發(fā)布日期：2020-12-22

　　中國商品期貨市場發(fā)展至今已有三十年歷史，邁入2020年，在新冠肺炎疫情的沖擊下，無論是實體經(jīng)濟還是資本市場，都經(jīng)歷了多番起伏震蕩，期貨市場支持實體經(jīng)濟的積極作用開始在風(fēng)浪中顯現(xiàn)，成為很多企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的壓艙石。

　　伴隨中國期貨市場對外開放步伐加快和企業(yè)參與度的提高，其市場定價功能日益加強，日前上期能源20號膠期貨首次成為國際貿(mào)易定價基準，成為中國期貨發(fā)展史上的又一里程碑事件。

　　年內(nèi)多家上市公司宣布開展套期保值業(yè)務(wù)

　　近年來，在期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的指導(dǎo)精神下，中國商品期貨及期權(quán)市場快速發(fā)展，越來越多企業(yè)開始參與期貨市場從事套期保值和風(fēng)險管理。

　　可見的是，商品期貨市場的上市品種不斷豐富，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2020年9月底，國內(nèi)期貨市場共有78個期貨期權(quán)品種，包括60個期貨品種和18個期權(quán)品種，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等各個領(lǐng)域。這為企業(yè)從更深層次、更廣維度運用衍生品工具打下了良好的基礎(chǔ)。

　　與此同時，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的這一條路也迎來了越來越多的前行者。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市上市公司中有400多家利用期貨衍生品進行風(fēng)險管理，覆蓋近30個行業(yè)。“保險+期貨”“保底價訂單+場外期權(quán)+期貨”等業(yè)務(wù)模式開始逐漸為人所知，衍生品工具日漸成為相關(guān)行業(yè)企業(yè)控制風(fēng)險，鎖定收益的關(guān)鍵利器。

　　據(jù)日前中國期貨市場監(jiān)控中心數(shù)據(jù)，目前期貨市場套期保值效率在90%以上的期貨品種超過55%，期現(xiàn)相關(guān)性在0.9以上的期貨品種超過63%。銅、棉花、大豆等成熟品種期貨價格正逐步成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的定價基準。大部分商品期貨品種法人客戶持倉比重超過45%。

　　尤其值得一提的是，2020年初新冠肺炎疫情席卷全國，但在這樣的背景下，我國商品期貨市場資金量、持倉量均創(chuàng)下歷史新高。期貨交易熱情高漲的背后，是越來越多的企業(yè)選擇借用商品期貨市場提質(zhì)增效。

　　券商中國記者通過Wind平臺統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2020年以來，A股上市公司發(fā)布了超過200份公告，宣布公司開展或加大期貨套期保值業(yè)務(wù)，參與的上市公司涉及多個行業(yè)，包括興業(yè)礦業(yè)（000426）、道道全（002852）、銀禧科技（300221）、云圖控股（002539）、雙星新材（002585）、【南都電源(300068)、股吧】（002585）、、南都電源（300068）、三花智控（002050）、宏發(fā)股份（600885）、光華科技（002741）、諾力股份（603611）、麗珠集團（000513）、金信諾（300252）、盛達資源（000603）、廣州浪奇（000523）、奧克股份（300082）、通光線纜（300265）、迪森股份（300335）等。

　　以迪森股份為例，該公司于2020年8月27日召開董事會，審議通過了《關(guān)于子公司開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的議案》，同意全資子公司廣州迪森家居環(huán)境技術(shù)有限公司（以下簡稱“迪森家居”）在不超過人民幣2000萬元額度內(nèi)開展銅期貨套期保值業(yè)務(wù)。

　　8月28日發(fā)布的公告這樣介紹了開展套期保值業(yè)務(wù)的理由：“銅為迪森家居生產(chǎn)制造的重要原材料，需求量較大，其價格波動直接影響公司經(jīng)營業(yè)績。迪森家居充分利用期貨工具的套期保值功能，可有效減少和規(guī)避銅價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，有利于鎖定預(yù)期利潤和減少價格波動造成的損失，符合公司日常經(jīng)營的需要，存在必要性?！?/p>

　　進軍國際定價助力企業(yè)管理全球風(fēng)險

　　在中國改革開放政策和全球經(jīng)濟一體化的大背景下，如今一批優(yōu)秀中國上市公司進入全球分工、面對海外市場，成為國際市場的重要玩家。這對中國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力提出了更高要求，提升國際影響力、參與國際定價迫在眉睫。

　　在這方面，我們剛剛迎來了突破。2020年10月29日，20號膠貿(mào)易定價期現(xiàn)合作活動在廣東廣州成功舉行。會上6家現(xiàn)貨企業(yè)簽署20號膠貿(mào)易定價期現(xiàn)合作備忘錄，將在20號膠的采購與供應(yīng)中采用上海國際能源交易中心20號膠期貨價格作為定價基準。作為我國對外開放的境內(nèi)特定期貨品種，20號膠期貨價格首次同時運用于國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易定價，成為中國期貨市場進軍國際定價的里程碑事件。

　　【森麒麟(002984)、股吧】董事長秦龍向券商中國記者表示，此次簽署20號膠貿(mào)易定價期現(xiàn)合作備忘錄，采用上海國際能源交易中心20號膠期貨作為定價基準，對于其穩(wěn)定原材料成本與供應(yīng)具有非常重要的意義。森麒麟作為一家深耕輪胎技術(shù)的輪胎制造企業(yè)，在多年的運營中深刻體會到原材料供應(yīng)穩(wěn)定與成本控制的重要性。森麒麟也是較早就涉足天然橡膠期貨市場的企業(yè)之一，在20號膠期貨上市伊始便積極參與，從交易到交割，既運用期貨市場開展套期保值，也參與交割從期貨市場買到稱心如意的20號膠原材料。

　　森麒麟也是一家跨國經(jīng)營的中國輪胎制造企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營已深深融入到我國經(jīng)濟發(fā)展的“雙循環(huán)”中，20號膠期貨的上市，讓國內(nèi)天然橡膠期貨市場形成了“雙合約”的產(chǎn)品格局，對于助力企業(yè)的“雙循環(huán)”發(fā)展具有重要意義。隨著國內(nèi)輪胎企業(yè)“走出去”步伐的加快，20號膠期貨有待進一步國際化，比如加快境外設(shè)庫等，使我們的“中國橡膠”綻放國際光彩。

　　據(jù)悉，2020年1至9月，上海國際能源交易中心20號膠期貨累計成交316.79萬手（折合約3167.9萬噸），累計成交0.31萬億元，日均持倉量3.15萬手（折合約31.5萬噸），法人參與比例約70%，境外投資者參與比例約20%。上市僅一年，市場規(guī)模已超越國際同類品種。

　　衍生品市場為企業(yè)提供抗疫力量

　　從實踐經(jīng)驗來看，期貨市場套期保值為企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險提供了有力保障。例如中國銅業(yè)、東興鋁業(yè)、寧德時代、南鋼股份、北部灣新材料公司、招金集團等實體企業(yè)，在疫情期間利用期貨市場套期保值，提前鎖定利潤，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，保障企業(yè)平穩(wěn)運行；南華資本為江西云鴿橡塑有限公司量身定制“醫(yī)用橡膠外科手套”期權(quán)產(chǎn)品，并通過場內(nèi)市場對沖，為約450萬副醫(yī)用橡膠外科手套生產(chǎn)的原材料提供成本保值，有效降低企業(yè)采購原料的價格風(fēng)險，保障疫情期間醫(yī)用橡膠外科手套的生產(chǎn)供應(yīng)。

　　與此同時，期貨交易所也在充分發(fā)揮交割“紐帶”作用，切實解決企業(yè)產(chǎn)供銷難題。

　　受疫情等多種因素影響，實體企業(yè)普遍面臨庫存高、銷售難、產(chǎn)業(yè)鏈運轉(zhuǎn)不暢、原材料和現(xiàn)金流緊張等問題，商品期貨交易所充分發(fā)揮交割“紐帶”作用，打通產(chǎn)銷鏈條，有效應(yīng)對疫情期間產(chǎn)品銷售、原料采購受阻的困境，助力實體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　例如，上期所為湖北大冶有色金屬開通線上業(yè)務(wù)辦理“綠色通道”，協(xié)調(diào)解決疫情期間貨物進庫和倉單制作問題，通過期貨市場在2月份回籠資金4億多元，解決了大冶有色的燃眉之急。面對石油企業(yè)強烈避險需求，上期所通過原油期貨套保審批與交割環(huán)節(jié)的聯(lián)動、穩(wěn)步擴充交割庫容，4月以來累計擴充啟用庫容835萬方，累計啟用庫容1190萬方（接近美國WTI原油期貨交割地庫欣地區(qū)庫容），較今年年初增長2.35倍，切實滿足實體企業(yè)對沖風(fēng)險和實物交割需求，幫助企業(yè)渡過疫情難關(guān)。無錫一家不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商，及時通過上期所無錫交割倉庫，從期貨市場交割獲得600噸金屬鎳，避免了疫情期間下游鋼廠可能面臨的停產(chǎn)。上期標準倉單交易平臺也成為不少企業(yè)替代傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)流程、實現(xiàn)線上復(fù)產(chǎn)復(fù)工的新選項，浦發(fā)銀行通過上期標準倉單交易平臺順利完成21.4噸白銀買入交易，幫助江銅、中銅實現(xiàn)銷售回款8000余萬元。

　　可見，期貨衍生品交易絕不僅是二級市場的熱錢炒作，更是我國社會主義市場經(jīng)濟體系不可或缺的重要組成部分，為實體產(chǎn)業(yè)規(guī)避風(fēng)險、抗疫復(fù)產(chǎn)提供了充足的期貨力量。

　　疫情后上市企業(yè)擴大了套期保值力度

　　“運用期貨市場進行風(fēng)險管理，對貿(mào)易公司而言有助于擴大貿(mào)易量，對生產(chǎn)企業(yè)而言則使其敢于簽訂遠期固定價的銷售訂單。公司整體無疑將從中受益，一方面，低位鎖定原材料成本渠道更多；另一方面，期現(xiàn)合并考核，也能提升經(jīng)營管理能力?！蹦充撹F行業(yè)上市公司負責(zé)人對券商中國記者介紹。

　　據(jù)這位負責(zé)人透露，疫情發(fā)生之后，該公司的貿(mào)易單位擴大了套期保值的力度，減少現(xiàn)貨敞口。該上市公司運用期貨工具的策略具體包含四個步驟：

　　第一，買入原材料，鎖定生產(chǎn)利潤。在生產(chǎn)企業(yè)中，當遠期銷售價格確定，則在期貨市場買入原材料，以鎖定生產(chǎn)利潤。當遠期訂單進入生產(chǎn)，則買入實貨原材料，同時平倉相應(yīng)的期貨頭寸。

　　第二，賣出原材料或產(chǎn)成品，進行庫存保值。當市場價格處于高位，原材料庫存高于正常水平，則對超出正常庫存的部分進行賣出保值。當銷售壓力較大，庫存產(chǎn)成品較高時，則賣出成材期貨對產(chǎn)成品庫存進行保值。

　　第三，在生產(chǎn)企業(yè)中，通過買入原材料期貨和賣出產(chǎn)成品期貨鎖定加工利潤。當市場利潤處于較高水平時，買入原材料期貨鎖定生產(chǎn)成本，同時賣出產(chǎn)成品期貨鎖定銷售價格，從而鎖定生產(chǎn)加工利潤。鎖定生產(chǎn)加工利潤后，企業(yè)可以把管理重心放在生產(chǎn)管理上，重點關(guān)注提高生產(chǎn)效率，降低管理成本。

　　第四，在貿(mào)易企業(yè)中，利用期貨鎖定商品貿(mào)易利潤。先采購后銷售時，則在采購實施后賣出期貨以對沖商品價格下跌風(fēng)險；先銷售后采購時，則在銷售合同約定后買入期貨以對沖價格上漲風(fēng)險。

　　談起上市公司參與期貨市場目前仍然面臨的困難，上述上市公司負責(zé)人提出建議稱，國資體系監(jiān)管政策趨嚴，對套期保值審批過繁，甚至可能與上市公司獨立性有沖突，建議當企業(yè)內(nèi)部條件許可、套期保值作為主營業(yè)不可分割的一部分時，監(jiān)管部門可以減少不必要的審批和要求，業(yè)務(wù)初次審批后，定期報備套期保值額度即可。

　　這位負責(zé)人亦呼吁，套期保值要成為主營業(yè)務(wù)的必不可分的一部分，首先需要一個健康、平穩(wěn)的期貨市場，過度的投機將會使期貨市場對現(xiàn)貨市場過度影響，不利于現(xiàn)貨市場的發(fā)展，也不利于企業(yè)套期保值。此外，更重要的是全產(chǎn)業(yè)鏈的參與度及定價模式轉(zhuǎn)變。如果行業(yè)中參與者寥寥，那么現(xiàn)貨的定價模式不會轉(zhuǎn)變，大部分企業(yè)也都沒有參與套期保值的必要。如果企業(yè)采購和銷售都是隨行就市調(diào)整，成本提高則銷售價格也提高，那么企業(yè)并不存在套期保值的需求。