周二A股市場(chǎng)延續(xù)了周一反彈的走勢(shì)，抄底資金已經(jīng)開(kāi)始入場(chǎng)，藍(lán)籌股以及前期跌幅較大的科技股均出現(xiàn)了大幅的反彈，市場(chǎng)恐慌性的情緒已經(jīng)大大的緩解，投資者開(kāi)始選擇一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票入場(chǎng)。

　　周一本人講到，連菜市場(chǎng)大媽都很少討論股票，連基金經(jīng)理也都不愿意去發(fā)表觀點(diǎn)，因?yàn)閾?dān)心被打臉，其實(shí)就意味著市場(chǎng)到了歷史大底的位置。因?yàn)楣善笔欠慈诵缘?，人棄我取，人追則是我棄，這個(gè)特點(diǎn)是非常明顯的。

　　從其他的一些特征，比如說(shuō)市場(chǎng)的估值，上證指數(shù)跌到12倍，到歷史新低的位置，以及破凈股的數(shù)量大幅增加。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在破凈股數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，逼近了300只。這是什么概念？也是就是說(shuō)全市場(chǎng)3000只股票有10%的股票已經(jīng)破凈，破凈的數(shù)量最近還在增加，這意味著市場(chǎng)底部的到來(lái)。

　　破凈的意思就是股價(jià)已經(jīng)低于了每股凈資產(chǎn)，破凈股的數(shù)量是觀察市場(chǎng)底部的一個(gè)重要指標(biāo)。從05年的998點(diǎn)到08年的1664點(diǎn)，還有13年的1849點(diǎn)，這幾個(gè)歷史大底都有大量的破凈股出現(xiàn)。從現(xiàn)在的破凈股數(shù)量來(lái)說(shuō)，已經(jīng)超過(guò)了前面幾次歷史大底的數(shù)量，這說(shuō)明現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)具備了底部特征。

　　從新基金的發(fā)行量來(lái)看，現(xiàn)在也是到了極度低迷的時(shí)候，新基金的發(fā)行資金量現(xiàn)在要達(dá)到兩個(gè)億的最低成立規(guī)模都很難。而今年已經(jīng)出現(xiàn)很多小微基金規(guī)模低于5000萬(wàn)而被清倉(cāng)，這從歷史上來(lái)看也是首次出現(xiàn)的。

　　這一方面說(shuō)明這一輪市場(chǎng)的下跌確實(shí)是到了非常低迷的時(shí)候，另一方面也表明市場(chǎng)到了歷史大底的位置。雖然不能說(shuō)到底之后馬上就會(huì)漲，但至少說(shuō)明市場(chǎng)下跌的空間已經(jīng)是非常有限了。

　　今年外資持續(xù)地流入到A股市場(chǎng)，我們知道外資一直被稱(chēng)為聰明的錢(qián)。從過(guò)去這幾輪周期來(lái)看，外資流入的時(shí)機(jī)都是非常好的，都是在A股歷史大底的時(shí)候流入，而在市場(chǎng)的估值過(guò)高的時(shí)候流出。外資之所以能夠這么聰明，其實(shí)和他們一直堅(jiān)持價(jià)值投資，堅(jiān)持基本面選股有關(guān)系。

　　從政策方面來(lái)看，近期的政策利好比較多，包括“六穩(wěn)”的措施，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了1.35萬(wàn)億地方專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行，這些都是維穩(wěn)的信號(hào)。下半年經(jīng)濟(jì)的增速可能會(huì)維持“穩(wěn)中有進(jìn)”的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)面的企穩(wěn)是股市企穩(wěn)的基礎(chǔ)！

　　現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候就是市場(chǎng)見(jiàn)底的時(shí)候，在市場(chǎng)見(jiàn)底之后，雖然可能還會(huì)出現(xiàn)一定的反復(fù)，但是下跌的空間已經(jīng)非常有限，一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)較好的反彈。比如說(shuō)前期跌幅較大的消費(fèi)白馬股如白酒已經(jīng)開(kāi)始反彈，而新能源汽車(chē)的上游鈷資源股也漲了兩天，被錯(cuò)殺的個(gè)股反彈起來(lái)也是非?？斓?。

　　股神巴菲特在投資上非常成功，我們?nèi)绾稳W(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資？本人認(rèn)為現(xiàn)在又到了重提價(jià)值投資的時(shí)候。巴菲特的價(jià)值投資的思想是一個(gè)嚴(yán)密的一個(gè)系統(tǒng)，包括很多的方面，比如說(shuō)第一點(diǎn)投資的公司要有價(jià)值，這樣我們就要選擇一些優(yōu)秀的行業(yè)，一些優(yōu)秀的企業(yè)；

　　第二點(diǎn)就是我們買(mǎi)入的價(jià)格要便宜，至少是合理的；另外第三點(diǎn)就是要堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，對(duì)于自己了解的公司要重倉(cāng)，對(duì)于自己不懂的公司不要持有。這是巴菲特投資的精髓。

　　首先我們談一下巴菲特關(guān)于投資優(yōu)質(zhì)行業(yè)的看法。巴菲特投資的行業(yè)往往是自己能理解的，并且處于長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，而不是短期內(nèi)就會(huì)爆發(fā)的行業(yè)。事實(shí)上有一些新興行業(yè)，雖然增速比較高，但是巴菲特不會(huì)投資，因?yàn)檫@些新興行業(yè)的增長(zhǎng)非常不穩(wěn)定，很可能面臨著大起大落。而對(duì)于巴菲特這樣追求長(zhǎng)期穩(wěn)定投資回報(bào)的投資人來(lái)說(shuō)，是不愿意去投資新興產(chǎn)業(yè)的，所以巴菲特在過(guò)去投資的科技股非常少，正是因?yàn)樗J(rèn)為自身對(duì)科技股沒(méi)有把握。科技行業(yè)是一個(gè)技術(shù)門(mén)檻很高的行業(yè)，往往各領(lǐng)風(fēng)騷五六年，最多也就十年。很多技術(shù)的進(jìn)步顛覆了一些科技行業(yè)，比如像柯達(dá)，在數(shù)字相機(jī)出來(lái)之后，柯達(dá)的業(yè)務(wù)就完全地喪失，最終倒閉。

　　其次在選擇好的行業(yè)、增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的行業(yè)之后巴菲特會(huì)選擇其中優(yōu)秀的公司。對(duì)此巴菲特曾經(jīng)提過(guò)很多精辟的論斷，例如要買(mǎi)有護(hù)城河的公司”、有消費(fèi)獨(dú)占概念和消費(fèi)壟斷型企業(yè)的理論、選擇低成本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，以及在選擇管理層的時(shí)候，要選擇以股東利益優(yōu)先、人格正直的管理層。巴菲特希喜歡擁有大量現(xiàn)金的公司，而不是高財(cái)務(wù)杠桿的，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱。而在凈資產(chǎn)收益率方面，巴菲特選擇長(zhǎng)期保持在15%以上凈資產(chǎn)收益率的公司，也就是我們常說(shuō)的ROE。

　　那么在選擇好的行業(yè)和公司之后，就要選擇一個(gè)合理的價(jià)格。如果價(jià)格買(mǎi)得過(guò)高，有可能會(huì)透支公司的未來(lái)的成長(zhǎng)。所以巴菲特往往選擇在股災(zāi)的時(shí)候，在大家恐慌性拋售的時(shí)候去買(mǎi)。現(xiàn)在A股經(jīng)過(guò)大跌之后，很多優(yōu)秀的公司已經(jīng)被錯(cuò)殺，跌出了價(jià)值，其實(shí)這時(shí)候就是一個(gè)擁有合理價(jià)格的時(shí)候，甚至是被低估的價(jià)格。

　　還有重要的一點(diǎn)就是在選擇好的公司之后，選擇好的價(jià)格之后，一定要長(zhǎng)期持有，而不要頻繁的交易。巴菲特說(shuō)，“如果你不想持有一個(gè)股票十年的話，你一分鐘都不要持有”。巴菲特一直反對(duì)短期的投機(jī)，他認(rèn)為A股市場(chǎng)是一個(gè)投機(jī)客過(guò)多的市場(chǎng)，所以在A股做長(zhǎng)線投資反而有更多的機(jī)會(huì)，這是他在今年巴菲特股東大會(huì)上說(shuō)的話，這也是本人第三次參加巴菲特股東大會(huì)。

　　巴菲特說(shuō)，“我們買(mǎi)入一個(gè)公司非常謹(jǐn)慎，所以我們買(mǎi)了之后都渴望能夠永遠(yuǎn)持有下去。只要公司的基本面沒(méi)變，只要公司的管理層沒(méi)換，管理層一直優(yōu)秀，我會(huì)一直持有下去。我不愿意去賣(mài)出我選好的公司。”

　　對(duì)于投資的分散度，巴菲特認(rèn)為要適當(dāng)?shù)募?，而不要過(guò)于分散。所以巴菲特的重倉(cāng)股往往只有15只，而這是在擁有上千億美元的資金量的情況之下。

　　最后給大家分享一個(gè)“巴菲特指標(biāo)”，“巴菲特指標(biāo)”就是用市值除以GDP。當(dāng)“巴菲特指標(biāo)”上升到100%以上的時(shí)候，就可能會(huì)產(chǎn)生泡沫。而現(xiàn)在A股的“巴菲特指標(biāo)”只有60%左右，也就是說(shuō)A股是被嚴(yán)重低估的。因此A股現(xiàn)在從“巴菲特指標(biāo)”來(lái)看，已經(jīng)處于歷史大底的位置。

　　“巴菲特指標(biāo)”的分子是上市公司的總市值，分母是GDP。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在滬深兩市的總市值大概是47萬(wàn)億左右，而中國(guó)的GDP在2017年大概是82萬(wàn)億。這樣來(lái)看的話，A股總市值的“巴菲特指標(biāo)”只有約57%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美股，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴菲特指數(shù)70%-80%的大底的區(qū)間。

　　當(dāng)然如果只用A股的市值來(lái)算中國(guó)的股票的市值是有失偏頗的，因?yàn)橛泻芏郃股公司是在港股和美股上市的，這樣我們?nèi)绻由蟽?nèi)地在港股上市的公司，大概是19萬(wàn)億人民幣；海外的中概股大概是6萬(wàn)億人民幣左右。這樣把A股、H股和海外中概股加起來(lái)大概是72萬(wàn)億人民幣。如此一來(lái)，“巴菲特指標(biāo)”大概是88%，雖然加上中概股和H股之后沒(méi)有低于80%，但仍然是遠(yuǎn)低于美股的140%。

　　另外一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度是比較快的，也就是說(shuō)“巴菲特指標(biāo)”的分母是在不斷的增長(zhǎng)的?，F(xiàn)在我國(guó)的GDP增長(zhǎng)大概在6.8%左右，2018年GDP可能會(huì)達(dá)到88萬(wàn)億。這樣的話，按2018年的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算“巴菲特指標(biāo)”，大概是82%，可以說(shuō)從“巴菲特指標(biāo)”來(lái)看，A股確實(shí)已經(jīng)到了歷史大底的位置，這也能解釋為什么外資在不斷地加碼買(mǎi)入A股。

　　美股現(xiàn)在確實(shí)處于比較高的位置，美股的”巴菲特指標(biāo)”大概是140%，超過(guò)了2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)的水平，已經(jīng)高出A股太多。也就是說(shuō)，美股有可能處于歷史大頂?shù)奈恢?，而A股則在歷史大底。