發(fā)布日期：2021-08-03

　　記者 董依菲

　　亨通集團(tuán)是中國光纖網(wǎng)、智能電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)、新能源新材料、金融投資等領(lǐng)域的國家創(chuàng)新型企業(yè)，擁有全資及控股公司70余家（其中三家在境內(nèi)外上市），業(yè)務(wù)覆蓋全球100多個(gè)國家與地區(qū)，位居全球光纖通信三強(qiáng)、中國企業(yè)500強(qiáng)、中國民企百強(qiáng)。

　　據(jù)悉，亨通集團(tuán)的主要產(chǎn)品電力類產(chǎn)品中，電纜產(chǎn)品原材料銅、鋁占成本的70%—80%，銅桿產(chǎn)品原材料銅、鋁占比約95%。光纖類產(chǎn)品原材料中可套保原料主要是化工類原料、黑色金屬原料，成本占比約20%（光纖是上市公司“亨通光電”的主要產(chǎn)品之一）。

　　那么，在近期大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，亨通集團(tuán)是如何保證原材料成本的穩(wěn)定，來維持企業(yè)利潤穩(wěn)定并且實(shí)現(xiàn)增長的呢？近日，期貨日報(bào)記者采訪了企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，他詳細(xì)介紹了企業(yè)通過積極參與衍生品市場、利用衍生工具來規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。

　　A 積極參與套期保值 降低市場風(fēng)險(xiǎn)影響

　　“一直以來，亨通集團(tuán)旗下的各產(chǎn)品制造公司，堅(jiān)持在原材料采購與成品訂單銷售環(huán)節(jié)中，采用套期保值手段來對沖原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！本科湓颍嗤瘓F(tuán)上海貿(mào)易有限公司總經(jīng)理兼亨通集團(tuán)期貨集采部負(fù)責(zé)人陳春亮告訴記者，一方面是公司在長期經(jīng)營運(yùn)作過程中認(rèn)識到，參與套期保值有效提升了公司的運(yùn)營能力，為公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展起到一定助力；另一方面也是市場營銷環(huán)境決定的，由于市場訂單交貨量大、交貨周期長，若不使用套期保值工具鎖定遠(yuǎn)期交貨的訂單價(jià)格，則會(huì)存有很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，公司則無法參與競標(biāo)此類訂單。

　　“實(shí)際上，在全球新冠疫情流行期間，市場原材料價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，但由于公司堅(jiān)持采用套期保值手段，有效規(guī)避了此次疫情帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)?！睋?jù)他介紹，2020年3月，在全球新冠疫情沖擊下，大宗商品市場出現(xiàn)大跌，當(dāng)時(shí)銅價(jià)盤中最低點(diǎn)跌至35590元/噸，較疫情前跌去近15000元/噸。

　　“作為用銅企業(yè)，我們的產(chǎn)品公司在正常情況下，買入保值的期貨持倉套保比例在85%以上，按當(dāng)時(shí)銅價(jià)下跌至最低點(diǎn)的金額計(jì)算，期貨權(quán)益有的損失也很多，但由于公司嚴(yán)格遵照期現(xiàn)業(yè)務(wù)要求，期貨頭寸與現(xiàn)貨成品訂單相對應(yīng)，從理論上講，未發(fā)成品訂單也會(huì)有大約同樣金額的預(yù)期增值收入，期現(xiàn)相抵后公司并未產(chǎn)生損失?！?/p>

　　之后為抵抗疫情帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，全球央行采取了史無前例的寬松舉措，大宗商品市場又出現(xiàn)了爆發(fā)性的上漲，尤其是銅價(jià)在2021年5月一度站上78640元/噸的歷史高點(diǎn)，較疫情前期的價(jià)格低點(diǎn)翻了一番有余。不過他表示，對于公司而言，期貨上的權(quán)益增加與未發(fā)成品訂單的潛在損失也是對沖的。因此在整個(gè)疫情期間，公司通過在原料采購與成品訂單銷售中進(jìn)行套期保值，即便市場價(jià)格出現(xiàn)大跌大漲，對公司的預(yù)期收入也沒有產(chǎn)生太大的影響。

　　他告訴期貨日報(bào)記者，公司在參與套期保值的過程中會(huì)面臨一些問題，一是套保買入持倉的數(shù)量是否去稅；二是套期保值的比例偏差；三是期貨合約間價(jià)差以及期現(xiàn)基差；四是套保期現(xiàn)錯(cuò)時(shí)價(jià)差；五是期貨持倉保證金占用的影響等。這就需要公司在參與過程中，通過提升操作能力與積累參與經(jīng)驗(yàn)，將上述因素造成的不利影響降低，從而提升套期保值的效果。

　　在他看來，被動(dòng)的套期保值是“驅(qū)利避害”，主動(dòng)的套期保值是要追求“趨利避害”，而這也是公司套保業(yè)務(wù)一直以來追求的目標(biāo)?！耙?yàn)閺目陀^來講，參與套期保值存在一定的成本，比如保證金資金成本、移倉基差損失，這也是企業(yè)參與的痛點(diǎn)?！被谏鲜鲈?，他表示公司在套期保值操作中會(huì)根據(jù)宏觀基本面可能影響價(jià)格行情的變化，在總體風(fēng)險(xiǎn)適度可控的范圍內(nèi)進(jìn)行套保比例的有限調(diào)整?？梢哉f，有限調(diào)整套保比例是一種主動(dòng)進(jìn)行套期保值的方式。

　　B 創(chuàng)新使用期權(quán)工具 優(yōu)化套期保值效果

　　陳春亮告訴記者，制造型企業(yè)運(yùn)營壓力大、產(chǎn)品價(jià)格競爭激烈，套期保值資金成本高，移倉基差損失金額較大，而這部分損失只有在套期保值的輔助性操作中進(jìn)行消化，主要是利用期權(quán)損益非線性的特點(diǎn)，爭取獲得操作的增值收入，消化套期保值的資金成本和基差損失。

　　在他看來，期權(quán)作為套期保值的輔助性操作，若運(yùn)用合理，會(huì)將套期保值從“驅(qū)”利避害轉(zhuǎn)化為“趨”利避害，但若操作不當(dāng)，也會(huì)造成巨額損失，所以在運(yùn)用期權(quán)套期保值時(shí)一定要按要求流程審慎操作，努力爭取在期權(quán)的套期保值中獲得增值收益。

　　據(jù)其介紹，亨通集團(tuán)在2017年開始嘗試期權(quán)套期保值的操作，并在2018年取得了很好的收益。其中，公司利用期權(quán)的虛值賣權(quán)實(shí)現(xiàn)了“高價(jià)預(yù)售、低價(jià)預(yù)購”的目標(biāo)。具體來看，若價(jià)格到買入或賣出的價(jià)格就實(shí)現(xiàn)了套保比例的調(diào)整，其實(shí)就是在價(jià)格高位降低套保比例，在低位時(shí)增加套保比例，因?yàn)閺募韧星楹透怕噬现v，價(jià)格高位時(shí)下跌的可能性較大，而價(jià)格低位時(shí)上漲的可能性較大，這樣就有可能獲取增值收入。另外，若價(jià)格沒有到預(yù)售或預(yù)購的點(diǎn)位，通過期權(quán)的賣出也有權(quán)利金的收入。他表示，上述方式不僅可以降低套期保值的成本，甚至還有可能增加企業(yè)的經(jīng)營收入。

　　此后為了提高期權(quán)操作的效率，減少每次詢價(jià)報(bào)價(jià)的繁瑣工作，亨通集團(tuán)在2019年開始提出與期貨公司簽全年期權(quán)長單的申請?！霸诋?dāng)時(shí)的市場中，產(chǎn)業(yè)背景客戶很少會(huì)參與期權(quán)交易，基本上就只有亨通一家在做，于是當(dāng)時(shí)幾十家期貨公司需要期權(quán)交易量，都是圍著我們這一家做?！彼貞浾f。在具體操作上，公司在詢價(jià)過程中，賣權(quán)收入會(huì)選最高的，買權(quán)付出會(huì)選最低的，這樣就存在一個(gè)買賣價(jià)差，也就產(chǎn)生了收益。他告訴記者，在公司期權(quán)長單詢價(jià)推出后，當(dāng)時(shí)的市場反應(yīng)十分積極，因?yàn)檫@是此前沒有做過的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而公司在期權(quán)長單中也獲取了可觀的增值收入。

　　不過，他認(rèn)為參與期權(quán)交易對企業(yè)的操作性要求相對較高，需要滿足各項(xiàng)條件，還要準(zhǔn)確計(jì)算損益比，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)運(yùn)用期權(quán)優(yōu)化套期保值的效果。尤其在進(jìn)行期權(quán)交易損益核算時(shí)，需要注意到期權(quán)的權(quán)利金收付以及持倉的期權(quán)持倉頭寸的浮動(dòng)盈虧的核算與期貨有所不同，特別是目前期權(quán)場外交易的浮動(dòng)盈虧還缺乏具有法定公允的相應(yīng)核算標(biāo)準(zhǔn)。最后還需要保證期權(quán)操作符合規(guī)定規(guī)范，在風(fēng)險(xiǎn)適度可控的情況下進(jìn)行期權(quán)交易。

　　此外，他表示，企業(yè)進(jìn)行期權(quán)保值還有其他方法，例如買權(quán)降低權(quán)利金策略、賣權(quán)的有限保值策略等。不過除期權(quán)外，利用外盤的偏離值變化去進(jìn)行交易也是一種“趨利避害”的操作方法。

　　C 打造智能套保系統(tǒng) 幫助更多企業(yè)避險(xiǎn)

　　陳春亮認(rèn)為，企業(yè)套期保值不僅局限于技術(shù)業(yè)務(wù)層面，更是由企業(yè)的文化以及崇尚的精神所決定的。通過總結(jié)多年的參與經(jīng)驗(yàn)，公司正在著手構(gòu)建套期保值（AI）操作交易軟件系統(tǒng)（套保通），主要是為了幫助有套期保值需求的相關(guān)企業(yè)更好地進(jìn)行市場避險(xiǎn)操作。

　　他表示，“套保通”系統(tǒng)不僅能夠?qū)訃鴥?nèi)、國外期貨市場，還可以連接現(xiàn)貨交易平臺，為企業(yè)提供更多的市場選擇與操作參考。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)的個(gè)性化需求，可以運(yùn)用交易軟件進(jìn)行移倉、套利、程序化交易等操作。并且，這是一款全流程解決方案，從前端到后端，從業(yè)務(wù)到結(jié)算全面覆蓋，不僅能針對企業(yè)實(shí)際操作套保下單有助力，也能便利套保的結(jié)算統(tǒng)計(jì)。

　　具體來看，系統(tǒng)可以根據(jù)企業(yè)套期保值需求及實(shí)際情況，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)等人工智能手段，自動(dòng)生成套期保值操作方法及交易策略，同時(shí)通過交易系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)套期保值的合規(guī)性操作以及風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，具有貼近現(xiàn)實(shí)、易落地、可操作等多種優(yōu)勢，可以提高套期保值工作效率，改善最終套期保值效果。

　　以有色企業(yè)為例，他表示，金屬量平衡表是套期保值最基本的條件，但目前市場上的認(rèn)識并不一致，采取的方法也不是很規(guī)范。而“套保通”系統(tǒng)所制作的金屬量平衡表是標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化的，可以與企業(yè)財(cái)務(wù)、采購、銷售、商務(wù)等數(shù)據(jù)相互驗(yàn)證。該表可以針對企業(yè)的已投標(biāo)訂單，采用企業(yè)的既往投標(biāo)和中標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化，計(jì)算出中標(biāo)的概率，得出預(yù)計(jì)中標(biāo)訂單的金屬量；針對企業(yè)中標(biāo)的浮動(dòng)價(jià)訂單，系統(tǒng)通過運(yùn)用既往行情價(jià)格變動(dòng)的幅度，結(jié)合當(dāng)前宏觀與基本面的修正系數(shù)，可以計(jì)算出在一定的單位時(shí)間內(nèi)的變化幅度絕對值金額，折算出應(yīng)套期保值的金屬量；針對企業(yè)中標(biāo)的采用月平均價(jià)計(jì)價(jià)的訂單，系統(tǒng)可以根據(jù)計(jì)價(jià)周期交易日數(shù)量平均計(jì)入金屬量表。

　　除此之外，是否去稅也是套期保值需要考慮的重要因素，特別是在套期保值的市場選擇互換中，都需要考慮這一因素。出于專業(yè)性考量，系統(tǒng)設(shè)置這個(gè)選項(xiàng)也更為貼近企業(yè)套保業(yè)務(wù)的實(shí)際需求。

　　另外，在價(jià)格區(qū)間方面，系統(tǒng)主要使用技術(shù)分析，核心是既往數(shù)據(jù)的搜集、儲(chǔ)存、統(tǒng)計(jì)、匯總、測算，形成趨勢的概率。系統(tǒng)利用既往行情不同時(shí)段的日K線圖區(qū)分價(jià)格區(qū)間，根據(jù)不同的價(jià)格區(qū)間統(tǒng)計(jì)出變化的趨勢規(guī)律，獲得單位時(shí)間內(nèi)變化趨勢的概率，自動(dòng)生成純技術(shù)上的操作策略。

　　同時(shí)，系統(tǒng)還設(shè)置了修正系數(shù)，主要對技術(shù)分析給出的操作策略進(jìn)行修正。這部分修正的依據(jù)來自實(shí)時(shí)的宏觀與基本面變化對行情產(chǎn)生的影響。其中，一部分需要通過數(shù)據(jù)庫及人工智能，搜集儲(chǔ)存大量相關(guān)方面的信息進(jìn)行量化；另一部分，通過每天定時(shí)收集研究員觀點(diǎn)進(jìn)行量化，然后綜合兩部分的占比最終得到修正系數(shù)。

　　另外，風(fēng)險(xiǎn)控制是所有參與套期保值相關(guān)企業(yè)最關(guān)注的核心問題，也是本項(xiàng)目的重點(diǎn)設(shè)計(jì)。系統(tǒng)會(huì)設(shè)置套保類型選項(xiàng)，分為“嚴(yán)格”“容忍”“選擇”三種類型，這一選項(xiàng)是相關(guān)企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)合規(guī)操作、風(fēng)險(xiǎn)控制的核心與根本。在企業(yè)選擇相關(guān)偏好后，所有的套保操作都無法偏離這個(gè)范圍。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好上，系統(tǒng)可以根據(jù)企業(yè)的盈利能力以及風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇，在相應(yīng)操作的數(shù)量中結(jié)合行情給出相應(yīng)的操作步驟。

　　最后，在系統(tǒng)中交易臺賬能夠自動(dòng)生成，同時(shí)具備自動(dòng)核算等功能，并且可以對套保有效性進(jìn)行測算。他表示，對于企業(yè)而言，嚴(yán)格意義的套保不是最合理的方式，有容忍度的套期保值更為切合實(shí)際。

　　他告訴記者，目前“套保通”系統(tǒng)項(xiàng)目框架已經(jīng)基本完成，后續(xù)會(huì)通過科創(chuàng)項(xiàng)目的方式注冊公司，申請創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基金，完成項(xiàng)目的落地。他表示，亨通集團(tuán)從一個(gè)小的民營企業(yè)，如今發(fā)展到行業(yè)的前列，綜合實(shí)力已進(jìn)入全球三強(qiáng)，這也得益于國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、國際地位的不斷提升。因此企業(yè)也要積極回饋社會(huì)，勇于創(chuàng)新，積極擔(dān)當(dāng)，在進(jìn)一步提高企業(yè)綜合能力的同時(shí)，也要有所擔(dān)當(dāng)，踐行為國家發(fā)展做貢獻(xiàn)的使命。

　　D 推動(dòng)盈利能力提升 未來專注主業(yè)發(fā)展

　　在采訪的最后，陳春亮表示，多年來亨通集團(tuán)通過整合通信、電力及新興產(chǎn)業(yè)資源，加快企業(yè)向中高端轉(zhuǎn)型步伐，進(jìn)軍海洋工程、量子保密通信、大數(shù)據(jù)等高端產(chǎn)品及新領(lǐng)域，不斷拓展新的戰(zhàn)略發(fā)展空間，成為目前通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)中唯一具備“產(chǎn)品+運(yùn)營+服務(wù)”全價(jià)值鏈優(yōu)勢的公司，持續(xù)提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈的高端競爭優(yōu)勢。

　　同時(shí)，亨通集團(tuán)以開放、包容、合作、共贏的發(fā)展理念，加快打造全球化運(yùn)營的國際化公司，目前已在歐洲、南美、南亞、南非、東南亞等13個(gè)國家地區(qū)建立產(chǎn)業(yè)基地，亨通光纖網(wǎng)絡(luò)的全球市場占有率超15%。隨著海外產(chǎn)業(yè)布局逐步完善，公司的全球化運(yùn)營、市場競爭力及品牌價(jià)值也在不斷提升。

　　“當(dāng)前，在國家大力投資新基建項(xiàng)目與推行‘雙碳’目標(biāo)戰(zhàn)略的當(dāng)下，以特高壓為主的電網(wǎng)建設(shè)再次提速、國家海洋戰(zhàn)略加速推進(jìn)，海洋通信與海上風(fēng)電建設(shè)迅猛發(fā)展等，作為傳輸載體的各種線纜將被廣泛使用，亨通集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了較快增長，市場綜合競爭力進(jìn)一步提升?！?/p>

　　記者了解到，今年7月，上市公司亨通光電發(fā)布的2021年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2021年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤，與上年同期相比，增加40%到60%。同時(shí)公告顯示，業(yè)績預(yù)告期間為2021年1月1日至2021年6月30日，預(yù)計(jì)2021年半年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，增加70%到90%。值得注意的是，在報(bào)告期內(nèi)，公司通信和電力產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)及成本管控能力進(jìn)一步加強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低，其間費(fèi)用得到良好控制，推動(dòng)盈利能力提升。