今年春節(jié)過后，在機構(gòu)抱團股的殺跌下，此前一片牛市景象的A股市場瞬間轉(zhuǎn)冷，連續(xù)多年為投資者帶來豐厚回報的消費、醫(yī)藥板塊大幅下挫。不過，隨著市場步入震蕩階段，整體風(fēng)格更趨均衡，以制造業(yè)為代表的順周期板塊表現(xiàn)突出。

　　天弘基金股票投研制造組組長谷琦彬表示，資產(chǎn)可大致分成兩類，一類是和經(jīng)濟活動相關(guān)性沒那么大的，比如消費、醫(yī)藥等，在去年疫情時，這類資產(chǎn)由于周期屬性較弱，且在人們生活中必不可少，所以獲得了投資者追捧。而另一類是和經(jīng)濟活動密切相關(guān)的，比如有色金屬、建材等，這類資產(chǎn)在經(jīng)濟好的時候特別好，經(jīng)濟差的時候比較差，基本和經(jīng)濟保持同向，所以稱之為順周期資產(chǎn)。

　　谷琦彬認為，隨著全球疫情的陰霾逐漸褪去，經(jīng)濟復(fù)蘇初露端倪，順周期資產(chǎn)在近兩個季度已經(jīng)有所表現(xiàn)，但其中很多優(yōu)秀企業(yè)不但盈利增長確定性強，而且估值離歷史價值中樞尚有很大距離，正等待著聰明的投資者去發(fā)掘。從中長期視角看，在中國從“制造大國”邁向“制造強國”的過程中，優(yōu)質(zhì)先進制造企業(yè)有望持續(xù)貢獻超額收益。

　　經(jīng)濟復(fù)蘇下 順周期資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊

　　2020年，在疫情沖擊疊加流動性充裕的情況下，與經(jīng)濟弱相關(guān)的、盈利增長預(yù)期強的消費、醫(yī)藥受到追捧，估值得以屢創(chuàng)新高。而2021年乃至2022年，大環(huán)境已經(jīng)變成了全球經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加流動性邊際收緊，在這種情況下，高估值板塊估值被壓制，受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期板塊由于估值處在歷史底部、盈利增強預(yù)期強，便會成為資金的首選，這也是去年四季度以來順周期資產(chǎn)大幅領(lǐng)跑的原因。

　　進入到2021年，雖然一季度市場跌宕起伏，但以制造業(yè)為代表的順周期資產(chǎn)卻依然表現(xiàn)突出。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月30日，今年以來漲幅居前的申萬一級行業(yè)中，屬于順周期領(lǐng)域的鋼鐵、銀行、采掘、輕工制造、建筑裝飾、建筑材料、化工等板塊漲幅均超5%。

　　專注周期制造領(lǐng)域超過10年的谷琦彬認為，雖然海外疫情仍有反復(fù)，但隨著疫苗逐步推廣，后疫情時代，全球經(jīng)濟復(fù)蘇大局已定，目前順周期行情仍處上半場。而且，由于市場此前過分追逐消費、醫(yī)藥等熱門板塊，還有很多優(yōu)質(zhì)先進制造企業(yè)尚未被合理定價，一些制造行業(yè)隱形冠軍未被充分研究。

　　谷琦彬進一步指出，中國從“制造大國”走向“制造強國”轉(zhuǎn)型是確定性事件，制造業(yè)是未來十年的黃金賽道。中國在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)獲得足夠強大的競爭基礎(chǔ)，在成本優(yōu)勢逐步減弱和技術(shù)積累跨入質(zhì)變的雙重作用之下，中國的制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之勢，其中大量技術(shù)密集型、高產(chǎn)品加價率的產(chǎn)業(yè)會在國內(nèi)迎來蓬勃的發(fā)展機遇，并為中國的制造業(yè)、以及國民經(jīng)濟帶來廣闊的發(fā)展空間。

　　谷琦彬表示，從2020年下半年開始，無論是宏觀經(jīng)濟的各種數(shù)據(jù)，還是跟蹤的中觀行業(yè)高頻指標，抑或是微觀草根調(diào)研數(shù)據(jù)，都顯示出中國經(jīng)濟已經(jīng)進入觸底回升的復(fù)蘇階段。谷琦彬認為，從去年三季度開始的這一輪正式的經(jīng)濟復(fù)蘇將會貫穿未來幾年，而且中國和全球經(jīng)濟復(fù)蘇的力度會超出市場的預(yù)期。

　　整體看，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，估值處于歷史低位的制造業(yè)板塊有望迎來估值盈利雙升，同時在中國從“制造大國”邁向“制造強國”的過程中，優(yōu)質(zhì)先進制造企業(yè)有望持續(xù)貢獻超額收益。

　　龍頭與隱形冠軍兩手抓 對優(yōu)秀制造企業(yè)長期價投

　　如何挖掘制造業(yè)的投資機會？谷琦彬表示：“我們長期研究和關(guān)注的主要是兩類企業(yè)，一類是大家耳熟能詳?shù)凝堫^品種，比如很多中國制造業(yè)的代表性企業(yè)。另外，我們也喜歡挖掘細分領(lǐng)域的隱形冠軍?！敝袊圃鞓I(yè)的深度和廣度非常大，其中有很多優(yōu)秀企業(yè)的價值遠未被市場認知。

　　“我們做研究時強調(diào)做減法和聚焦，因為只有長期跟蹤一個企業(yè)，思考明白它的價值究竟在什么地方，這樣投資操作才能有的放矢?！惫如蚍Q。

　　谷琦彬還指出，2020年以來的市場新發(fā)基金中，制造業(yè)基本處于“視野盲區(qū)”，專注這一領(lǐng)域的并不多，這也為此次新發(fā)行的天弘先進制造混合帶來了機遇。作為一只順周期投資的基金，目前正在發(fā)行的天弘先進制造基金（A類代碼：011851，C類代碼：011852）將精選機械、汽車、新能源、化工、建材和軍工等符合產(chǎn)業(yè)升級方向的制造業(yè)行業(yè)。其中重點投資方向包括：

　　1、新能源汽車：全球正在經(jīng)歷新能源汽車滲透率從0到7%的初級階段，未來向30%或更高的滲透率提升；

　　2、新能源：包括光伏、燃料電池、風(fēng)電等，其中燃料電池2019年增速86%，光伏更是過去7年年均復(fù)合增速20%；

　　3、新材料：過去10年平均增速高達24%；

　　4、航空航天制造：目前全球市場萬億美元規(guī)模，但我國在這其中只占6%的份額，發(fā)展空間很大，而且2017年我國已經(jīng)啟動了規(guī)模3000億以上的兩機專項計劃，國產(chǎn)大飛機C919也會在十四五期間交付。

　　5、工業(yè)自動化和智能化：在工業(yè)自動化和智能化裝備領(lǐng)域，中國本土市場具備巨大的進口替代空間。

　　以新能源汽車為例，谷琦彬介紹，新能源汽車相關(guān)股票在去年表現(xiàn)非常好，因為市場對其預(yù)期非常高，近期該行業(yè)股價回調(diào)比較多，為基金長期建倉提供了更好機遇。目前，很多有世界競爭力的新能源汽車龍頭企業(yè)，估值都已經(jīng)回落到較為合理的位置，對于一個成長性非常好的行業(yè)來說是不錯布局點。

　　“光伏行業(yè)其實也是這樣，一些龍頭企業(yè)的估值現(xiàn)在已經(jīng)回調(diào)到20多倍的水平，從中長期來講都是很有吸引力。新材料包含的范圍比較廣，我們更多將關(guān)心一些新材料里面的隱形冠軍企業(yè)，這些公司未來的賠率都非常大。”谷琦彬說。

　　對于這只新基金，谷琦彬坦言，希望把這只產(chǎn)品做成自下而上去精選龍頭個股，然后中長期持有的一個產(chǎn)品?！拔覀儾惶珪プ鲂袠I(yè)的輪動，因為長期的勝率難以保證，還是精選優(yōu)質(zhì)個股，進行價值投資?！?/p>

　　分組制研究更專注 同類基金近一年收益80%

　　據(jù)了解，天弘基金在2018年落實行業(yè)分組制，將主動權(quán)益投研體系劃分成醫(yī)藥、消費、科技、制造四個投資研究小組，每個組均由基金經(jīng)理和研究員共同組成，每個組只能投資相應(yīng)領(lǐng)域的股票，從而引導(dǎo)投研人員把本領(lǐng)域的投資機會挖掘透。谷琦彬是天弘基金制造組組長，他專注周期制造領(lǐng)域已經(jīng)超過10年，另外的6名制造組研究員也都有豐富的投研經(jīng)驗。每位研究員、包括基金經(jīng)理在內(nèi)都有獨立覆蓋領(lǐng)域，每月均有深度報告。

　　長期的專注令谷琦彬能夠前瞻重倉這兩年的一些大牛股。比如北新建材（000786）在2019年三季報中成為天弘周期策略的第一大重倉股，截至2020年四季度末依然在前十大重倉股之列。截至2021年3月18日，北新建材自2019年四季度以來的漲幅達161.15%。天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)基金從2019年四季報中便持續(xù)大筆持有的寧德時代（300750）和隆基股份（601012），2020年的漲幅分別達到230.67%、277.10%。

　　對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的前瞻挖掘和敢于重倉，令谷琦彬管理的這兩只基金業(yè)績表現(xiàn)出色。優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)基金近一年收益率79.88%，在靈活配置型基金中排名42/489，排名前10%，天弘周期策略的回報也超過55%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2021年3月底）。事實上，這兩只基金因為始終堅持順周期資產(chǎn)的研究投資方向、沒有漂移，也被業(yè)內(nèi)人士稱為“大熊貓基金”。

　　目前，谷琦彬管理的基金一共有三只：

　　這三只基金均獲得了大幅超越基準收益率的突出業(yè)績。當然，這一切都離不開團隊的努力，在谷琦彬的背后是連續(xù)7年斬獲金牛獎的天弘基金，強大的股票投研團隊在2019年拿下業(yè)內(nèi)主動股票型基金全年業(yè)績排名TOP3的好成績。

　　谷琦彬表示，順周期資產(chǎn)中包含的行業(yè)、公司很多，而且很多都是面向B端的企業(yè)，普通投資者做投資決策有一定困難，建議通過公募基金參與。在他看來，通過定投參與公募基金是不錯的方法。

　　“市場上掌握真理的永遠是少數(shù)人。當市場特別冷時，可以考慮增加投入金額。當市場很火熱、每個人都在討論時，資產(chǎn)估值達到歷史極值，再往前提升一步就要創(chuàng)造歷史時，大家可以多一分謹慎?！惫如蛘f，“在市場上，有時我們需要做一個逆行者或者少數(shù)派，雖然短時間內(nèi)會承擔較大壓力，但長期來看，只要做的事情是正確的，非常有機會獲得理想回報?！?/p>

　　目前，由谷琦彬管理的天弘先進制造基金（A類代碼：011851，C類代碼：011852）正在發(fā)行，感興趣的投資者可通過農(nóng)業(yè)銀行及各大線上線下（300959）渠道購買。

　　風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。文中，2019年拿下業(yè)內(nèi)主動股票型基金全年業(yè)績排名TOP3的好成績，數(shù)據(jù)來源銀河證券，同類產(chǎn)品指股票型基金，共192只。

　　天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)精選基金成立于2019年10月18日，成立以來完整年度業(yè)績與同期業(yè)績比較基準收益率分別為65.06%（17.69%）。天弘精選基金成立于2005年10月8日，成立以來近5年完整年度業(yè)績與同期業(yè)績比較基準收益率分別為-23.58%（-3.45%）、18.67%（10.84%）、-21.55%（-9.67%）、42.00%（18.47%）、40.47%（13.20%）。天弘周期策略成立于2009年12月17日，成立以來近10年完整年度業(yè)績與同期業(yè)績比較基準收益率分別為-28.61%（-8.59%）、22.34%（14.78%）、-27.09%（8.09%）、41.50%（26.80%）、47.22%（20.35%）。

　　（：韓藝嘉）