2020年，隨著一場(chǎng)百年不遇的大流行病的蔓延，生物技術(shù)交易逐漸減少。

　　接受國(guó)外生物制藥網(wǎng)站BioPharma Dive采訪的專家們稱，這種平靜在去年春季持續(xù)了大約2-3個(gè)月。到了6月份，交易談判又開始活躍。業(yè)務(wù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)習(xí)慣了網(wǎng)上會(huì)議，而不是面對(duì)面會(huì)議交流。一些專家甚至注意到，一旦公司找到了它們的方向，對(duì)并購(gòu)的興趣就異常高漲。

　　不過(guò)，在去年底生物技術(shù)交易額的大幅增加（包括阿斯利康390億美元收購(gòu)Alexion）并不足以抵消起步時(shí)的放緩步伐。全球領(lǐng)先的審計(jì)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)交易和咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Ernst & Young）在2020年完成了價(jià)值1590億美元的生命科學(xué)交易，遠(yuǎn)低于截至目前已成為其年度標(biāo)準(zhǔn)的2000億美元。普華永道（PwC）發(fā)現(xiàn)，交易數(shù)量也有所下降，與2019年相比下降了2%。

　　盡管如此，交易撮合者仍將2020年后半期的上升視為一個(gè)好跡象，并預(yù)計(jì)今年將出現(xiàn)更徹底的反彈。然而，也存在著潛在的障礙。年輕的生物技術(shù)公司很容易籌集資金，因此可能對(duì)于許多需要新產(chǎn)品的大型制藥公司的交易不那么開放。政治和監(jiān)管方面的不利因素也可能發(fā)揮作用。高贏國(guó)際律師事務(wù)所（Goodwin）并購(gòu)全球主席Stuart Cable表示，他將密切關(guān)注諸如羅氏收購(gòu)基因療法開發(fā)商Spark Therapeutics時(shí)遭遇的反壟斷問(wèn)題。Cable表示：“我最關(guān)心的是2021年的趨勢(shì)不是大型制藥公司是否在收購(gòu)，而是這些交易是否會(huì)得到批準(zhǔn)。”

　　以下是BioPharma Dive采訪的專家們認(rèn)為在未來(lái)幾個(gè)月將影響生物技術(shù)和制藥公司交易的5大趨勢(shì)。

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　　來(lái)自私募股權(quán)投資的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越多

　　大型制藥公司習(xí)慣于相互競(jìng)爭(zhēng)，購(gòu)買或與令人興奮的年輕生物技術(shù)公司達(dá)成合作。但展望未來(lái)，它們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)來(lái)自私募股權(quán)公司的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越多。

　　過(guò)去十年，這些投資者對(duì)醫(yī)療保健表現(xiàn)出了更濃厚的興趣。在最近的一個(gè)備受矚目的例子中，有報(bào)道稱私募股權(quán)公司KKR & Co正式與美國(guó)連鎖藥店巨頭沃爾格林長(zhǎng)靴聯(lián)盟(Walgreens Boots Alliance)接洽，這可能是歷史上規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)。

　　藥物開發(fā)也引起了私募股權(quán)公司的注意。去年4月，黑石集團(tuán)（Blackstone）對(duì)生物技術(shù)公司Alnylam進(jìn)行了最大規(guī)模的私募融資，投資高達(dá)20億美元。然后在7月份，黑石集團(tuán)獲得了46億美元的資金，據(jù)稱這是有史以來(lái)最大的用于生命科學(xué)投資的私募股權(quán)基金。

　　Cable表示：“像KKR、貝恩資本（Bain）這樣的大型私募股權(quán)公司，都在以某種力量進(jìn)入這個(gè)行業(yè)?！盋able認(rèn)為，私募股權(quán)公司目前還不太可能對(duì)生物技術(shù)進(jìn)行大規(guī)模押注。但對(duì)于價(jià)值在20億美元或以下的交易，預(yù)計(jì)“私募股權(quán)公司與大型制藥公司競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)將越來(lái)越明顯，尤其是對(duì)處于后期臨床階段的公司和商業(yè)化的公司。”

　　就后一點(diǎn)而言，擁有3種上市產(chǎn)品的女性健康公司Amag Pharmaceuticals在10月份被一家與私募股權(quán)公司Apollo Global Management有關(guān)聯(lián)的專業(yè)制藥公司以約6.5億美元收購(gòu)。

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　　大型制藥公司將改進(jìn)交易戰(zhàn)略

　　私募股權(quán)公司并不是大型制藥公司買家的唯一潛在障礙。生物技術(shù)公司正在從風(fēng)險(xiǎn)投資者和公眾投資者那里籌集巨額資金。來(lái)自PitchBook和SVB Leerink的數(shù)據(jù)顯示，去年這一領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)交易接近250億美元，較2019年增長(zhǎng)逾50%。據(jù)BioPharma Dive收集的數(shù)據(jù)顯示，生物技術(shù)公司在2020年的首次公開發(fā)行（IPO）數(shù)量也創(chuàng)下了紀(jì)錄，至少有31家公司獲得了2億美元或更多的資金。

　　而現(xiàn)金的流入確實(shí)創(chuàng)造了新的生物技術(shù)，并因此也創(chuàng)造了更多的收購(gòu)目標(biāo)，同時(shí)它也可以讓這些公司經(jīng)營(yíng)更長(zhǎng)的時(shí)間，而不需要接受與更大規(guī)模制藥公司的交易。

　　大型制藥公司的主要論點(diǎn)是，“我們會(huì)給你足夠的錢來(lái)開發(fā)你的藥物”。但是，其他地方也有很多錢。它們的競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上并不一定是彼此的競(jìng)爭(zhēng)，這不像是輝瑞對(duì)百時(shí)美施貴寶，或默沙東對(duì)賽諾菲。它們的競(jìng)爭(zhēng)是繼續(xù)保持獨(dú)立。

　　因此，買家可能不得不調(diào)整與生物技術(shù)公司的合作方式。吉列德就是這樣，去年，該公司投入了數(shù)百億美元，以謀求成為癌癥藥物研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。吉利德的首席財(cái)務(wù)官最近向BioPharma Dive詳細(xì)說(shuō)明了，為了達(dá)成某些交易，他的團(tuán)隊(duì)必須接受不太傳統(tǒng)的條款。

　　德勤（Deloitte）并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)Varun Budhiraja表示，在創(chuàng)新藥物的競(jìng)爭(zhēng)中，買家需要“盡早進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行一些戰(zhàn)略押注，并在潛在的競(jìng)爭(zhēng)或破壞中保持領(lǐng)先地位。隨著時(shí)間的推移，很多押注正在轉(zhuǎn)化為交易?！?/p>

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　　溢價(jià)將繼續(xù)維持高水平

　　激烈的競(jìng)爭(zhēng)和資金雄厚的生物技術(shù)公司帶來(lái)的另一個(gè)后果是，收購(gòu)方必須拿出更多的資金來(lái)鎖定交易。僅去年一年，Portola、Aimmune Therapeutics、Immunomedics的交易價(jià)就分別是各自市值的2倍多。安永的數(shù)據(jù)顯示，在2020年，公開交易的生物制藥公司平均溢價(jià)74%。安永健康科學(xué)美國(guó)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人Arda Ural指出：“現(xiàn)在是出售的大好時(shí)機(jī)?！?/p>

　　大型制藥公司由于其內(nèi)部研發(fā)滯后，已經(jīng)習(xí)慣于支付這些高額的溢價(jià)來(lái)獲得新的藥物和技術(shù)。然而，這并不意味著價(jià)格不會(huì)使交易復(fù)雜化。

　　Cooley并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主席Barbara Borden表示：“如果溢價(jià)太低，董事會(huì)會(huì)感到不安；如果溢價(jià)太高，買家會(huì)感到不安，因?yàn)橛腥藭?huì)批評(píng)。因此，溢價(jià)會(huì)對(duì)人們是否愿意交易產(chǎn)生心理影響?！?/p>

　　不過(guò)，對(duì)于制藥巨頭來(lái)說(shuō)，如果交易是正確的，價(jià)格似乎并不會(huì)成為阻礙。輝瑞首席執(zhí)行官Albert Bourla周二在摩根大通（J.P.Morgan）醫(yī)療保健會(huì)議上對(duì)投資者表示：“我們沒(méi)有上限。只要我們?cè)敢?，就基本上有能力展開任何交易?！?/p>

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　　神經(jīng)科學(xué)將受到越來(lái)越多的關(guān)注

　　多年來(lái)，生物制藥交易撮合者的注意力集中在藥物開發(fā)的幾個(gè)特定領(lǐng)域——癌癥、罕見(jiàn)疾病和免疫疾病，以及細(xì)胞和基因治療等技術(shù)。現(xiàn)在，另一個(gè)領(lǐng)域正受到越來(lái)越多的關(guān)注。

　　大型制藥公司在很大程度上已退出了對(duì)大腦和中樞神經(jīng)系統(tǒng)的研究，因?yàn)槿绱硕嗟乃幬镆允「娼K。但近年來(lái)，對(duì)這些系統(tǒng)的更好理解為人們對(duì)肌萎縮側(cè)索硬化癥（ALS）、抑郁癥和運(yùn)動(dòng)障礙等疾病的樂(lè)觀情緒帶來(lái)了理由，進(jìn)而重新激發(fā)了收購(gòu)者的興趣。

　　Cooley生命科學(xué)合作機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人Marya Postner表示：“我看到最多的轉(zhuǎn)變是，越來(lái)越多的公司進(jìn)入中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域?！盤ostner指出，對(duì)抗帕金森病和阿爾茨海默病等神經(jīng)退行性疾病的公司尤其搶手。

　　事實(shí)上，去年夏天，渤健在帕金森氏癥的一些研究性藥物上就支付了5.6億美元預(yù)付款、總金額可能超過(guò)10億美元。然后，在12月份，禮來(lái)同意斥資近9億美元購(gòu)買Prevail Therapeutics，這是一家基因治療公司，其臨床項(xiàng)目針對(duì)的是遺傳類型的帕金森病和癡呆癥。

　　公共和私人投資也在催生更多以大腦為中心的生物技術(shù)公司。就在本周，致力于通過(guò)沉默基因來(lái)治療神經(jīng)退行性疾病的生物技術(shù)公司Atalanta Therapeutics從風(fēng)險(xiǎn)投資公司F-Prime capital獲得了1.1億美元的資金。此外，Atalanta還宣布與渤健和羅氏達(dá)成了戰(zhàn)略合作。

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　　空白支票公司將繼續(xù)火爆

　　空白支票公司(blank check company)一般是指為了與其他公司合并而設(shè)立并發(fā)行過(guò)股票、擁有一定股東基礎(chǔ)的殼公司，又稱“盲資公司”(blind pool)。

　　另一家最近登上頭條的神經(jīng)科學(xué)生物技術(shù)公司是Cerevel Therapeutics，它是輝瑞和貝恩資本（Bain Capital）分拆出來(lái)的。

　　像許多生物技術(shù)公司一樣，Cereval去年上市。但它以一種不同尋常的方式做到了這一點(diǎn)。該公司與一家空白支票公司（更正式地稱為“特殊目的收購(gòu)公司，SPAC”）合并，而不是經(jīng)歷典型的、艱難的首次公開發(fā)行（IPO）過(guò)程。

　　SPAC本質(zhì)上是空殼公司，其主要目的是：通過(guò)IPO籌集大量資金，然后用這些資金與特定行業(yè)中有前途的公司合并。就Cerevel而言，它通過(guò)與Arya Sciences Acquisition Corp II（一家由Perceptive Advisors贊助的SPAC）合并，籌集了4.45億美元的凈收益。

　　事實(shí)上，Cerevel這樣的例子不在少數(shù)。去年10月，Panacea Acquisition公司宣布與癌癥藥物初創(chuàng)公司Nuvation Bio合并。本月，新基分拆出的公司Cellarity通過(guò)與GX Acquisition合并，籌集了3.72億美元。

　　還有一些SPAC仍在尋找與生物技術(shù)公司合并的機(jī)會(huì)。安永Arda Ural指出，這些SPAC的壽命通常為2年，這意味著，至少到2021年，它們可能將繼續(xù)作為生物技術(shù)公司上市的工具。高贏國(guó)際律師事務(wù)所（Goodwin）公共并購(gòu)和公司治理業(yè)務(wù)聯(lián)席主席Lisa Haddad表示，“我們預(yù)計(jì)SPAC將繼續(xù)火爆”。