集體大跌背后，家具板塊究竟有何利空？

　　4月12日，定制家居龍頭索菲亞（002572）（002572.SZ）開(kāi)盤后快速下跌，不到20分鐘便觸及跌停，直至收盤前打開(kāi)。截至當(dāng)日收盤，報(bào)31.65元/股，下跌9.96%。

　　受龍頭公司暴跌影響，家具板塊整體表現(xiàn)不佳，金牌櫥柜（603180.SH）跌停，【志邦家居(603801)、股吧】（603801）（603801.SH）跌9.68%，歐派家居（603833）（603833.SH）跌6.40%，喜臨門（603008）（603008.SH）跌5.79%，夢(mèng)百合（603313）（603313.SH）跌4.67%。

　　業(yè)績(jī)因素or機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)？

　　消息面上，4月11日晚間，索菲亞發(fā)布2020年報(bào)及2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，索菲亞2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.53億元，同比增長(zhǎng)8.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.92億元，同比增長(zhǎng)10.66%；扣非后歸母凈利潤(rùn)10.50億元，同比增長(zhǎng)8.11%。

　　同行業(yè)比較，索菲亞的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不突出。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，A股家具板塊共有30家公司，其中7家公司已披露2020年年報(bào)。從營(yíng)業(yè)收入同比增速來(lái)看，志邦家居以29.65%暫居第一，金牌櫥柜以24.20%排名第二，我樂(lè)家居（603326）（603326.SH）及【喜臨門(603008)、股吧】的同比增速也均高于15%，索菲亞暫列第五。從歸母凈利潤(rùn)的同比增速來(lái)看，索菲亞也遠(yuǎn)低于我樂(lè)家居、金牌櫥柜及志邦家居。

　　同時(shí)，索菲亞預(yù)計(jì)2021年一季度歸母凈利潤(rùn)在1.05億元～1.3億元之間，上年同期虧損1654.61萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)在0.85億元～1.05億元之間，上年同期虧損6549.10萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比，將增加8.4億元到10.69億元,比上年同期增長(zhǎng)110%到140%。

　　索菲亞表示，受益國(guó)內(nèi)疫情的有效防控，裝修需求恢復(fù)，公司在全渠道、多品牌、全品類齊發(fā)力，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。

　　盡管與同行業(yè)相比，索菲亞的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不突出，但家具板塊集體大跌歸咎于個(gè)股業(yè)績(jī)似乎有些牽強(qiáng)。

　　銀柿財(cái)經(jīng)記者近期從公募行業(yè)獲悉，從去年下旬開(kāi)始公募資金踴躍加倉(cāng)家具板塊，令該板塊成為資本追逐的新熱點(diǎn)。

　　從盤面上看，【金牌櫥柜(603180)、股吧】、志邦家居、歐派家居等4月12日跌幅較大的個(gè)股，都在近期創(chuàng)下了歷史新高或者近年新高，背后均有公募資金推波助瀾。不過(guò)近期市場(chǎng)波動(dòng)頻現(xiàn)，新一輪的抱團(tuán)股似有下跌來(lái)臨跡象，近年頗受公募基金青睞的家具板塊亦難逃回撤。

　　有市場(chǎng)人士向記者表示，家具行業(yè)的這波上漲來(lái)自于疫情后需求的延后釋放，以及海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)帶來(lái)的家居出口投資機(jī)會(huì)。目前，利好預(yù)期已隨財(cái)報(bào)披露而出盡，或有資金選擇拋售股票獲利了結(jié)。

　　基本面表現(xiàn)不佳

　　從基本面來(lái)看，索菲亞的表現(xiàn)也并不優(yōu)秀。

　　根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，索菲亞的毛利率已連續(xù)四年微降。不過(guò)同行業(yè)看，7家已披露年報(bào)的公司中，絕大部分的毛利率都出現(xiàn)了下滑，包括主業(yè)同為定制衣柜及櫥柜的志邦家居、我樂(lè)家居。

　　在2020年年報(bào)中，索菲亞表示，其上游行業(yè)為以生產(chǎn)中密度板為主的人造板制造業(yè)和五金配件行業(yè)，有周期性的中密度板和五金配件在公司的產(chǎn)品成本中占比較大。

　　4月8日，天風(fēng)證券（601162）發(fā)布的研告顯示，家具制造業(yè)同時(shí)受益于中美房地產(chǎn)銷售后周期，但行業(yè)成本上漲壓力較大，景氣度改善斜率已經(jīng)開(kāi)始走平。2020年7月之后，木材價(jià)格出現(xiàn)較大上漲，但家具價(jià)格仍在不斷回落，價(jià)格傳導(dǎo)不暢使得家具廠商承受了很大壓力。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，一些小家具廠已經(jīng)被迫關(guān)門停業(yè)。

　　年度報(bào)告顯示，索菲亞主要收入來(lái)源為家具制造業(yè)，其中衣柜產(chǎn)品占總營(yíng)收的80.23%，櫥柜產(chǎn)品為14.5%。不過(guò)，櫥柜產(chǎn)品收入增速為42.26%，遠(yuǎn)高于衣柜產(chǎn)品的1.46%。分區(qū)域看，公司主要銷售地區(qū)為華南、華東、華北、西南，不過(guò)，除華南外，其余三大區(qū)域營(yíng)業(yè)收入均為負(fù)增長(zhǎng)，其中，公司在2019年第一大銷售區(qū)域華東地區(qū)的銷售額，已被同行業(yè)公司志邦家居超過(guò)。

　　營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙增加的情況下，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少了12%。對(duì)此，公司表示，主要是大宗業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，部分大宗客戶以商票結(jié)算，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增速低于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增速所致。大宗業(yè)務(wù)的發(fā)展還帶來(lái)公司應(yīng)收賬款金額上升，從2019年底的6.94億元上升至2020年的8.40億元。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2019年的30.35%上升至39.07%。其中，公司短期借款從2019年底的3.13億元上升至2020年底的9.80億元，長(zhǎng)期借款從3000萬(wàn)元上升至9.65億元。對(duì)此，索菲亞解釋，主要是為了及時(shí)回籠資金，將持有的部分商業(yè)承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，同時(shí)下屬子公司司米廚柜及河南恒大索菲亞由于經(jīng)營(yíng)需要，增加長(zhǎng)期銀行借款。

　　市場(chǎng)因素疊加基本面不佳，或者跌停根本原因。