摘要：

　　1、中建材系整合大幕拉開，A 股水泥新巨無霸誕生。中建材另外還有寧夏建材（600449）、祁連山（600720）2家上市水泥企業(yè)，最新市值分別為90.7億元、167.1億元。未來會否進一步整合，有待觀察。

　　2、【海利爾(603639)、股吧】（603639）：原藥制劑一體化優(yōu)勢明顯，新品空間大。此外，根據(jù)《農(nóng)藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計行業(yè)整合和海外登記是農(nóng)藥行業(yè)未來趨勢，龍頭有望受益集中度提升。

　　3、【廈門象嶼(600057)、股吧】（600057）：短期受益于基建需求上升帶來的大宗供應(yīng)鏈放量，以及象嶼農(nóng)產(chǎn)盈利恢復，預(yù)計公司今明兩年業(yè)績增長的確定性較強，同時公司分紅率亦有望維持提升趨勢。

　　4、宋城演藝（300144）：疫情不改公司長期成長邏輯，公司優(yōu)秀的商業(yè)模式與運營能力已經(jīng)得到市場驗證，看好未來公司新項目落地帶來的業(yè)績增量。

　　5、宇通客車（600066）：2020 年之后的新能源客車補貼政策延續(xù)，可以為公司新能源客車盈利提供政策保障，有望為公司帶來更高的業(yè)績彈性。

　　正文：

　　1、中建材系整合大幕拉開，A 股水泥新巨無霸誕生

　　8月7日晚間，停牌多日的天山股份（000877）發(fā)布重組公告，公司擬向中國建材等多發(fā)行股份購買中聯(lián)水泥100%股權(quán)，南方水泥99.93%股權(quán)，西南水泥95.72%股權(quán)，中材水泥100.00%股權(quán)，并將于8月10日復牌。不過，目前資產(chǎn)估值和發(fā)行定價仍在評估中，未定。

　　本次重組之后， 天山股份 有望成為中國水泥行業(yè)的龍頭上市公司，業(yè)務(wù)規(guī)模顯著擴大，主營業(yè)務(wù)及核心競爭優(yōu)勢進一步凸顯，并通過全國性的業(yè)務(wù)布局，降低由于地區(qū)供需變化造成的經(jīng)營波動，為全體股東帶來更穩(wěn)健的投資回報。

　　【中銀證券(601696)、股吧】（601696）分析師余斯杰稱，天山股份作為本次重組平臺，在一系列水泥資產(chǎn)注入后，中建材旗下水泥資產(chǎn)在港股市場長期折價的現(xiàn)象有望消除，高負債率的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。隨著資產(chǎn)重組，水泥行業(yè)內(nèi)天山水泥、海螺水泥（600585）雙寡頭局面將得到確立。中國巨石（600176）、【中材科技(002080)、股吧】（002080）等旗下玻纖板塊業(yè)務(wù)平臺整合預(yù)期也得到提升。

　　此外，之前花旗還上調(diào)了中國建材目標價48%，花旗表示，隨著中國建材向附屬公司出售多項水泥業(yè)務(wù)的資產(chǎn)重組計劃在未來6-12個月內(nèi)實施，預(yù)計公司股價重估將持續(xù)，上調(diào)目標價至14.4港元。

　　值得注意的是，本次主要是將中建材旗下非上市的4家水泥資產(chǎn)并入，中建材另外還有寧夏建材、祁連山2家上市水泥企業(yè)，最新市值分別為90.7億元、167.1億元。未來會否進一步整合，有待觀察。

　　方正證券認為，水泥概念依然建議：1、逐步走出淡季的華東區(qū)域水泥龍頭 海螺水泥 、 上峰水泥（000672） 、 華新水泥（600801） 、 萬年青（000789） ；2、基建需求旺盛且彈性較大的北方水泥標的 天山股份 、 祁連山 、 寧夏建材 ；3、基本面同比改善明顯的華南區(qū)域的 華潤水泥 、 塔牌集團（002233） 。（方正證券）

　　尖峰集團：參與天山股份重大資產(chǎn)重組 將轉(zhuǎn)而持有天山股份的股權(quán)

　　尖峰集團（600668）公告，公司擬參與天山股份正在籌劃的重大資產(chǎn)重組，以本公司所持有的全部南方水泥股權(quán)轉(zhuǎn)換天山股份發(fā)行的股份。若該交易能順利實施，本公司將不再持有南方水泥的股權(quán)，轉(zhuǎn)而持有天山股份的股權(quán)。目前公司持有南方水泥1.05億股股權(quán)。本次交易天山股份發(fā)行的定價為13.38元/股。

　　2、海利爾：原藥制劑一體化優(yōu)勢明顯，新品空間大

　　公司是原藥、制劑一體化的農(nóng)藥企業(yè)。 海利爾 有吡蟲啉2500噸、啶蟲脒120噸、二氯2500噸、吡唑醚菌酯1000噸、農(nóng)藥制劑2萬噸、水溶性肥料5萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，而原藥和制劑分別貢獻了一半左右的利潤。公司制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略，實現(xiàn)農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)與原藥業(yè)務(wù)互相補充、互相促進，有利地削弱原藥的周期性波動風險，充分挖掘“化工產(chǎn)品→中間體→原藥→制劑”農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)較好的盈利機會，提高了公司整體的抗風險能力和盈利機會。

　　農(nóng)藥行業(yè)集中度在持續(xù)提升。據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年我國農(nóng)藥行前百強企業(yè)總銷售額為1542.6億元，百強企業(yè)入圍門檻上升至3.9億元，增幅達27.9%?！掇r(nóng)藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出，到2020年，農(nóng)藥原藥企業(yè)數(shù)量減少30%，國內(nèi)排名前20位的農(nóng)藥企業(yè)集團的銷售額占總銷售額70％以上，培育2-3家銷售額超過100億元的大型企業(yè)。預(yù)計行業(yè)整合和海外登記是農(nóng)藥行業(yè)未來趨勢，龍頭有望受益集中度提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2020-2022年 EPS 分別為1.52元、1.70元、1.9元，選取農(nóng)藥行業(yè)龍頭 揚農(nóng)化工（600486） 和 利爾化學（002258） 作為公司的可比公司，給予公司2020年18的估值水平，目標價27.36元，“買入”評級。（西南證券）

　　3、廈門象嶼：Q2盈利大幅回升，下半年增速有望加快

　　公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1632億元，同比增30%，實現(xiàn)歸母凈利6.7億元，同比增18%；其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入963億元，同比增37%；實現(xiàn)歸母凈利4億元，同比增33%。

　　基建復蘇推動大宗商品供應(yīng)鏈需求回升，象道物流業(yè)務(wù)量逐步復蘇：上半年，公司金屬礦產(chǎn)供應(yīng)鏈實現(xiàn)收入超1100億元，同比增30%，主要與公司上半年中標包括深圳地鐵、廈門地鐵在內(nèi)的30余個基建項目相關(guān)。此外，公司能源化工供應(yīng)鏈實現(xiàn)營收330億元，并成功切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)供應(yīng)體系。象道物流由于資產(chǎn)較重，在上半年疫情影響下，業(yè)務(wù)量同比下滑，利潤端受固定成本占比較高影響，下滑幅度較大。但二季度末伴隨疫情減弱，象道物流量價處于復蘇通道之中。

　　短期受益于基建需求上升帶來的大宗供應(yīng)鏈放量，以及象嶼農(nóng)產(chǎn)盈利恢復，預(yù)計公司今明兩年業(yè)績增長的確定性較強，同時公司分紅率亦有望維持提升趨勢。并中長期看，公司各供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)明顯，整合價值仍待釋放。預(yù)計公司2020-22年EPS各為0.62、0.72、0.81元，對應(yīng)PE各為10.8/9.3/8.2倍，當前20年P(guān)E仍低于同行業(yè)13.5倍，維持“推薦”評級。（民生證券）

　　4、宋城演藝：20H1中報點評，最差時刻已經(jīng)過去，看好后續(xù)業(yè)務(wù)復蘇

　　公司充分利用停業(yè)期對存量項目進行擴建升級，于報告期內(nèi)共計投入0.7億元對杭州本部進行大規(guī)模整改，試水演藝王國新模式，尋求從單臺演出到多臺演出、單張門票到多種門票組合的轉(zhuǎn)型升級。對標法國狂人國等海外演出集群，未來有望突破承載量高峰瓶頸，拓寬存量項目天花板。

　　公司目前正處于次輪異地擴張進程中，疫情并未影響新項目建設(shè)進度，西安項目已于6月正式推出，河南、上海、佛山、西塘項目預(yù)計于20Q4/21Q1/21Q2/21Q1投入運營。其中上海城市演藝項目目前已基本籌備完成，截至6月底工程進度已達90%，上海項目若成功則標志著公司實現(xiàn)由大眾向中高端消費者的突破，將極大拓寬成長空間，孵化新看點。

　　疫情不改公司長期成長邏輯，公司優(yōu)秀的商業(yè)模式與運營能力已經(jīng)得到市場驗證，看好未來公司新項目落地帶來的業(yè)績增量。預(yù)測公司20/21/22年公司歸母凈利分別為4.3/15.6/18.3億元，分別同比-67.8%/+262.1%/+16.9%，EPS分別為0.16/0.60/0.70元，剔除六間房后線下演藝部分后2019-2022年CAGR為20.4%，認為公司21年合理市值為627.5億元，對應(yīng)PE為40倍。

　　5、宇通客車：疫情影響公司銷量，未來公司發(fā)展可期

　　由于中小企業(yè)抗風險能力較弱，在行業(yè)整體承壓的情況下，可能加快行業(yè)的出清。作為客車領(lǐng)域龍頭公司，宇通客車的市占率有望加速提升。當疫情的影響逐漸結(jié)束后，公共交通出行的需求可能出現(xiàn)反彈，公司的銷量有望迎來高增長。而且， 2020 年之后的新能源客車補貼政策延續(xù)，可以為公司新能源客車盈利提供政策保障，有望為公司帶來更高的業(yè)績彈性。

　　7 月宇通客車發(fā)布純電動車型宇通 T7E、柴油國六版宇通 T7D、2020 款配置升級版產(chǎn)品，至此，宇通 T7 形成了汽油、柴油與純電動三種動力類型的產(chǎn)品家族。高端公商務(wù)車的新能源時代由此開啟，宇通T7將以更強大的陣容為政府企業(yè)的公商務(wù)出行服務(wù)。由于海外受疫情的影響，2020 年公司的出口銷量承壓，但是公司新能源產(chǎn)品仍在海外不斷突破。7 月，宇通出口墨西哥的 130 輛雙源無軌電車開始發(fā)運， 其中包括 80 輛 12 米雙源無軌電車和 50 輛 18 米雙源無軌電車，該批訂單是近年來全球大批量的雙源無軌電車訂單。從國際市場來看，目前中國的復工復產(chǎn)情況較好，公司的產(chǎn)業(yè)鏈基本上都在國內(nèi)，因此可以保障公司的生產(chǎn)， 后期如果全球范圍內(nèi)需求回暖，公司有能力較快響應(yīng)客戶需求，在全球范圍 內(nèi)具備優(yōu)勢，公司未來有望進一步提高海外市場的銷量。

　　我們認為，公司的市占率有望持續(xù)提高，龍頭地位愈加穩(wěn)固，房車和燃料電池車等更多產(chǎn)品將擴大公司的收入來源，針對海外市場公司不僅研發(fā)了高端車型，而且持續(xù)完善海外的銷售體系?？紤]到疫情的影響，預(yù)計公司 2020-2022 的 EPS 為 0.81/0.98/1.14 元，維持“強烈推薦-A”評級。