【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　市場(chǎng)綜述：市場(chǎng)利率走高，互聯(lián)互通資金持續(xù)流出總體來(lái)看，10月份全市場(chǎng)流動(dòng)性中性偏緊。具體來(lái)看，股票市場(chǎng)上雖然一級(jí)市場(chǎng)中10月份募集資金總額環(huán)比持續(xù)回落，重要股東減持額環(huán)比下降，兩融余額持續(xù)上升，但10月份新增投資者數(shù)量環(huán)比持續(xù)減少，新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比下降，與此同時(shí)，互聯(lián)互通資金10月份繼續(xù)維持凈流出狀態(tài)，因此綜合來(lái)看，我們認(rèn)為10月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性整體維持緊平衡。金融市場(chǎng)上，10月份央行通過(guò)廣義再貸款工具和逆回購(gòu)操作整體從市場(chǎng)回籠基礎(chǔ)貨幣。同時(shí)從利率的角度看，10月以來(lái)長(zhǎng)短期國(guó)債利率仍在持續(xù)上行，并且由于信用債違約事件帶來(lái)的沖擊，短端利率加速上行，期限利差震蕩縮窄。實(shí)體流動(dòng)性上，我們認(rèn)為10月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用格局依然在持續(xù)。10月份新增人民幣貸款、社融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，且結(jié)構(gòu)上有所優(yōu)化，10月份以來(lái)企業(yè)信用利差震蕩回落。

　　10月以來(lái)人民幣對(duì)美元及一籃子貨幣持續(xù)升值，美元指數(shù)震蕩走低。

　　10月份以來(lái)G7利率仍在低位徘徊，美歐貨幣增速持續(xù)上行。總體來(lái)看，盡管信用違約事件短期對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性存在一定的沖擊，但中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為隨著美國(guó)大選落地以及疫苗研發(fā)取得進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，投資者對(duì)A股市場(chǎng)的配置也有望進(jìn)一步加碼。

　　l股票市場(chǎng)流動(dòng)性：互聯(lián)互通資金持續(xù)凈流出綜合來(lái)看，我們認(rèn)為10月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性整體維持緊平衡。一方面一級(jí)市場(chǎng)上10月份募集資金總額環(huán)比持續(xù)回落，產(chǎn)業(yè)資本中解禁市值、重要股東凈減持額環(huán)比下降，兩融余額持續(xù)上升，但另一方面10月份新增投資者數(shù)量環(huán)比持續(xù)減少，新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比下降，與此同時(shí)，互聯(lián)互通資金10月份繼續(xù)維持凈流出狀態(tài)。

　　l金融市場(chǎng)流動(dòng)性：市場(chǎng)利率走高，期限利差震蕩縮窄整體來(lái)看，10月份金融市場(chǎng)流動(dòng)性依然處于中性偏緊狀態(tài)。10月份央行通過(guò)廣義再貸款工具和逆回購(gòu)操作整體從市場(chǎng)回籠基礎(chǔ)貨幣。同時(shí)從利率的角度看，10月以來(lái)長(zhǎng)短期國(guó)債利率仍在持續(xù)上行，并且由于信用債違約事件帶來(lái)的沖擊，短端利率加速上行，期限利差震蕩縮窄。

　　l實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性：社融增速上行，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化總體來(lái)看，我們認(rèn)為10月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用格局依然在持續(xù)。10月份M1上行、M2增速回落，新增人民幣貸款數(shù)據(jù)維持高增長(zhǎng)，且結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。10月社融同比增長(zhǎng)13.7%，相比上月小幅提升，并且依然處于高位。10月份以來(lái)企業(yè)信用利差震蕩回落。

　　l全球流動(dòng)性跟蹤：人民幣持續(xù)升值，美歐貨幣增速上行10月以來(lái)人民幣對(duì)美元及一籃子貨幣持續(xù)升值，美元指數(shù)震蕩走低。

　　10月份以來(lái)G7利率出現(xiàn)小幅震蕩抬升的跡象。從各國(guó)利率的走勢(shì)來(lái)看，10月份美日歐國(guó)債利率繼續(xù)在低位運(yùn)行。貨幣政策方面，10月份以來(lái)美歐貨幣增速持續(xù)上行，10月份美日歐央行持續(xù)擴(kuò)表，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度有所放緩。

　　l風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，基本面出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。