不予受理情形為例，該項調(diào)整主要是銜接上位規(guī)則，并未實質(zhì)新增行業(yè)準入要求，旨在強調(diào)在受理環(huán)節(jié)即予以把關(guān)。

　　證監(jiān)會此前曾表示，交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能，加強對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。

　　在開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱看來，本次改革將注冊制度進行統(tǒng)一，北交所注冊制制度規(guī)則與滬深交易所總體保持一致，此前主板采用核準制的發(fā)行監(jiān)管制度，與北交所注冊制相比更加嚴格，隨著本次主板注冊制改革，各板塊制度趨于統(tǒng)一，北交所估值折扣問題有望得到優(yōu)化。同時，諸海濱進一步表示，隨著全面注冊制實施，北交所新一輪改革預(yù)計也將繼續(xù)推進。

　　近半個月內(nèi)，北交所融資融券業(yè)務(wù)、做市交易業(yè)務(wù)先后啟動，市場交易活躍度顯著提升，價格發(fā)現(xiàn)功能進一步發(fā)揮。張奧平表示，北交所密集釋放政策利好，強化了市場對北交所持續(xù)推進改革創(chuàng)新的良好預(yù)期，為北交所高質(zhì)量擴容發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　新三板：“1+5”掛牌標準針對性增強

　　按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，全國股轉(zhuǎn)公司也正式發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌規(guī)則》(以下簡稱《股票掛牌規(guī)則》)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票定向發(fā)行規(guī)則》2部業(yè)務(wù)規(guī)則和21部配套細則、指引及指南。

　　其中，《股票掛牌規(guī)則》構(gòu)建的“1+5”多元化財務(wù)標準體系引發(fā)市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，改革后的新三板掛牌條件更加凸顯對中小企業(yè)的包容性和服務(wù)精準性。

　　具體來看，“1”指的是針對新經(jīng)濟領(lǐng)域、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的申請掛牌公司，設(shè)置“研發(fā)投入—專業(yè)投資”“做市—發(fā)行市值”等要求，并適當放寬每股凈資產(chǎn)、經(jīng)營年限要求；“5”是指對上述領(lǐng)域之外的申請掛牌公司，有針對性地制定了5套財務(wù)標準，包括“凈利潤”“營業(yè)收入—營收增長率/現(xiàn)金流”“研發(fā)強度”“研發(fā)投入—專業(yè)投資”“做市—發(fā)行市值”(滿足其一即可)。

　　“新三板之前的掛牌條件財務(wù)標準較為單一、精準性不足，雖然在提高中小企業(yè)直接融資覆蓋面方面發(fā)揮了積極作用，但客觀上在遴選企業(yè)方面針對性不強?！庇兄槿耸扛嬖V《金融時報》記者，新的財務(wù)標準與之前對經(jīng)營年限、每股凈資產(chǎn)要求“一刀切”不同，更加貼合初創(chuàng)企業(yè)的實際需求。同時放寬了對傳統(tǒng)凈利潤等5套財務(wù)指標的要求，更加注重研發(fā)投入和市場認可度，支持這類企業(yè)利用資本市場融資發(fā)展、做大做強。新的財務(wù)標準更適用于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊或孵化拆分出來的企業(yè)。

　　“新財務(wù)指標通過多種經(jīng)營指標搭配組合，精準包容創(chuàng)新型中小企業(yè)，并支持傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，有助于進一步優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)?！敝T海濱表示，新財務(wù)指標標準遵循與北交所一體化發(fā)展的思路，指標結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新層條件、北交所上市條件整體保持一致且包容性更強，并在數(shù)值上充分體現(xiàn)梯次性，有利于暢通企業(yè)未來上市路徑，提升北交所上市項目質(zhì)量，推動新三板與北交所高質(zhì)量發(fā)展。

　　資本市場各板塊特色鮮明

　　北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林認為，作為中小企業(yè)規(guī)范治理“示范田”和創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”，新三板市場發(fā)揮著承上啟下的作用，全面注冊制改革推動新三板的高質(zhì)量建設(shè)，勢必將整體提升北交所上市公司數(shù)量和質(zhì)量。

　　更進一步來講，全面注冊制有助于整個資本市場上市公司及掛牌公司治理的提升。2019年以來，注冊制改革以板塊為載體逐步推進：上交所新設(shè)科創(chuàng)板、深交所改革創(chuàng)業(yè)板、主板與中小板合并、新三板設(shè)立精選層進而設(shè)立北交所、建立轉(zhuǎn)板機制。

　　改革后，多層次資本市場的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明。諸海濱表示，各板塊通過IPO(掛牌)、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強了有機聯(lián)系。其中，主板突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；科創(chuàng)板突出硬科技特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用；創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所則聚焦專精特新，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在板塊定位方面形成各有側(cè)重、錯位發(fā)展、功能互補的市場格局，多層次資本市場體系得到優(yōu)化。

　　以北交所和新三板為例，隨著全面注冊制改革效應(yīng)持續(xù)釋放，資本市場吸引力不斷增強。據(jù)《金融時報》記者統(tǒng)計，截至2月20日，年內(nèi)新增60家企業(yè)在新三板掛牌，而去年同期僅為13家。目前，新三板掛牌企業(yè)共有6563家，其中，基礎(chǔ)層有4923家，創(chuàng)新層有1640家。北交所方面，上市公司已達171家，年內(nèi)新增家數(shù)達9家，常態(tài)化發(fā)行上市節(jié)奏漸顯。

　　（文章來源：金融時報）

　　(原標題：新三板與北交所遵循一體化發(fā)展思路 多層次資本市場板塊架構(gòu)更加清晰)